在最近举行的第十届中国证券投资基金国际论坛上，基金高价参与IPO询价被与会代表强烈抨击--"创业板报价最高的十家机构，频次统计排名中有三家是基金公司。"深交所总经理宋丽萍说。基金公司是最奇怪的。上交所总经理张育军也表示不解。 不仅如此。追求股东利益最大化，热衷规模而忽略业绩，市场观点充斥营销导向……基金似乎已不再是市场的稳定器，短期投机成风。面对A股近十年来涨幅为零的事实，公募基金在其中的角色，难道已成帮凶？ 1、交易所高层炮轰基金：IPO乱询价 12月2日，在深圳召开的"第十届中国证券投资基金国际论坛"上，上海证券交易所总经理张育军、深圳证券交易所总经理宋丽萍双双炮轰新股高市盈率发行，矛头均指向公募基金的"疯狂"询价，哄抬发行价行为。 高层炮轰基金"不理性" 在论坛上，上海证券交易所总经理张育军直言："很奇怪的，基金公司80倍的市盈率可以接受，90倍的市盈率可接受、150倍的市盈率可接受，到那么高你怎么可以接受？" 深圳证券交易所总经理宋丽萍在会上指出，基金公司在网下询价阶段，报价存在着定价不合理或高估现象。而深交所数据也显示，在每单IPO报价最高的前十家询价对象中，基金公司在中小板和创业板新股发行中的占比分别达到25%和32%。创业板报价最高的十家机构，频次统计排名中有三家是基金公司。 宋丽萍还表示，基金公司应理性参与新股发行询价，提升新股定价能力，促进IPO的合理定价。并建议基金公司在一级市场中要强化估值分析和询价报价的内部决策程序，自觉维护基金持有人的利益，严于自律，理性报价，不能盲目跟风搭便车，更不能因为委托代理问题而出现人情报价，或哄抬发行价格的行为。 同样，张育军也表达了类似的观点。他认为，基金行业普遍存在新股报价过高的现象。 张育军指出，高市盈率带来的恶果不堪设想，投资人首当其冲，遭受重大损失，其次是基金规模缩水，一二级市场严重倒挂。当前资本市场参与各方天平过于向控股股东和原始股东倾斜，询价时，普遍存在博傻心理，普遍对高市盈率存在一个过于乐观的预期，这是我们资本市场长期熊长牛短的一个重要原因。 要么被骗要么抬轿 在市盈率极高的情况下，公募基金依旧"乐此不疲"地参与，业内人士认为这通常有两种情况。 第一种情况是基金公司对准上市公司判断失误，造成损失。而第二种可能是准上市公司和基金公司之间存在利益输送，基金公司帮准上市公司"抬轿"，而公司给予基金公司一些好处。由于基金公司使用基民的资金，故可能性较大且很难察觉。 统计显示，目前创业板上市公司278家，平均发行价格为31.87元，平均发行市盈率近62.07倍。这278家预计募资677.86亿元，实际募资1951.39亿元，其中275家超募。截至今年12月8日，复权后已有139家破发，其中奥克股份、康芝药业等已较发行价"腰斩"。 有统计显示，今年上半年，累计168只新股上市，基金为其中35%的新股报出了最高价。进入下半年，基金的打新热情还有所增加。截至11月底，有95只新股上市，70只基金为其中的40只新股报出了最高价，占比升至43.16%，涉及25家基金公司。 询价案例 2010年5月6日，海普瑞(002399，收盘价28.56元)以每股148元的天价，创下当时中小板新股发行历史最高纪录，募集资金净额57.17亿元，发行后市盈率高达73.27倍。该公司原本计划募资8.65亿元，实际募资59.34亿元，超募高达50亿元。 上市当日，海普瑞逆市上涨18.36%，在2010年5月7日股价冲高至188.88元，不过随后股价开始大跌，在2010年5月11日盘中破发，截至今年的12月8日，海普瑞每股仅为28.3元，其复权后的每股价格较首发价格下跌了60%，较最高价跌幅近70%。 根据海普瑞发布的网下配售结果显示，当时211家机构获配800万股，其中有近一半是公募基金。据当时的报道显示，在网下询价中，甚至有券商报出了250元的价格。 海普瑞的业绩也开始走下坡路。其2010年年报显示业绩同比仍为正，进入今年海普瑞的净利润就开始出现负增长。今年一季度末，公司净利润同比下降约39%；上半年净利润同比下降39%；三季报显示同比下降46.29%。 今年年初，新股上市频频破发、市场成交量低迷、政策扑朔迷离，这些都已是弱市的征兆。但从公募基金对新股的报价来看，似乎忽略了市场风险因素。 值得一提的是，年初上市的天晟新材(300169，收盘价24.77元)最终确定的发行价格为32元/股，发行后市盈率高达88.89倍，超募3亿元，然而，公募基金给出的报价着实让人咋舌。 在网下发行报价中，中信稳定双利基金给出了55元的最高报价，较32元发行价高出72%。报价如此疯狂的不仅是该基金，华夏旗下其他11只基金 (包含社保基金、企业年金、专户一对多)均参与了报价，其中有4只基金给出了50元的高价，王亚伟掌管的华夏大盘基金、华夏策略精选基金均给出了50元的报价，另外华夏平稳增长基金、华夏盛世精选基金也给出了50元的报价。 截至今年12月8日，天晟新材报收于25.55元，其复权后的股价虽没有破发，但离公募基金的报价也是相差甚远。 2、高换手率揭开"稳定器"谎言基金反成"振荡器"？ 在世界各国证券市场中，包括公募基金在内的机构投资者由于规模大，投资周期长，在为市场提供长期资金，平抑市场急涨急跌，促进市场健康发展方面起到了巨大的作用。"坚持价值投资，守得云开见月明。"也是A股公募基金打出的旗号。 然而，公募基金成立十三年以来，作为市场稳定器的作用却并不突出，倒是成为加剧市场"振荡"的帮凶。 高换手率揭穿谎言 基金高换手率就揭穿了 "稳定器"这一谎言。 统计发现，在416份公募基金的半年报中，今年上半年股票投资活跃度超过500%的基金有85只，而活跃度高意味着买卖股票频繁。如偏股型基金中，华富价值、华富策略精选股票投资活跃度分别达到了1979.31%和1691.34%，华商产业达到了1025.71%。 但事实证明，高换手率并没有给基金带来好业绩。相反，从公募基金的整体表现看，统计显示，华夏、建信、景顺长城等10家基金公司的155只基金上半年亏损306亿元，持有人支付的管理费为36.86亿元。 这样的业绩显然不能令投资者满意。相对沪深300、上证指数等，这些基金并没有取得明显的超额收益，甚至多数跑输大盘。 "随着基金规模的扩大，想要通过高换手率获得超额收益是很难的事情。"沪上某基金公司基金经理表示。 而基金的高换手率不仅仅是追涨杀跌，还有其他深层次原因。 "一些中小基金公司为了扩张规模，不得不将营销作为重要的手段。但为了营销，基金不得不付出成本。"某业内人士认为。 "为了节约现金流的支出，我们不得不把佣金作为基本的支付手段。"某小基金公司的负责人很无奈地向 《每日经济新闻》记者表示。 根据记者的调查，目前基金公司在销售基金时，往往需要在未来付出数十倍于其基金销量的交易量。按照当前的行情，如果券商为基金卖出一个亿的份额，基金就要做出30倍，甚至60倍的交易量。显然，在这样的销售模式下，一些小基金的换手率必然保持高位。 "高换手率如果不能给基金的长期收益率带来帮助的话，那么交易成本就会成为其中长期业绩的巨大负担。"业内人士表示。 |
