在央行上周近3年来首次下调存款准备金率后，鉴于当前央票一二级市场利差的拉大，机构原本预期1年期央票利率可能继续走低。然而，周二发行的1年期央票发行利率意外维稳，并推动资金面出现震荡。 1年期央票利率意外维稳 据中国人民银行网站披露，周二，央行在公开市场放量发行了500亿元1年期央票，规模较上周多350亿元，参考收益率仍与前期持平；央行同时进行了500亿元28天正回购操作，使得单日回笼量再次达到1000亿元。 本周公开市场到期量仅有350亿元，在不考虑存准率下调因素的前提下，央行此举将继上周后，再度提前锁定单周净回笼态势。上周央行公开市场共发行160亿元央票，同时进行了100亿元28天正回购操作，全周到期资金仅20亿元，最终实现净回笼240亿元。 宏源证券高级研究员何一峰向《第一财经日报》记者表示，“央票发行利率持平确实出乎预料，央票一二级市场利差高达10个基点，理论上央行应该顺势下调发行利率。” “1年央票发行利率连续4周持平，发行利率高于二级市场10个基点，看来央行还在坚持维稳。对比10年期国债，1年央票的投资价值太高了。”一位券商交易员说。 在金元证券固定收益分析师王晶看来，“央票一二级市场的确存在利差空间，此次央行放量发行正是为了应对价格下行压力，要是再多发一点可能出现折价。” “短期内我们认为进一步下调央票发行利率的可能性不大，在准备金释放流动性的同时，央行很可能通过大规模发行央票来对冲流动性，这有利于央票发行利率保持稳定。” 东方证券分析师冯玉明指出，存款准备金率作为对冲流动性的工具，其下调是政策微调信号，而降息则标志着政策明显放松，央行没有必要在如此短的时间内把手中的“子弹”都用光。 维持资金面合理均衡 在不少分析人士看来，一旦被视为货币政策风向标的1年期央票利率下调，将给市场带来强烈的降息预期，令本已高涨的做多情绪继续发酵，使得流动性进入极度宽松的格局，而央行或许并不希望资金利率过低。 “我们猜测央行还是更希望让流动性保持在一个适度的水平，不要太宽松，也不要太紧张。”何一峰认为，在下调存准率之后，短期释放的流动性很多，央行有意在前期发行利率的水平上敞开供给央票，希望能借助市场化的手段，让流动性自动回复到合适水平。 “央行希望维持资金面的合理均衡，并没有打破均衡的意思吧。”王晶对记者说。 实际上，央行的意外操作，的确给货币市场带来了一定冲击。截至周二收盘，上海银行间同业拆放利率(Shibor)短期品种出现回升，终结了上周以来的下滑趋势。其中，隔夜利率微跌0.63个基点，报2.8504%；7天利率上升10.09个基点，报3.3942%；2周利率上升16.25个基点，报3.4983%；1个月期利率上升2.72个基点，报4.6543%。 对此，国海证券研究报告称，由于本月资金充裕，明年一季度到期量减少，公开市场操作的力度将会加大，因此短期公开市场的操作不必过度关注，上述因素对债市只是短期扰动，对中期趋势也没有影响。 广州农商银行金融市场部提醒投资者，货币政策全面宽松的阶段尚未到来，资金面暂时难以“风平浪静”。在本月中旬中小银行补缴保证金存款准备金以及年末冲存款等时点过去后，资金价格才会维持在一定价格水平上平稳波动。 |
