央行樊纲:市场已正确领会央行调控讯息

郎少

樊纲称中国通胀和资产泡沫的压力令人担忧
　　中国央行货币政策委员樊纲周一称,中国通货膨胀和资产泡沫的压力"令人担忧",流动性过剩是一个问题.
　　樊纲在北京出席一论坛时并表示,用消费者物价指数(CPI)衡量的通胀不会轻易地变得很高.能源价格上涨是通胀的一个很大因素,但传导需要时间.
　　"资产泡沫是中国真正应担忧的问题."他以英文发言称.
　　他并表示市场已正确领会央行近期调控举措所传达的讯息.
　　中国2009年居民消费价格指数(CPI)同比下降0.7%,而去年12月CPI同比上涨1.9%.中国人民银行公布数据显示,2009年新增人民币贷款9.59万亿元,年末外储馀额2.4万亿美元. （路透社）

郎少

央行专家：中国一季度不太可能加息 存款准备金率调整频率或加快
　　中国人民银行研究生部部务委员会副主席焦瑾璞近日称,央行一季度加息可能性不大,但存款准备金率调整频率可能加快;物价今年可能呈逐步上升趋势,人民币升值预期有所加强,面临外汇流入的压力较大.
　　中国证券报周六援引焦瑾璞称,目前是否加息主要取决于物价走势,而一季度物价不会太高;目前金融机构的存款准备金率是16%,历史最高水平为17.5%,但17.5%的水平并非不可突破,存款准备金率有多大调整空间还取决于银行超储率有多高.
　　他表示,今年中国出口有可能复苏,贸易结汇可能增多,特别是由于美元利率将在较长时间内保持在低水平,致使美元套利交易进一步发展,资本流入将进一步增加,人民币升值预期会进一步强化,"这不仅会对国际经济金融形势造成很大影响,还会对货币政策操作形成制约."
　　焦瑾璞称,今年的货币政策需要在各方面压力之下进行艰难抉择;当前存在信贷总量持续扩大的风险,虽然银行业的资产质量目前没有暴露出风险,但不良资产在"打埋伏",一旦风险暴露,其恶化的速度将非常快.
　　**物价或呈逐步上升趋势**
　　焦瑾璞表示,目前居民消费价格指数(CPI)已由负转正,未来一段时间内物价上涨率有可能进一步提高.尽管存在一些制约消费价格水平上涨的因素,但通胀预期逐步增强已成为一个现实问题.未来资产价格很可能继续膨胀,这会反过来强化通胀预期,导致通胀自我实现.
　　他并强调,信贷资产质量恶化的风险不容忽视,去年投向地方政府融资平台的信贷规模很大,而地方政府的财政收入主要来自土地,偿债能力受到土地价格波动影响.此外很多行业存在产能过剩,这些行业的信贷质量需要关注.
　　外汇流入方面,焦瑾璞称,由于今年外贸出口可能出现恢复性增长,外商直接投资也会保持稳定增长.只要在双顺差格局下,外汇持续流入的压力就不可避免.此外由于中国利率水平相对较高,人民币升值预期有所加强,因此面临套利资金流入的压力.
　　中国央行上周五表示,预计今年宏观调控面临的局势更为复杂,国际国内多方面因素料对2010年最终物价水平产生上涨压力,今年货币政策目标的重心倾向于"着力提高政策的针对性和灵活性".
　　中国2009年居民消费价格指数(CPI)同比下降0.7%,12月CPI同比上涨1.9%.中国央行已从1月18日起上调存款准备金率0.5个百分点,行动之快令市场始料未及.这是自2008年下半年央行为应对国际金融危机连续下调准备金率以来,首次调整准备金率.(路透社)

郎少

成思危︰中国需采取措施管理通胀预期和投资风险
　　据路透报道，全国人大原副委员长成思危表示，中国适度宽松的货币政策出现一些问题，政府需要采取措施管理通胀预期和投资风险。
　　成思危在世界经济论坛上接受了路透Insider TV电视频道的采访，当被问及金融市场是否对中国信贷情况及中国政府要求部分银行立即上调存款准备金率反应过度时，他表示︰"我们实施的适度宽松的货币政策目前面临一些问题。"
　　他说，我们必须一方面谨防投资过热，另一方面小心通胀危险，因此需要利用货币政策工具进行降温。
　　当被问及中国政府将会采取更多举措收紧货币政策时，成思危表示近期不应提高银行利率，否则热钱会涌入。(路透社)

郎少

美欧不加息 中国利率进退两难



　　后危机时代各国复苏步伐不同 货币政策出现变数
　　与2008年各国齐齐开足马力"印钞票"不同，后危机时代的各国货币政策开始分化。上周十国议息后，无一国加息。这使得开年就收缩货币政策的中国陷入尴尬境地，四大矛盾给加息前景增添了变数。
　　虽然今年被认为是"退出"年，但包括美国、日本在内的十国上周议息后，无一国加息，只有印度提高存款准备金率，而匈牙利则宣布降息25个基点。面对这一局面，在开年初即选择了提高存款准备金率和央票利率等紧缩政策的中国，在未来的货币政策上陷入了左右为难的境地。
　　央行上周五表示，2010年宏观调控面临的局势更为复杂。商务部副部长钟山表示，中国保持政策连续性和稳定性的难度加大。摩根大通董事总经理龚方雄则对本报记者表示，今年货币政策选择随时都有出错可能，因为无论是国内还是国外，多方利益诉求看起来都非常难以兼顾。
　　矛盾1 通胀与宽松货币政策
　　央行在最新报告中指出，信贷存量较高等因素将对今年最终物价水平产生上涨压力,但2010年中国将继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。监管层称今年中国将新增7.5万亿元信贷，虽然小于去年的9.6万亿元，但相当于2007年4万亿的几乎两倍。
　　然而与此同时通胀也似乎在悄悄抬头。去年12月份全国CPI同比增长1.9%，上涨轨迹甚至比2007年夏天时还要陡峭。龚方雄等经济学家预测中国的CPI会达到3%左右。北京龙洲经讯董事总经理葛艺豪表示，有关部门对通胀威胁的反应向来很慢，到今年四五月份，通胀率可能会超过5%。澳新银行的刘利刚甚至预计今年的通胀率最高能升至8.6%。
　　对此，央行指出今年要引导金融机构均衡投放,着力提高货币政策的针对性和灵活性。
　　矛盾2 加息与热钱流入
　　经济复苏的力度仍存不确定性，令相当多国家对宽松货币政策的退出仍十分谨慎。标普首席经济学家David Wyss对本报记者说，金融市场仍然紧张及上升的失业率可能令美联储在年中之前保持利率不变。日本甚至称对未来采取更多宽松政策持开放态度。
　　中国一旦加息，与欧美等国的息差就更大，加上人民币今年有升值的预期，热钱更是会坚定地涌入。
　　2009年全年外汇储备增加4531亿美元，扣除同期贸易顺差1960.7亿美元和实际利用外资900.3亿美元，差额为1670亿美元。于是超千亿"热钱"流入国内的说法也就由此流传开来。
　　由于担心加息会吸引更多资本流入，政府将更多依赖于直接信贷控制；当通胀率高于存款利率时才考虑加息，或者是只提高贷款利率。
　　矛盾3 出口与人民币升值压力
　　去年12月，出口自2008年10月以来首次出现增长，同比增长17.7%。然而央行的最新报告称,今年中国对外贸易形势仍然比较严峻。
　　然而人民币升值的压力在中国出口反弹的背景下又再次加大，如果人民币升值无疑将打击尚未完全好转的出口。
　　中金最新报告指出，2010年人民币兑美元升值幅度为3%～5%，最初时间点可能在3月份。瑞银证券首席经济学家汪涛预测监管层将继续鼓励境外直接投资，尤其是对资源和能源领域的投资，并逐步放宽境外证券投资；在2010年下半年重新开始让人民币升值。
　　矛盾4 经济过热与硬着陆
　　我国政府2009年的基建大投资及鼓励购房购车的信贷政策令2009年四季度国内生产总值(GDP)环比折年率为11.3%。中国经济目前的一些产能已捉襟见肘--汽车业出现加班现象，工厂正在超负荷运转。同样的瓶颈问题出现在了电力、煤炭甚至制铝和钢铁行业。
　　"主要工业部门的过剩产能一直在快速减少。"高盛在最近的一份报告中写道。"之前过热的部门现在更热了，经济过热为通胀上升打下根基。"经济学家郞咸平对记者说。
　　政府于今年采取二套房贷款首付必须四成，开发商买地首付得五成等新政。但龚方雄担心的是，一旦房地产"成功"被打压，中国经济即有可能发生硬着陆的风险。
　　对此，市场人士建议放开对能源等部门的垄断，分流过热资金，同时大力发展廉租房。
　　政策动向
　　均衡成信贷调控关键词
　　据新华社电 在去年年初出现的信贷井喷格局如今有所隐现。新年第一周我国银行新增信贷超过6000亿元，前两周则突破万亿元大关，尽管之后银行通过调节信贷投放节奏，新增规模有所下降，但今年一月份我国银行新增信贷继续井喷、再次触及高位已无悬念。
　　分析人士认为，未来商业银行将更加注重把握信贷节奏，信贷均衡投放将成为今后一段时间上至央行、银监会，下至金融机构不断提及的关键词。
　　"监管层提及的今年7.5万亿元新增贷款规模虽比去年有所减少，但仍是一个相当高的数字。"交行首席经济学家连平说。央行有关人士日前也指出，当前要保持货币信贷合理充裕，引导金融机构均衡投放，不能多给也不能少给，减少新增信贷在月度、季度间的不合理波动。
　　去年一季度我国银行新增贷款4.6万亿元，占全年总量的四成之多，激增的信贷一方面容易带来市场流动性偏多局面，另外，去年前高后低、突击放贷的不均衡格局，也助推了通胀预期的积聚，形成了市场资产价格的剧烈波动。(广州日报)

郎少

1月贷款又爆天量1.6万亿 加息时点最早在下半年
　　信贷调控重回行政手段，加息时点最早在下半年，甚至全年都可能不加息
　　1月份的银行信贷直追去年同期。记者日前了解到，截至上周五，国内金融机构新增人民币贷款已经接近1.6万亿元。不过，经济学家认为，这主要是商业银行与监管部门博弈的结果，1月份的信贷高增长不具备可持续性。考虑到已经动用了准备金工具，信贷控制的重点也重回行政手段，上半年加息的可能性不大。
　　同时，按照全年7 .5万亿的贷款控制规模计算，今年信贷的季度投放很可能重复2009年"5∶3∶1∶1"的节奏。不过，由于银行可能在上半年即用完全年信贷额度，这或许将倒逼监管部门放松信贷限额。有专家认为，由于去年固定资产投资对信贷已经形成巨大的惯性需求，以及可能的经济回升减速和资产价格回落，中国或将于四季度停止进一步紧缩货币政策。
　　央行此前公布的数据显示，2009年中国新增人民币贷款9.59万亿。这一创纪录的信贷规模保证了去年"保八"任务的完成，但也加剧了各界的通胀预期，以及对资产泡沫、对信贷质量的担忧。故此，去年三季度以来，货币政策开始适度微调，市场的紧缩预期也逐渐增大。业界认为，正是这种紧缩预期促使商业银行在年初尽早放贷。
　　新年首周全国新增贷款即高达6000亿元。这一报复式反弹也引起了监管部门注意，9日监管部门即对各个主要机构监管谈话。12日，央行提高准备金率0 .5个百分点，并对工行、光大、中信实施了差别准备金政策。18日，央行货币政策司召开会议，此前有媒体援引这次会议的文件称，日前实施的差别存款准备金率期限暂定三个月，如无效果则继续执行。
　　在调控重点重回行政手段后，各大银行主动放慢了信贷节奏，一些前期放贷过快的银行甚至暂时关闭了信贷系统。据记者了解，1月份，建设银行新增贷款近1080亿元，该行自去年二季度以来就放慢了信贷步伐；但其他三家国有大行信贷仍然旺盛，工行新增贷款达到1700多亿元；中行新增贷款1600多亿元；农行新增贷款也超过1500亿元。
　　不过，有银行内部人士告诉记者，1月份的真实信贷需求并没有表现的这么旺盛。1月份的信贷其实是银行抢时间、去年底累积项目和表外贷款转回表内三方面因素推涨。就全年而言，几家大银行都制定了较为严格的控制计划，中行今年的贷款控制目标是6000亿元，而该行去年全年放贷高达1 .2万亿；建行今年的贷款控制目标是7500亿元，该行去年全年放贷9500亿元。
　　上述人士告诉记者，银行拼命放贷一方面是为了抢时点，为后来的经营留足空间，另一方面也是和监管部门博弈的过程，如果上半年用净贷款额度，或将倒逼监管部门放开限额。
　　对于信贷膨胀是否引致加息，经济学家认为，加息未必是最优选择，即便加息也在年中以后，而且可能仅仅一次。这主要是因为控制信贷，数量型工具和行政手段足够。未来，公开市场操作和信贷窗口指导仍将发挥主要作用，前者将加大回笼资金的力度，后者将侧重优化信贷结构和合理安排信贷节奏。年内视银行体系流动性状况和外汇占款情况，准备金率有可能继续调高0 .5至1个百分点，但大幅上调的可能性不大。
　　事实上，观察国内央票发行利率的走势也可以看出一季度加息可能不大。在上调存款准备金率期间，央行连续两周调升了一年期央票发行利率，但在上周的公开市场操作中央行即停止了对一年期央票和三个月期央票发行利率的拉升。分析师称，从历史经验看，一般是在央票发行利率超过可比存款利率时加息。现在央票发行利率持稳，表明加息步伐放缓，最早的加息时点可能也要到下半年美国加息后，甚至全年都可能不加息。
　　对于今年的货币信贷形势，经济学家认为，考虑世界经济复苏仍存在不确定性、国内私人投资回暖的持续性有待进一步观察以及去年新开工项目的后续资金需求较大等因素，货币政策不会大幅、迅速收紧。机构也认为，今年的贷款形势也未必如预期的那么紧张。
　　交通银行表示，货币政策由"松"到"紧"往往是个渐进的过程。预计今年中长期贷款的增长将放缓，但贷款增长不会大幅回落，全年新增贷款7.5万亿至8万亿。
　　最乐观的如野村证券则认为，今年的新增贷款总额要达到9.7万亿元，才能满足新建和在建项目的贷款需求。野村证券中国区首席经济学家孙明春表示，中国的信贷热潮不会在2009年结束，2010年至2011年投资增长率还会比较强，信贷还有可能会继续增加。如果马上收紧放贷，可能去年的项目会造成坏账、烂尾工程。（.经.济.参.考.报 .刘.振.冬）

华尔兹

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