价值中枢下沉 按图索骥配置资产
在“梦想的力量·梦之蓝中证金牛会”齐鲁证券济南专场上，齐鲁证券研究所副所长、首席策略分析师张治表示，A股市场的投资中枢，跟市场利率水平是正相关的关系。2000年以前，因为当时我们利率很低，存款利率2%，A股的平均估值大概是40倍到50倍的水平；2000年到2010年，尽管中间经历了大规模的牛熊转换，但平均估值水平已降到25倍左右，与当时的市场利率水平相匹配；过去三年，估值进一步下降，整个社会融资的结构和资金成本发生了显著的变化，预期A股中枢大约在10来倍。目前，A股估值中枢的整体平台下移已基本完成，但结构上的接轨还将继续：一方面，很多行业的估值跟盈利不匹配；另一方面，行业内部差异也很大，同一类型的公司没有区别化对待，从结构上看，有很多小股票还没有远远完成接轨，盈利能力导致估值的差异，在未来两到三年会显著地体现出来。 张治表示，政策层面上，政策的取向将更加关注民生，在民生这个层面上，民生的目的应该是想办法缩小贫富差距，将解决社会稳定性作为一个首要目标。为此，建议从四条线索寻找长期受益的标的：一是缩小工农业的差距，可能促发农业生产和食品加工业的规模化，通过集中度加速提高来实现规模经济和盈利增长；二是打破垄断，目前打破垄断的先行行业是金融；三是户籍制度，一部分农民工、流动人口逐步地在城市定居，市政建设、公用事业、城镇轻轨等相关行业带来投资机会；四是保障，比较集中的表现在医药行业。 在行业配置上，张治建议，除了在政治层面分析的几个线索，在市场层面大概可以理出四个线索进行资产配置。一是在经济和通胀层面，定位于CPI概念点，推荐三个板块，分别是鸡鸭鱼肉、中药、饲料。二是库存线索，库存的影响排第一的是地产；第二个是钢铁、焦炭、焦煤、铁矿石，因为2012年的时候钢铁行业有很多融资性的库存出现甩货去库存的现象；第三个有可能是服装。三是政府投资，包括铁路、公共事业。四是经济转暖背景下盈利弹性大的公司，建议自下而上挖掘。(.中.国.证.券.报) 重点看好畜禽养殖和饲料板块 在“梦想的力量·梦之蓝中证金牛会”齐鲁证券济南专场上，齐鲁证券农林牧渔行业分析师胡彦超表示，相对于其他工业行业来说，农业还是相对落后的，在落后向现代转变这样一个技术和商业模式快速变革的过程中，农业行业蕴含着巨大投资机会。回顾近几年农业股表现，每年板块里面景气度最好的板块至少给投资者带来30%-40%的绝对收益空间。他向投资者建议，投资农业股最重要的思路就是自上而下去寻找景气度较高的板块，自下而上在子板块里寻找优势的个股，同时结合季节性、政策等一些催化剂来去做重点的推进。 胡彦超对农业各子版块进行了梳理，并重点推荐畜禽养殖和饲料板块。2012年的四季度和2013年的一季度，畜禽养殖板块随着猪价的上涨，企业会有阶段性盈利的环比向好的趋势，到2013年的四季度企业将迎来从坏向好的反转情形。在畜禽养殖投资策略上，一种策略就是春节前的反弹策略，随着2012年价格下跌、企业盈利的向坏，很多股票的跌幅都超过了50%，这时实际已经出现一些利好包括产业资本增持，猪价出现季节性的反弹等。另一种是反转策略，春节后猪价会有调整压力、三四月份包括年报不太好的盈利数据等都会对股价产生一定负面影响，但随后三季度末猪价可能会迎来一个反转，整个2014年猪价也将是上行的周期，届时企业可能有四到五倍的盈利增长。这种情况下，稳健的投资者可以在实体反转信号出现之后再去投资，胡彦超提供了一些判断标准：一是大量散养户出现亏损，资金链断裂，退出市场；二是大规模高效的养殖户没有扩张产能；三是大规模淘汰产能的现象出现。 受规模化养殖比例提升影响，饲料行业迎来长足发展机会。胡彦超表示，规模养殖户对饲料的提出新的需求，从原来的简单的商品饲料走向更加复杂精细化的商品饲料；从只对饲料这个产品有需求，而增加到对整个养殖的综合服务有需求，这是一个重大的变革。在这样一个大的变革背景下，整个行业份额向优质企业集中。从2008年开始，过去四年里三分之一的饲料企业消失，重点公司在这期间每年保持30—50%的销量增长，而这个行业基本采用成本加成的定价模式，意味着重点公司每年都有30%—50%的盈利增长。据测算，这个趋势到2020年会结束，养殖行业从落后到现代的进程还未结束。在个股方面，推荐大北农和海大集团，从现在产能扩张、营销人员的匹配以及战略支撑来看，未来三年的盈利和高增长仍然是可以持续的。(.中.国.证.券.报) |
