| 2011中国产经年度观察之四 编者按：资本市场一直不缺乏重组故事，2011年，重组故事层出不穷，从无数虚与委蛇的投机重组到短兵相接的战略并购，从掏空上市公司到整体上市，从杯弓蛇影的炒作到真金白银的抢筹。有的上市公司通过重组涅槃重生，有的上市公司仅仅是画饼充饥，记录下这些具有典型意义的重组，可以帮助投资者更清楚认识公司的投资价值，更好的认识"赌"重组带来的风险。 1 最疯狂的重组： *ST盛润A催生18涨停板 借重组契机股票大涨的个股在A股中并不少见，但像*ST盛润A这样能借重组契机拉出18个涨停板的公司，年内在整个A股都堪称只此一家，别无分号。 自1993年登陆资本市场以来，*ST盛润A的股价走势在过去18年中从未出现过像2011年这样疯狂上涨的局面，从8月10日复牌以后，*ST盛润A一连18个涨停，以9.52元的复牌价格，涨至年内最高价21.85元。 让*ST盛润A股票出现如此疯狂涨势的，只因为复牌当日公司发布公告，称以新增股份换股吸收合并富奥汽车零部件股份有限公司的预案，吸收合并完成后，*ST盛润A将变身汽车零部件企业。 不过，随后的解禁股开闸等综合因素影响之下，*ST盛润A股价在18个涨停板后开始回落，至12月22日，开盘价仅为8.26元，而下跌的局面仍在继续。更令人费解的是，在股价走至最高时，独董班武购入1.04万股，随后公司称，班武已于四个月之前离任。 点评：在重组的利好消息下，复牌的股票上涨已不是什么新鲜事情，但*ST盛润A一样能连涨18个交易日的行为，还是让市场和股民都吃惊不小，业界不禁质疑，在这种疯狂涨停的背后，是否另有它因。公开信息似乎已说明一切，在*ST盛润A的交易明细里可以看出，解禁股开闸后的10月17日，前5名卖出金额最高的营业部集中于深圳，对比此前解禁股持有者所在区域，一切不言而喻。 如果重组能真正改变公司的困境为公司指一条光明大道，股东的出逃行为就不得不让其他投资者生疑，而一连18个涨停板是自然现象还是人为使然？是否在为股东出逃修桥铺路？这都是18个涨停后引人深思之处。 2 最生不逢时的重组： *ST炎黄重组折戟批文 暂停上市已有五年时间的*ST炎黄重组之路可谓多舛。五年时间内，公司一度处于零主营业务的状态，2009年和2010年，公司连续两年营业零收入，2009年度，公司净利亏损1667万元，虽然2010年靠着营业外收入实现以净利约3315万元扭亏，但重组前途未明等因素之下，会计师事务所依旧对公司出具了年报"非标"。在此之间，*ST炎黄曾积极着手置入房地产企业转型，但不幸的是随即遇到房地产调控致使重组无疾而终。 愁云惨雾的重组过程中，南方报业集团的出现让*ST炎黄的前景出现了一缕光明。4月26日，*ST炎黄收到公司控股股东中企华盛函件，称正在筹划上市公司与南方报业集团的重大资产重组事宜，并已初步达成意向。然而，5月25日，公司称收到控股股东北京中企华盛投资有限公司（以下简称"中企华盛"）转来的南方报业集团《关于重大资产重组进展的函》，南方报业集团在函中说明已就重大资产重组事宜与主管部门进行积极的沟通，并上报了相关材料，但目前尚未取得主管部门的批文。这意味着，原定计划于2011年5月27日前按照相关规定的要求披露重大资产重组预案无法实现，重组事项再次搁浅。 点评：正所谓成功的重组都是相似的，而不成功的却各有各的理由。*ST炎黄的5年重组史让人不禁心生感叹，而随着监管部门对ST类股票借壳重组监管趋严，几乎和IPO同样条件的重组成本使这类僵尸股想要复活难度加大，*ST炎黄前路也因此更加艰难。 3 最有意义的重组： 央企破产第一股ST华源复牌 早在2008年4月29日，*ST华源开始停牌，当日的收盘价是4.37元/股。而同年的9月27日，连续3年亏损的*ST华源，被债权方提请破产重整申请。自此，从投资者到债权人，苦守着自己的权益等待了3年的漫长时间。 破产重组时的*ST华源，被确认的普通债权高达17.96亿元，被确认的担保债权4.85亿元，同时还有其它债权总计1.18亿元以当时*ST华源1.47亿元的资产评估值计算，其普通偿债权的清偿率仅为0.59%。 如今，作为央企破产"第一股"，*ST华源在长达三年的重组路程中，被指创下了8个"第一"的记录：作为上海辖区范围内的上市公司，*ST华源可谓是该区域内第一家破产重整企业；同时，也是兼有A/B股上市公司重整的第一例。而在重整方案上，*ST华源也开辟了以协商定价机制进行资产重组的先河；更是以缩减股本和让渡股份的方式来调整股东权益的首个案例；进一步的，*ST华源成为A、B股同时实施缩股的上市公司第一例。 最终，一系列复杂而漫长的过程之后，*ST华源成为第一家通过破产重整程序实现"无资产、无负债"，经审计净资产为零的"纯净壳"2009年3月31日，东福实业通过司法拍卖，以0.047元/股、总计728.18万元竞得*ST华源15493.2万股股权。稍后，东福实业正式展开对*ST华源的重组。 点评：虽然ST华源的重组方东福实业做出了一系列业绩承诺，而重组成功后的ST华源着实递出了一张亮丽的财务报表。但是，作为地方性房企的东福实业，在现有的楼市调控和货币环境之下，并不具备凸出的抗风险能力和扩张能力。 10月11日，ST华源恢复上市交易，开盘价9.05元/股。而受累于整个房地产市场调控环境，截至12月22日，公司股价一路走低，以3.74元/股收盘，53个交易日累计跌幅达到14.42%。 |
