导读：
新股发行节奏报告：周均7.5只赴会6只发行 647家公司过会-上市平均间隔66.8天 发审委换届前IPO失利概率高 新股发行需市场 IPO攻略：路演首选威斯汀 打印找荣大 新股发行节奏报告：周均7.5只赴会6只发行 新股发行节奏报告：周均7.5只赴会6只发行，过会率3年递减5% 新股发行是个大问题。受人瞩目的不仅是财富数字的变化、膨胀，还有企业发展"资金血液"的通畅程度。 货币紧缩环境下，股市直接融资政策走向，尤为中小企业倚重。这其中，IPO发行节奏、速率的变化，正是本报新股发行定价实验室研究的重要课题。 这是一组很值得企业家、投资家和普通投资人品味的数据-- 2009年IPO重启至今年9月7日，834家公司上会，发行上市660家；2009年，197家公司上会，111只新股发行；2010年，411家公司上会，345只新股发行；2011年截至9月7日，226家公司上会，214只新股发行。 2010年的345只新股，空前而不绝后。管理层人士曾放言，未来10年A股每年均有300家左右新股发行上市。 新股发行，已成为涉及投资人核心利益关切的话题。 周均7.5只"赴会"，过会率3年递减5% 以史为镜，可知兴替。 如果以周为单位看，2009年IPO重启至今年9月7日期间，约有111个交易周。平均每周上会公司7.5家，平均每周发行新股6只。 从单个年度进行比较，平均每周上会的公司家数在逐年减少。据数据统计，2009年至今年平均周上会企业数分别有9家、8家和6家，平均周发行新股数为5只、7只和6只。此外，企业过会率也在逐年下降，2009年至今年，每年过会率分别为86%、85%和81%，3年递减5%。 新股发行受很多因素的制约。这三年来，二级市场环境变化起伏不断，监管政策也不断完善，企业上会最密集时期是在2009年9月，当月共有50家公司上会，其中有19家集中在9月21日至25日那一周，创历史周上会最高纪录。当时正值IPO重启不久，积压了一年多的待上会公司潮涌。相反，今年年初的新股受二级市场下跌影响，出现大面积破发，使得今年2月仅3家公司上会，成为2009年以来公司上会最惨淡时期。 虽较去年新股"井喷式"发行有所减缓，但今年新股发行节奏仍然较快。这也印证了管理层所谓"新股发行不再行政调控"的表态。 据统计，今年1月-8月，发行新股204只，平均每月25.5只。若接下来4个月仍按此速度发行，今年新股发行数量将达304只。而去年全年共发行345只。 还有值得关注的是，今年8月以来新股上会节奏明显放缓，证监会网站上的预披露不再是"刷屏式"更新。整个8月仅11家企业上会，不及7月(39只)的1/3。但8月发行速度并未减慢，共有发行23只，比7月还多了3只。 业内人士大多认为，上会节奏变慢是因为公司补充中报，预审员看资料需要时间。他们不愿将原因归于二级市场的"断崖式"下跌。但同样是中报繁忙期的去年8月，仍有27家企业上会，32只新股发行。不同的是，今年7月-8月沪指下跌7.8%，而去年同期则涨10.6%。 过会率82%，41家公司虽过会但未有批文 而在上会的公司中，命运不尽相同。顺利过会则继续往前，被否决则只能重新来过。 据数据统计，2009年IPO重启至今年9月7日，证监会审核上会企业834家(包括过会、被否、取消审核)，其中主板80家，中小板416家，创业板338家。 其中通过审核的有687家，占比82%，过会迟迟拿不到发行批文的公司有41家，目前成功发行且上市的有660家，占比79%，发行总规模8900亿元，平均发行价28.26元，发行市盈率55倍。 公司发行上市，保荐机构是全程导师。公司改制、尽职调查、上市辅导及申报上会等工作都离不开保荐机构。上述上会的834家企业，由75家保荐机构推荐。其中平安证券最多，占91家，其次是国信证券81家。IPO的成与败，直接关系着发行人、保荐机构、会计师事务所、律师事务所等多方利益。 细节决定成败，对于IPO来说，每个环节都不可忽视。每家公司上市前都必须"脱胎换骨"式涅槃，然后和保荐机构共赴考场"闯关"证监会。"保荐机构和公司的合作一定要默契，要配合搞定关系。"一家中小板上市公司董秘与记者谈到上市的感触时，其表示，上市是个系统工程。 到了中后期准备招股书材料以及审核阶段，公司与保荐机构配合更显重要，"公司股东也会使出浑身解数，利用各自关系'搞掂'预审员和发审委员。" "报材料-初审-发审"三部曲，正常3个月 新股IPO需经历程序复杂的审核方可实现。 一投行业内人士介绍，首发到证监会处理的环节依次是"预审-预披露-过会-会后问题-封卷-批文"。 预审环节较为复杂。首先是排队递交申报材料。"拟上市公司比较多，所以每天早上要早点去排队，证监会5点就下班了。"深圳某券商投行部人员对记者说。 保荐机构将制作好的申报材料递交给证监会。预审员会审核申报材料是否符合规定要求，并在5个工作日内答复是否受理。"一般情况下，预审员通过审查无误后会给出一个受理函"，上述深圳券商投行部人员说。对于不符合要求的申报材料，证监会则不予受理。 申报材料被受理之后，发行人需要缴纳3万元审核费用。而证监会则会在决定受理后的5个工作日内安排与发行人及其保荐机构的见面会。"最初的见面会，主要是向发行人及保荐机构介绍整个发行审核的流程，预审员会告诉他们在哪个时间段要做些什么。" 接下来，是为期30天左右的初审，"初审也是由预审员进行，主要审核申报材料的完备性及是否有错误等等。发行部一处负责非财务方面内容的审核，二处负责财务审核"。 初审时，证监会将发行人的募投项目报至国家发改委和经贸委，征询项目是否符合国家产业政策的意见。两委在15个工作日内给证监会回复意见函。 初审结束后，证监会将初审意见函告知发行人及保荐机构，后者在10天内根据初审意见补充完善文件再报至证监会。 之后，预审员进行进一步的审核，并在两个月内将初审报告和申请文件提交给发审委。 在发审委会议之前，证监会要预先披露发行人的申请文件。"预披露这一环节由发审委工作处负责。"发审委会议上，发审委委员除了对初审报告和申请文件进行审核外，还要对发行人代表和保荐代表人进行询问。最后，发审委委员提交审核意见，决定该首发申请是否通过审核或暂缓表决。"从证监会受理到上会，一般需要3个月的时间。" "封卷"环节很关键，相关人员死守金融街 通过发审委审核后，公司会拿到过会批文。此后，尚需证监会核准、批复发行，发行人和保荐机构才可发行股票。 证监会核准前，要对申报文件、初审报告和发审委意见进行检查并封卷。"封卷由证监会综合处负责。" 在此过程中，公司若发生与所申报文件不一致的重大事项，证监会可以请发审委召开会后事项发审委会议，重新审核申报文件。在上述过会的687家公司中，就有41家公司卡在重大事项审核这一环节。 也有为数不少的公司没有拿到发行批文。例如中信建投保荐的恒波商业，早在2009年11月29日就已过会，至今已过去近500天仍未拿到发行批文。 星网锐捷早在2008年6月便过会，但由于IPO暂停未能发行。直至2010年4月，证监会才核准其发行上市。拿到批文后的星网锐捷，遭遇"专利门"，其选择"自首"，暂缓发行。同年5月，发审委召开首发会后事项的会议，对星网锐捷重新提交的申报文件进行重新审核。审核通过后星网锐捷同年6月10日才得以正式发行。 还有很多公司在最后一关被拒之门外。证监会若不予核准公司发行股票，会出具书面意见，说明不予核准的理由。不过这些公司，在接到证监会书面决定之日起60天内，可向证监会提出复议申请，不服此决定的公司也可向法院提起诉讼。证监会在两个月内对复议申请作出决定。 向证监会递交申报文件后，是一个难熬的等待过程。多位业内人士透露，"这段时间，大部分公司和保荐机构相关人员扎根北京，几乎寸步不离地在金融街守着。" 前述深圳券商投行部人士表示，"发行人代表和保荐代表人不一定要在北京等消息。不过如果有什么问题的话，预审员会召见并进行多次沟通，还要进行一次或几次的反馈申请补充材料。" 在深交所网站上，也有披露发行人在审核过程中应注意的问题，其中包括"重视文件受理后5日内的与预审员及负责人的见面会"，以及"要与审核人员充分沟通"等细节问题。 在如此"惨烈"的上市大战中，发行人与保荐机构是一个利益共同体。有效合作，比什么都来得重要。 |
