| <SPAN class=hangju id=zoom> 建立在内需基础上的周期性行业和人民币升值是安信证券关注的两大投资主题。周期性行业是一个广泛的概念，在上游、中游和下游环节都存在大量的周期性行业。受国内新增供给能力放缓、需求旺盛和成本推动的影响，安信证券预计与内需相关的周期性行业将从中受益，盈利能力出现反弹。相关行业包括煤炭、电力、运输、钢铁、建材、化工和医药(原料药)。 人民币升值是安信证券关注的另一个投资主题，航空和金融业是显著受益行业。 点评：长期来看，行业配置仍然是影响组合收益最重要的因素。预计2008年上半年风格将偏向二、三线成长股，下半年风格转向一线蓝筹股。综合估值与盈利水平的变化，安信证券保守预计2008年沪深300指数估值上限在40倍左右(2007年上限45倍)，对应沪深300指数为7200点。 立足周期，安信证券认为2008年最大的投资主题来自周期，因为在持续了三年的景气下降后，目前正处在景气上升的起点上。与2003年-2004年价量齐升的景气周期不同，本轮周期将更多体现在新增供给的收缩和盈利能力回升上，主要特征为价升量缩，因此最有利于中上游行业。但安信证券所说的周期并不单单集中在上游行业，凡是新增供给收缩导致景气上升的行业均是安信证券寻找的对象。 考察固定投资比重的变化，安信证券发现近年来新增供给收缩较快的行业除了传统的煤、电、油、运外，医药、化纤等下游行业亦位列其中。根据产业链与行业周期的不同体现方式，通过对上、中、下游行业盈利状况的分析结论是：继续看好建立在内需基础上的周期性行业，相关行业包括煤炭、电力、运输、钢铁、建材、化工和医药(原料药)。安信证券继续看淡出口导向型轻工制造企业。 点评：在经历了估值的大幅提升和盈利的超高速增长后，安信证券认为2008年市场的整体表现将显著弱于前两年，对行业配置的选择安信证券也将回到寻找相对优势的传统方法上来：或者盈利增长超越平均水平，或者估值显著低于平均水平，最好是两者兼而有之。 |
