玉龙股份(601028)7日上市定位分析
一、公司基本面分析
公司是专业从事焊接钢管的生产、销售，主要产品包括螺旋埋弧焊接钢管、直缝埋弧焊接钢管、方矩形焊接钢管和直缝高频焊接钢管四类。公司产品被广泛应用于石油、天然气、煤浆、矿浆、城市供水、排污等介质的输送以及海洋平台、电站、化工和城市建筑结构用管领域。从产品系列的等级和发展规划看，公司已明确了油、气输送用焊接钢管产品在公司产品系列中的战略地位，并形成了适用于油、气长距离运输的多规格螺旋埋弧焊接钢管和直缝埋弧焊接钢管生产线，包括大口径螺旋埋弧焊接钢管（最大口径2850mm）及大口径直缝埋弧焊接钢管（最大口径1422mm）生产线、高钢级（X80）螺旋埋弧焊接钢管生产线。
公司立足油气输送管道建设大发展,布局东、西-支、干两线由于我国原油和天然气需求的持续增长,国内油、气管网建设呈加速态势,推动了国内输送用钢管市场需求。在国内油、气管网建设上,目前已采用直缝埋弧焊接钢管和高钢级的螺旋埋弧焊接钢管为主。
随着我国油气管线建设的提速,油气输送用焊接钢管的需求增长较快,公司根据市场需求,适时调整了产品结构,加大了国内油气输送用且毛利率较高的螺旋埋弧焊接钢管、直缝埋弧焊接钢管的生产和市场营销力度。
二、上市首日定位预测
安信证券10.0-11.6
国泰君安12.5-13.7
海通证券8.5-9.9
银河证券10.3-12.0
海通证券：玉龙股份合理价格区间为8.50-9.90元
玉龙股份是一家大型民营焊接钢管生产企业,自设立以来一直专业从事焊接钢管的生产、销售。公司在焊接钢管的品种、综合规模、市场占有率上连续三年(2008-2010年)居同行业前三名;在品种综合规模、销售额、利税总额及市场占有率的综合排名中2008-2010年连续三年华东地区第一。公司产品品种齐全,区位优势明显,具有较强的竞争力,是国内唯一一家四种焊接钢管都可以批量生产的企业。公司本次募集资金中有70%将投资于新疆地区,扩大油、气输送管道的产能,有力于产品结构优化,进一步提高公司竞争力。
我们预测,公司2011-2013年的基本每股收益分别为0.55元、0.73元和0.87元。参考焊接钢管行业平均水平,给予公司2011年16-18倍市盈率,合理价格区间为8.50-9.90元,建议"谨慎申购"。（海通证券）
申银万国：玉龙股份合理价格区间为9.28-10.44元
"十二五"油气管网建设支持焊接钢管发展,十二五期间年均埋弧焊管需求量为570-770万吨,复合增速为27.2%-30.3%。根据国家十二五规划,国内油气管道总长度将达到15万公里,即新增油气管道7-8万公里,相当于2010年以前共50年的建设总和。埋弧焊管需求占钢管总需求的70%,我们预测十二五期间年均埋弧焊管需求量为570-770万吨,复合增速为27.2%-30.3%。
钢管经济半径决定区位优势。公司主要产品钢管运输不便、物流成本高,具有明显经济运输半径。2010年公司在新疆伊犁新建分公司为新疆油气管道建设提供原材料。同时,无锡总公司运输能力强,总运力达6000吨/天,能够及时为华东地区城市管网建设提供原材料。
产品线完善,确立油气钢管主导地位。目前公司能够生产螺旋埋弧焊接钢管、直缝埋弧焊接钢管、直缝高频焊接钢管、方矩形焊接钢管四种产品,产品线不断丰富,获利能力不断增强,已确立油气输送钢管产品的主导战略地位,预计2014年公司油气钢管产能占比将达59%。
募集资金项目在扩大公司生产能力的同时,将使公司产品结构向高端钢管发展,毛利率水平在未来可能的竞争下保持稳定。
风险揭示。公司主要风险来自于钢价波动,"十二五"油气管网建设推进的不确定性。
我们预计公司11、12、13年完全摊薄EPS为0.58元、0.74元和0.89元,综合考虑可比公司及近期发行的公司询价估值情况,合理价格为9.28-10.44元,对应11年动态市盈率为16-18倍。（申银万国）
三、公司竞争优势分析
公司是国内焊管龙头企业。公司在品种综合规模和市场占有率的综合排名中连续三年国内前三、华东第一。公司正通过提高盈利能力强的油气管产量来优化产品结构。
国内市场迎来机遇，外需尚不明朗。按"十二五"规划，油气输运管网建设提速，管网里程翻番。新疆地区成为国内重要的能源战略供应基地，焊管需求前景广阔。
布局两头，尽享管网高速增长盛宴。由于大口径焊管运输困难、运费高，销售半径受限。公司战略布局新疆和华东，分布辐射资源开采区域和焊管主要消费地。此外，公司焊管规模大、产品全，具有规模优势和产品集成优势，提高了公司在行业内的竞争力。
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