| 目前，就全球面临恶性通货膨胀还是通缩的问题，整个投资界分成两派。一些观察家认定各国央行大量印钞将把世界推向恶性通胀，而其他人则认为美国私人部门债务的持续收缩将导致彻底的通缩。那么，未来到底会如何呢？ 我的论点是，我们既不会面临恶性通胀，也不会面临通缩。 未来几个月内更可能出现的情况是，我们将会迎来第二轮通缩恐慌。今年接下来股市的任何大跌都将促使政策制定者出台规模更大的刺激计划并最终导致高通胀。 因此，我继续坚持我的看法，由于全球对经济危机作出了史无前例的政策反应，全球经济将在中长期内面临高通胀。未来十年总体价格水平将会翻一倍。 然而在近期内，我们可能会再次迎来这么一个时期：市场对经济长期收缩的前景感到忧虑。随着美国在今年下半年迎来第二轮止赎风潮，当前对“绿芽”的狂热将会很快被经济忧虑所取代，这是可以想见的。因此，我们有可能在年底之前看到股市和大宗商品出现大幅回调。相反，我们可能看到的是美国国债、美元和日元大幅上涨。 正是因为市场近期内的脆弱性，我最近将资源和新兴市场的多头头寸套现，并高仓介入长期国债。在我看来，在目前关头采取防御型的投资策略是谨慎的，这样我们能够实现资本保值，同时让我们从预期的收缩中获益。一旦市场回调过程结束，我将会卖出美国国债的头寸并将资本重新投入我们看好的能源、原材料、矿业和亚洲新兴市场等领域。 言归正传。我之所以不认为会马上出现恶性通货膨胀，是因为当前货币流通速度非常慢。换句话说，至少就目前而言，美国的私人部门还没有参与伯南克先生的通胀议程。尽管伯南克先生向银行板块注入了大量储备金，但这些钱目前仍以超额准备金的形式待在美国的银行体系中。由于这些钱没有被贷出去，这就排除了马上出现恶性通货膨胀的可能。然而，一旦美国经济企稳，货币流通速度上升，这些超额准备金将会触发大规模的通胀冲击波。 关于通缩的问题，我认为全球对危机的政策反应和我们的法定货币体系将确保现金的购买力在中长期内继续下降。事实上，我愿意打一个赌：未来十年现金可能是表现最糟糕的资产。记住，在今日的货币体系下，各国央行和政府可以完全不受约束地凭空创造出货币，而这将会防止全球经济出现彻底的通缩。 值得注意的是，单是过去6个月，中国的商业银行信贷扩张就高达1万亿美元！下图反映了中国银行(4.51,-0.01,-0.22%)贷款的爆炸式增长。而且其他亚洲国家的信贷也在疯狂扩张。因此，与西方国家不同，发展中国家的货币政策依然非常活跃，这一因素也将排除全球经济出现严重通缩的可能。 在我看来，我们不会面临恶性通胀或严重通缩，而是在美国经济企稳之后看到通胀逐步升温。不过在此之前，投资者应该准备好迎接新一轮通缩恐惧和相应的市场恐慌。 <!-- news_keyword_pub,stock,sh601988 --> |
