依米康（300249）今日上市定位分析
一、公司基本面分析
依米康是国内精密机房空调主流供应商之一。主要经营制冷设备、空调、不间断电源、电池及相关产品的生产、销售及安装。公司被四川省科学技术厅评为高新技术企业，先后通过了ISO9001:2008质量管理体系认证、ISO14001:2004环境管理体系认证、GB/T28001-2001国家标准认证，并取得《对外贸易经营者备案登记表》。公司的产品连续数年入围中国移动、中国电信、中国联通、中国网通集中采购中标供应商名单，并成功的获得中国主流电信运营商二十个省份以上的市场份额。公司还为上海、武汉铁路客运专线调度所、故宫博物院、中华世纪坛、北京画院、首都图书馆、中央电视塔等重大工程项目提供精密空调设备定制服务。此外，公司获得了"成都市AA级守合同重信用企业"、"成都市首台套及关键零部件产品"、"四川省第四批建设创新型企业"、"AAA级信用资质企业"等企业荣誉，"依米康"品牌也获得了社会各界的广泛认可。
二、上市首日定位预测
安信证券17.7-20.8
德邦证券18.0-21.0
方正证券19.1-22.8
国泰君安16.3-19.9
安信证券：依米康合理价格区间17.7-20.8元
公司是精密环境整体解决方案服务商。公司主营业务为精密环境业务,主要包括精密空调设备制造和精密环境工程承包。通过进行精密空调设备开发、设计、集成制造和精密环境工程承包,公司为客户提供精密环境领域的一站式服务,致力于为国内通信、医疗、金融、交通、能源等行业以及政府部门提供精密环境的整体解决方案。
精密环境市场有望分享上百亿需求盛宴。在精密机房空调的应用领域中,金融和电信行业是主要市场,随着国家经济高速增长,企业信息化进程的加快,国内机房建设总体规模快速扩大,预计到2014年,国内精密机房空调市场需求约为50.28亿元,机房环境工程市场规模约为256.4亿元。同时,随着经济的快速发展、医疗卫生水平的提升以及民营医疗机构快速发展,大多数医疗机构需要进行洁净工程改造,预计我国医疗洁净工程每年市场需求约100亿元。
80%的份额由外资品牌占据,行业进口替代前景广阔。目前外资品牌占据国内精密机房空调行业近80%的市场份额,国内品牌仅占20%左右。国内自主品牌中,公司已成为规模最大的生产企业之一,处于国内领先地位,进口替代空间广阔,预计2014年公司精密机房空调市场占有率将达到5.75%。在机房环境工程领域,作为新进入者,公司凭借精密环境工程技术及管理优势,拥有明显的后发优势。
公司技术优势明显,服务网络进一步完善。与外资品牌相比,公司产品质量稳定、性能好,完全可以替代外资品牌;公司竞争优势在于个性化服务及本土化成本优势;公司将在全国范围拥有8个营销中心和20个服务中心,建成覆盖全国的扁平式服务网络;公司与国内通信、医疗、金融、交通、能源等行业领域的龙头企业及政府部门建立稳定的合作关系。
募投项目缓解产能发展瓶颈,提升研发实力、扩展销售网络。公司此次公开发行募集资金投向精密机房空调生产、技术研发中心、营销服务网络建设技术改造项目,及工程承包业务营运资金项目。募投项目达产后,有效地解决公司目前产能瓶颈,提高公司整体盈利能力;加大研发投入,提高核心竞争力;提高营销服务能力,增强公司的竞争优势。在全国范围进一步扩大精密环境工程业务的市场份额。
建议询价区间为14.8-17.36元。我们预计2011-2013年公司收入增长67.8%、59.5%、48.4%,净利润分别增长57.7%、46.5%、31.7%,实现EPS分别为0.62元、0.91元、1.20元。综合考虑可比公司估值水平及近期创业板发行市盈率等因素,我们认为按照2011年24-28倍PE相对合理,对应合理价格区间17.7-20.8元。
风险提示。未来下游传统的通信行业投资放缓的风险;新客户、新区域的拓展面临较大的不确定性;未来行业竞争加剧的风险。
方正证券：依米康合理价值区间为19.1-22.8元
精密环境专家,业绩爆发式增长公司主要专注精密空调及精密环境工程业务,2008-2010年公司主营业务收入和净利润年复合增长率分别为59.47%和46.81%,公司业绩保持高速增长。公司凭借产品的高技术含量和附加值,综合毛利率一直保持40%以上的高水平。
精密环境市场迎来百亿级需求,行业前景广阔根据ICT统计数据,2009年我国机房建设总体投资规模已超过400亿元,其中精密机房空调市场销售额为27.34亿元,机房环境工程市场规模为158.6亿元。预计到2014年,机房空调市场需求为50.28亿元,机房环境工程市场规模为256.4亿元。预计未来10年,医院洁净手术室每年建设投资规模为110亿元,其中医疗洁净工程为77亿元,加上制药厂、动物实验室每年20亿元的医疗洁净工程需求,我国医疗洁净工程每年市场需求约为100亿元。
技术优势明显,精密环境行业内资先锋2009年,国内精密机房空调市场销售总额为27.24亿元,公司精密机房空调销售收入为7913.35万元,占国内销售总额的2.89%,国内品牌中排名第一;2009年,我国机房环境工程市场规模为158.6亿元,公司机房环境工程业务收入为1553.61万元,市场占有率为0.10%,市场份额有待提高;2008年和2009年公司在天津地区工程承包业务分别占天津当年医疗洁净工程项目总数的56%和67%。
募投项目缓解公司产能瓶颈,销售网络全面铺开公司本次拟发行1960万股,计划募集资金1.4亿元。募投项目将使精密空调设备总产能从1500套增加到3500套,相当于目前产能的233%。募投项目将为公司每年新增营业收入2.65亿元,新增净利润5324万元。
盈利预测与估值我们预计公司2011-2013年收入分别为2.76、3.94、5.19亿元,摊薄后EPS分别为0.62、0.91、1.27元。可比上市公司2012年PE为21倍左右,考虑到公司的领先技术和增长潜力,给予公司2012年21-25倍PE,对应二级市场的合理价值区间为19.1-22.8元。
风险提示应收账款回收风险季节性波动风险客户对品牌黏性风险
三、公司竞争优势分析
公司是国内最大的精密机房空调生产企业之一,2009年,公司在整个精密机房空调领域的市场占有率为2.89%。竞争优势:公司在行业内拥有较高的知名度、具备精密空调设备核心技术、可随时根据客户特殊化需求提供个性化服务、营销渠道广。
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