| 转融通制度开启A股全面"做空时代"，中国股市或出现根本性变革，机构投资者将取代散户成为市场主导 8月19日，中国证监会公布涉及融资融券业务的三个草案，为该业务"全面松绑"。 草案核心内容涵盖了将融资融券由券商试点业务转为常规业务，降低券商业务和投资者交易的准入门槛，以及适时推出转融通制度三方面内容。 所谓"转融通"，包括了转融券业务和转融资业务两部分，是指由银行、基金和保险公司等机构向证券金融公司(下称"融金公司")出借资金和证券，融金公司再将借入的资金、证券转借给证券公司，由证券公司作为中介将这些资金和证券提供给融资融券客户。 根据转融通业务草案，尚未正式注册的融金公司为股份有限公司，注册资本将不少于人民币60亿元。其不以盈利为目的，职能是为证券公司融资融券业务提供资金和证券的转融通服务，并对融资融券业务运行情况进行监控。 2010年上半年，融资融券业务试点和股指期货在半个月内先后启动，终结了A股市场运行了近20年的单边做多机制，开启了中国证券市场多空双向交易的新时代。 然而，受制于试点阶段准入门槛较高、券源不足等因素，融资融券业务一直受限。尤其是融券业务规模甚小，个股"做空"力量也极其微弱。而如今，即将启幕的转融通制度将大大拓宽融券渠道，改变因券商不愿出借证券而导致的市场"无券可融"的状况。 "这意味着个股做空时代的到来。同时，也是把股指期货市场和现货市场紧密地联合起来，使股指期货的套利、套保等各项功能得以更充分地发挥。因此，这是从真正意义上完善了目前中国证券市场的做空机制。"上海中大经济研究院资深研究员蒋峰指出。 基础制度松绑 "三个文件同时出台，对融资融券业务的松绑程度超出了预期。"国泰君安证券行业分析师梁静对于融资融券常规化和转融通制度同时公开征求意见甚为乐观。 自2010年3月31日我国证券市场正式启动了券商融资融券业务试点，截至目前，共有25家券商被批准试点该业务。 一年多来，融资融券规模虽保持稳步上升态势，但由于试点阶段券商只能使用自有资金和证券开展融资融券业务，该业务的绝对规模也十分有限。 资料显示，截至2011年7月末，融资余额319亿元，距25家试点券商约900亿元计划投入额度仍有较大差距。而融券余额仅有2.5亿元，与融资余额的比例为1:99，远远低于成熟市场2:8的比例。 "从这一组数据可以看出，当前融资市场核心问题在于需求，而融券市场核心问题在于供给。"针对融资融券规模过小的情况，华泰联合证券在研究报告中指出，约束融资需求的原因主要有投资者申请受限，标的券过窄，以及震荡市下缺乏赚钱效应三方面；而融券业务规模过小的原因，则在于券商融出证券的意愿不强。 为推动融资融券业务的资金和证券来源问题的解决，今年年初以来，市场中有关"尽快推出转融通""推动融资融券业务转常规"的呼声高涨。如今，两项利好同时出台，梁静表示，融资融券业务的常规化在今年3 季度就能实施；而转融通在后续政策完善、运营系统调试成功之后，在年内实施也应是大概率事件。 据他分析，这两项政策将驱动融资融券业务进入规模化拐点，融资融券规模迎来爆发式增长毫无悬念。 因为参照境外同类数据，以融资融券规模/常规交易为15%计算，稳态下的融资融券年交易额可达7~8万亿元。据国泰君安测算，按照10倍的年换手，对应的融资融券余额可达7260亿元，是目前证券行业净资本的1.67倍。 "从发展速度来看，若在5~10年内达到这一规模，融资融券业务量的复合增速将达到38%~90%。"梁静表示。 |
