农业股典型的牛市品种

为爱点缀

以过去的盈利水平静态的来看，农业板块的估值水平偏高。但是，动态来看，并非不合理。由于行业毛利率水平不断降低，农业企业治理水平改善明显。一旦产业政策开始倾向于中游，企业盈利能力将可迅速改善。畜牧行业与种业将在5年内成为行业高速增长最大的推动力。预计农业行业未来5年平均增速将达到9%~12%，与目前行业5%左右的增速有一倍以上的提升空间。

　　农业板块是典型的牛市品种，进攻型强于防御性。

　　农业板块是典型的“牛市初期”板块，进攻性特征强于防御性特征。当市场整体处于牛市初、中期时，农业板块往往能够跑赢市场。然而，板块总是提前3~8个月于市场见顶。

　　通胀预期未必能够带动农业板块有强势表现。

　　通胀预期被认为是农业板块的重要催化剂之一，但是回顾历史，发现并非完全必然，这种由通胀预期带来的农业股强势往往只出现在“牛市”中，因此，即使市场对通胀形成一定的预期，还需要判断当时A股市场的趋势方向。

　　给予畜牧业、种业、动物疫苗业“谨慎推荐”的投资评级。

　　畜牧业和种业最具长期投资价值。如果考虑估值与系统性风险，则2010年上半年农业行业最佳的投资板块为畜牧业。其中，3~5月份可能出现板块的季节性低点，可考虑一些高估值高成长的板块——种业、动物疫苗。给予畜牧业、种业、动物疫苗业“谨慎推荐”的投资评级。

　　核心假设或逻辑的主要风险

　　1、粮食供应在2010年因气候灾害出现大幅减产，农业企业的毛利率再次下滑。

　　2、 2010年度经济出现再一次深幅的调整，二、三线城乡的城市化进程受阻。

　　（国信证券 张如）

如意百合

谢谢老师！

甄石

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