| 一、中国2008年经济“软着陆” 1、外围环境：美国房地产市场的大幅调整正在进行中，经济增速明显放缓，对其它经济体而言，美国的消费和进口下降更值得关注，而美国经济放缓将影响欧盟、亚洲等经济体的增长。 2、对中国的影响：2008年出口增速将继续回落，外需对中国经济增长的贡献将消失。而同时，2008年投资仍可能继续保持高增长。 3、对2008年主要经济指标的预测：2008年外需贡献消失，拉动中国经济增长的三驾马车：出口增速下降，投资增速保持平稳，消费有望稳步上升。2008年中国经济仍能保持10%以上的高增长，实现“软着陆”。 <B>二、市场流动性面临收缩</B> 中国2008年贸易顺差缩小以及紧缩性货币政策将导致流动性收缩，我们预计2008年CPI同比增速将达到4.5%-5%，PPI达到3.5%-4%，通胀水平维持高位。 蓝筹扩容速度降低，但非流通股减持加速，市场压力增大。从“大小非”的解禁规模来看，两类限售股约2.7万亿市值可直接在市场抛售。 中国A股市场自身对于流动性的吸引力大大下降：股票类资产2008年预期收益率将大幅下降，而风险则大大上升，对宏观流动性的吸引力将明显下降。 <B>三、A股：降低预期的一年</B> 1、A股市场盈利增速将放缓：我们预计上市公司的盈利增速将放缓至30%，2008年市场面对更多的是低于预期局面，而各家研究机构也将逐步调低对上市公司2008年的盈利预测。我们的研究预测显示，上市公司业绩在经历2007年盈利高点之后，由于国际国内经济增长速度下降、生产成本逐步抬升等原因，多数公司的盈利能力自2007年起将出现向下拐点。 2、2008年盈利行业分布情况：从各行业盈利增速来看，主要增长动力来自内需的非贸易部门盈利增速较快，超出市场平均水平，2008年增速达40％以上，主要是农业、食品饮料、餐饮旅游、轻工制造、建筑建材、房地产；而上游行业2008年受到国际因素影响，盈利增速将大大下降，低于市场平均水平，包括石油、煤炭、化工、钢铁、有色金属；占总市值33％的金融行业盈利增速与市场保持同步下滑，2008年增速为36％左右，如果2008年证券市场表现一般，我们认为该数据仍有下调可能（见表1）。 3、2008年A股市场：随着2008年市场估值中枢的下降，各个行业的估值水平将出现同方向变化。根据我们对宏观经济2008年的走势判断，我们认为短期经济周期向下概率大大增加，这使得周期性行业的估值水平下降速度要超过市场平均水平。 a. 从2007年10月份开始，国际经济环境恶化、我国出口增速下降、国内未来防止经济增长由偏快转向过快、实行越来越严的紧缩性政策、控制信贷固定资产投资、周期性行业面临周期下降阶段，我们认为未来半年要大幅降低这些行业的配置权重。 b. 大幅提高煤电油运行业配置权重，当经济周期向上时，周期性行业的β值是最高的。 c. 2004年的经验：当周期性行业周期向下时，PE下降的比市场平均水平要更快，如化工、煤炭、钢铁、建材、有色金属、房地产行业。 d. 2004年的经验：当经济增速下滑时期，非周期性行业PE下降的比市场平均水平明显要慢。 4、市场情绪：基本面情绪在2008年一季度后逐步回升。根据我们的基本面情绪指标模型测算，2007年4月、5月已到达历史峰值区，预计将持续回落至2008年一季度。从历史经验来看，市场此时出现回暖可能性较大。 5、市场点位：我们预计上证指数将呈倒V型走势，全年主要在4500-6500点区间波动。当市场情绪乐观时上证综指可能涨到7800点，7、8月将是全年表现最好的月份。 <B>四、内需与成长——2008年A股主题</B> A股市场长期前景依旧光明，但明年确实面临诸多不确定因素：宏观调控加强、盈利增速下降、流动性收紧等。在此困惑和抉择之刻，我们建议机构投资者： ·以长期确定性来平衡短期的不确定性； ·在长期牛市不变背景下，坚持行业和板块轮动策略； ·2008年我们看好内需和成长投资主题。 1、行业景气驱动机会有： a. 内需驱动的非周期性公司：周期及非周期两大类资产约覆盖近85％总市值，对市场具有极强影响力。市场总是在周期和非周期两类资产之间轮动，周期性资产的市场表现往往和经济运行周期、政府宏观调控高度相关。2004年、2006年的两次宏观调控都带来周期性资产相对回报率的大幅下降。 2007年1月份，当经济周期向上时，周期性行业的β值是最高的，周期性资产的市场表现在10月份达到顶点，两类资产的收益率差额也创出历史新高，超过400％。在2008年国际国内经济增速放缓前提下，我们预计2008年由于强劲的内需将使非周期性资产有不错的相对收益率。 b. 确定预期下的高成长性公司。 c. 通货膨胀受益性公司。 d. 有定价权的资源性公司。 我们看好内需类行业，建议超配连锁商业、食品饮料、医药、旅游、航空、高速、地产（内需类主要指那些主营业务和客户都在国内、外销业务贡献率较低，盈利对利率、汇率、宏观调控都不甚敏感的行业和公司）。 由于国际主要经济体经济增速下行，中国出口行业将受到影响，建议低配出口导向和周期性行业。 银行受2007年多次加息影响，息差进一步扩大，2008年的利润将确定增长，但要考虑2008年非对称加息带来的市场情绪波动（见表2）。 2、PEG投资策略在熊市和牛市中都有出色表现：从2002年至今，股市经历了从熊市到牛市的转变，但PEG策略的业绩表现都明显优于整体市场。其中，2005-2006年度优于市场100%，2006-2007年度优于市场310%。PEG前100家与2003-2007年的市场最高涨幅前100只个股高度重合，依次为45家、31家、51家、41家和43家，平均重合率为42％。PEG前100只股票市场表现良好，涨幅接近最高涨幅水平。 净利润高速增长是PEG投资策略的核心，相比于低市盈率水平，净利润的高速增长更能显著降低PEG水平。利润高速增长直接降低PEG，利润增长增加每股收益，从而降低PE。PEG投资策略：相对较低估值水平下的业绩高速增长。 3、事件驱动型机会有：本币升值收益类公司，商业地产更容易得到关注；股指期货受益概念股，如参股期货公司股；上半年奥运概念股；央企重组、股权激励和地方国资重组是持续的主题；地方国资中我们更关注上海、天津的动态。（东方证券） <IMG src="http://image4.eastmoney.com/3/content/2007/1228/2007122813322375.jpg"> <IMG src="http://image4.eastmoney.com/3/content/2007/1228/8.jpg"> 々 <FONT color=#ff0000>08股市预期： </FONT> <FONT color=blue><B>2008股市看点：股指有望在上半年有良好表现</B></FONT> 尽管四季度大盘调整，而2007年1-11月沪深300指数上涨142%，仍再次超出年初所有研究机构的预测。即将步入的2008年又将是怎样的情景？ 目前华富基金发布2008年A股市场投资策略认为，流动性过剩和上市公司业绩快速增长是牛市的坚实基础。流动性过剩支持中国股市的高估值，上市公司业绩快速增长，提供股指上扬空间，并表示看好中国在外需放缓下，经济结构转型带来的投资机会。 市场预期 2007年大盘指数走势远超年初的市场预期，1-11月沪深300指数大涨142%，其中年度高度5891出现在10月，四季度大盘出现了明显调整，股指调整幅度达到21.59%。 进入四季度中国股市出现大幅调整，股指最低跌到4778.73点，跌穿了120天均线，引发了市场关于后市的担忧。此次大盘下跌是市场对前期大幅上涨的修正，引发市场调整的诱因。 投资主线 虽然消费类行业估值普遍较高，由于中国消费需求出现向上拐点，未来盈利超出预期可能性较大。建议从需求快速增长和能抵御通货膨胀两条线来选择投资子行业，建议关注地产、医药、白酒、旅游等具有消费属性的行业。 “节能减排”已经成为国家长期发展战略之一，预计在很长的一段时期内都将对相关行业产生较大影响，我们认为从中受益的行业面临较大的投资机会，造纸、水泥、电气设备(新能源以及节能环保)等都是后市看好的节能减排行业。 此外股权分置改革，使得大股东资产注入成为普遍现象，也成为本轮牛市的鲜明特点，该热点在2008年仍将继续。其中对于旗下只有一家上市公司的央企，则未来整合的不确定性大大的降低，央企很有可能借这个“独苗”上市公司完成资产的整合和整体的上市，建议投资者对此予以重点的关注。 央企整合的原则就是要扶优助强，更大更强，寻找优势央企集团，未来发展空间大。选择优势行业：一次性的整合虽然能给上市公司带来巨大的规模扩张效用，但长远的发展还要看公司的行业成长性，选择具备比较优势的行业将能获得稳定的长期收益。 投资策略 我们看好2008年上半年的市场，并认为四季度的调整将为2008年上半年打下基础，两税合并的预期，使上市公司有动力将四季度利润压缩，然后到2008年去释放，此外人民币有可能在一季度就开始加速升值，股指有望在上半年有良好表现。(新闻晚报) <FONT color=blue><B>2008年的股市：八件大事关乎牛市</B></FONT> 2007年即将过去，许多中小投资者已经开始关心起2008年的股市。综合个人和机构投资者及业界的看法，特列出影响2008年股市的8件大事，仅供投资者参考。 A 业绩增长 对A股影响面：绩优股、成长股、业绩浪 业绩增长是牛市的基石。上市公司2007年前三季度报告业绩增长频频超预期。从统计数据看，一季报净利润增长78.1%，半年报增长69.87%，三季报增长66.93%。结合目前已披露的全年业绩预告来看，上市公司全年业绩同比大幅飙升已成定局。 B 人民币升值 对A股影响面：房地产板块、航空板块、资源板块等。 多数市场分析人士预测，2008年人民币对美元的升值幅度会达到8%-10%。人民币升值不到位，牛市不会真正结束。 C 北京奥运会 对A股影响面：奥运概念个股达85只、消费板块、旅游板块、北京板块。 分析人士指出，纵观历届奥运会主办国的股市行情有一个共同点，就是都在那一年达到历史最高点。 D 股指期货 对A股影响面：沪深300板块、权重蓝筹股、二八现象 股指期货的推出将扩大股市的资金规模，加大其流动性和交易量，有力地推动成份股尤其是大盘蓝筹股的市值，优化股市结构，从长期来看，促进股市的健康和繁荣发展，总体来说对投资者是一个利好消息。 E 创业板 对A股影响面：创投概念个股达52只、小盘绩优股、成长股、科技股、创新型企业 综合各方面的情况进行分析，2008年应当是创业板市场推出的最佳时期。创业板的推出，给中小型绩优股带来机会。 F 加息 对A股影响面：对资金密集型行业如房地产、建材、银行、汽车等影响较大。加息后存贷如利差扩大，对银行业应是利好。 业内人士认为，虽然加息作为一种货币紧缩政策，对股市有一定的负面影响，但实际上，累计增加成本的实际影响小于心理预期。只要升息的幅度不大，其对整体经济及企业盈利增速的影响就不会太大。 G 扩容 对A股影响面：大盘蓝筹板块、上证综指、A+H股、大小非减持股 多数市场分析人士预测，近期A股扩容融资没有放缓迹象，明年大蓝筹回归上市和限售股解冻仍是主基调。 H 周边股市波动 对A股影响面：A股市场人气、A+H股折价率、A股估值话语权 分析人士预测，由于美国次债对全球经济影响程度尚不明朗，2008年周边股市波动仍将持续，投资者必须有足够的心理准备。(沈阳晚报) <FONT color=blue><B>明年股市能走多远 六成股民预估6000点以上</B></FONT> 2007年，基金的火爆超出所有人的想象。一夜之间，沉睡了多年的理财意识猛然觉醒，但是随着宏观市场的不断调整，股票、基金收益在今年下半年，同时出现了“贬值”现象。股市交易量萎缩，新基金发行不利，而老基金也开始被冷遇。面对2007年的各种负面现象，无论是基民、还是股民，对于2008年的基金市场开始有所畏惧。明年，股票、基金将如何发展？ 投资者对明年股市乐观 根据长江证券日前所做的一份调查显示，约有六成多的投资人对明年股市持审慎看多态度，认为上证综指高点将出现在6000点至8000点区域。 128名来自机构投资者的代表和个人大户参与了调查，被调查者对明年股市大体上持审慎乐观的态度，所有投资者都认为，明年上证综指高点肯定超过5000点，其中，64%的人认为股指高点将在6000点至8000点区域，其余有20%的人认为高点区间在5000点至6000点，15%的人认为高点将在8000点至10000点，而看到10000点以上的仅有1人。 对于股指全年的运行态势，44%的人认为将大幅波动、整体向上，24%的人认为是创出新高后回落整理，而判断缓慢上涨和箱体整理缓慢走低的各占了22%和9%。而金融保险、房地产依然被普遍认为是明年最具投资价值的行业。 明年指数有望创新高 对于明年基金市场的高点指数，不少券商给出上证指数的高点都是8000点左右的评估，借鉴券商研究报告的基金公司对此也基本认可。 |
