机构参与增发股：逾8成上涨 对于机构投资者来说，定向增发几乎是稳赚不赔的生意。他们往往以低于市场的价格买进(根据《上市公司证券发行管理办法》规定，定向增发的发行定价的基准价格为基准日前的20个交易日股票的均价，发行价格不低于基准价的90%)，然后安心放在那里一年，不用投入多少精力就能轻松赚取超额利润，何乐而不为？ 而普通投资者不敢参与定向增发的原因是，公司公布定向增发预案初期股价往往迅速上涨，普通投资者根本来不及参与。不过，从较长远的角度考虑，定向增发会对公司构成一定的利好。这是因为成功定向增发，公司募集的资金有利于提升公司盈利、改善公司的治理。一些公司则会通过定向增发实现并购重组，从而令公司价值大幅升高。 因此，投资者如果不具备短线投资定向增发股的机会，不妨挖掘这些股票中长期的投资价值。其中，跟随机构买入是一个很好的途径。 统计结果也显示，机构投资者参与的定增股上涨概率更大。我们统计了2000年以来机构参与的增发案例。结果显示，机构们确实是赚多赔少。根据数据，2000年以来，A股上市公司实施的定向增发有650次。其中有机构投资者参与的有463次，增发股份已经上市的有293次(一般情况下，机构参与的增发股在增发12个月后解禁上市). 在上述293次机构全程参与的定增股中，有54%的增发股在限售期内就上涨，另外还有28%的股票在限售期解除后3个月也会出现上涨。换句话说，有机构参与的定增股超过80%的股票会给你带来正收益。 这意味着，在增发后及增发股上市后，机构参与的定向增发股均具备较大的投资价值。 以今年已经解禁的定向增发股为例，机构们在去年的投资中均大有斩获。 如今年5月解禁的定增股天山股份(000877)、南通科技(600862)、新乡化纤(000949)等，均为参与增发的机构带来不少盈利，其中涨幅最高的天山股份较增发价上涨72%，其他两只股票也上涨50%左右，而同期上证指数的涨幅仅10%左右。 一个不容忽视的问题是，参与增发股，选时也很重要。在机构参与的增发股中，令其蒙受较大损失的多是在2007年实施的定向增发。2007年正处牛市巅峰时期，各家股票的股价纷纷创出历史新高。机构们在这一高位买入，却未能预料未来一年上证综指上演“过山车”行情，机构们参与的定向增发股也随之遭遇熊市大劫。 而机构们在股指低迷期买入的增发股，往往能给其带来超额的收益。如在2008年底发行定增股的风神股份(600469)、苏宁环球(000718)等，均给机构们带来了200%左右的收益。 大股东收益最高 不过，在众多机构中，各家机构的选股能力也不尽相同。最具备定增投资资格的桂冠将花落谁家？结果稍微有点出人意料。 我们将参与定向增发的对象进行了详细划分，跟踪这些机构参与定向增发的收益率。 这些细分对象包括公司大股东、非金融类上市公司、券商集合理财、一般法人、券商、基金、保险、社保基金、QFII、财务公司、投资管理公司等。 我们分别对2000年以来有机构参与的定增进行了粗略统计。首先，根据定向增发价格和获配数量，我们得到了机构们的初始投入资金。然后根据定向增发发行日及解禁日期间股价涨幅，我们粗略计算出上述时间段内机构的收益(计算公式：收益=初始投入资金×期间涨幅). 最后根据收益占初始投入资金的比例计算得出定向增发投资收益率。 结果显示，在上述细分机构对象中，投资收益率最大的“机构”——公司的大股东，其收益率达到68%。 紧随其后的有一般法人、券商集合理财产品、券商等，其收益率均在40%以上。机构们参与定向增发的平均收益率也高达41%。 不过，机构们的投资收益率参差不齐。一度被市场看好的保险和社保基金则坐了“冷板凳”。他们两个的收益率分别5.98%和5.02%。 对于公司大股东能够摘得定增收益率桂冠，似乎有些出人意料。以前市场认为大股东参与定增是为了号召群众，现在看来，也不尽然。公司大股东显然是对公司最了解的人，他们能够参与定向增发，显然有从中赚钱充分的理由。 此外，很多券商是上市公司定向增发的承销机构，均占据“近水楼台先得月”的先机，对公司经营状况较为了解。而券商集合理财与券商相同，这令两大机构在定向增发中收益率靠前。 在上述参与定增的股东中，收益率最高的是山田林业开发(福建)有限公司(下称山田林业)。该公司在2008年1月参与了中福实业(000592)的定向增发，至2011年解禁时，其股价已经上涨了近13.98倍。山田林业此前19亿元的投资也得到了高达271亿元的投资收益。 而最惨的是2007年10月参与吉恩镍业(600432)定增的股东。公司在07年10月底进行了定向增发，当时股指几乎处在历史最高位。经过一年的限售期解禁后，参与公司的中邮核心优选、中邮核心成长两只基金和吉林名门电力实业公司均浮亏85%以上。 中邮在吉恩镍业上的失利，反映出机构们的投资收益率参差不齐的一大原因，那就是选时能力。如社保基金收益率较低，主要是因为他们在2007年下半年和2008年上半年期间参与了定向增发，选在了历史相对高点进行投资，最后导致最终收益率偏低。 |
