好好品品这文章

黄土地里一只虫

股指期货悲壮自残让人惊呆 从此绝对收益是路人
931 评论09-04 22:21东方财富网
相关股票： 保证金 中国资本 格力电器 保险 中证500
　　9月2日中金所发布公告，宣布再出四项措施抑制股指期货过度投机，其中包括单个产品、单日开仓交易量超过10手的构成“日内开仓交易量较大”的异常交易行为；非套期保值持仓交易保证金标准提高至40%，套期保值持仓交易保证金标准提高至20%；日内平今手续费提高至按平仓成交金额的万分之二十三；加强股指期货市场长期未交易账户管理。
　　这种震撼到底到了怎样的程度？
　　尽管中金所此前已三番两次出招，但胜利日小长假前夕放出这则消息，还是让整个市场为之震惊。市场人士纷纷表示“股指期货已经没有交易价值”、“股指期货功能基本消失”，诸多文章以“纪念股指期货”为话题进行回顾。专业人士普遍认为，正是近期专家、学者、股民对期指持续不断的舆论轰炸，逼出了监管层的“自残”行为。那么这几项措施到底有多严重，让人震撼到什么程度呢？基金君这里先略作分析：
　　首先，“10手”限制，每天你不管开多单还是空单，开满10手之后就算违规。中金所8月25日第一次出手的时候，这个数字是“600手”；8月28日第二次出手的时候，这个数字是“100手”，由此可见力度大到难以想象。一个股民每天买上10手股票也是常事，何况期货市场。此招让程序化、高频交易基本告别股指期货。对于规模稍大的机构来说，除了做套保不受限，10手限制使其在期指上的交易也基本上失去意义了。
　　其次，40%保证金，在世界期货历史上都极为罕见。按照沪深300股指期货2965点的收盘价和40%保证金计算，一手保证金在36万左右，此前正常时期保证金是10%。原来可以做4手的钱，现在只能做1手，资金成本上升了4倍。那些刚凑够50万开户门槛的投资者，现在入场只够做上1手。另外，套期保值保证金提至20%，机构套保成本也大为提高。
　　第三，当日平今仓万分之二十三的手续费。“当日平今”即为俗称的“T+0”，粗略估算，“T+0”一次手续费为2000多块！即便是只做一手的投资者，对于如此恐怖的手续费恐怕也已望而却步。而8月26日之前的手续费是万分之0.23,8月26日之后的手续费是万分之1.15，万分之二十三的力度大家可以体会吧。沪深300股指期货一个点是300块，投资者必须做对8个指数点，“T+0”才有赚钱的意义，如此一来，日内交易急剧下降几乎不可避免。
　　第四，如果有人想通过多开几个账户规避，那么“加强股指期货市场长期未交易账户管理”也将堵上这个漏洞。
　　综上所述，想必读者都已看出，哪怕您仅是个刚够格的投资者，都已经觉得期指“没法做”了。下周一开市后的期指，应该再也不用为“抑制投机”而担忧了。从这个意义上说，在今年做到全球第一的中国股指期货，其实已经“废了”。接下去最大的可能，是期指逐渐成为只有零星成交的小品种。
　　从理性上看，世界上任何一个交易所，都做不出如此堪称不可思议的“自残”举动。那么，究竟是怎样的压力迫使这个世界第一品种走到如此境地呢？
　　针对期指的惨烈“舆论战”
　　6月15日以来的大跌成为了期指命运的转折点。2010年4月16日期指上市后，沪深300股指期货经过5年的发展，基本做到了日成交量100-200万手，日持仓量20万手左右的大品种，用来衡量期指成熟度的成交持仓比也在5比1左右，已经逐渐向成熟市场靠拢。然而股灾的发生，引来了铺天盖地对于期指的指责，其中以刘姝威、叶檀、易宪容等非业内专家的声音最为响亮。当然，也不乏巴曙松等学者的反击，这其中尤以巴曙松的《股指期货，该责难还是该大力发展》为代表，论证了“股指期货市场始终自身多空平衡，没有给股市施加压力，反而承接了股市抛压。据统计，2015年6月15日至7月31日，股指期货日均吸收的净卖压约为25.8万手，合约面值近3,600亿元，这相当于减轻了现货市场3,600亿元的抛压。”但这一研究公布后，依然遭致了网友们的猛攻。
　　也就是从6月底开始，由于融券通道关闭、个股大量停牌，期指相对于现货的“贴水”大幅增加，市场指责期指带动下跌的声浪逐渐增大。于是，期指“限制开空”等消息不断传出，外界也将此视为监管层应对舆论压力的动作。然后正是这些非常规的措施，引发了一些参与期指的长线、稳定资金流出，持仓量大幅减少，导致了期指成交持仓比的恶化，这在一定程度上又为外界指责期指“过度投机”提供了佐证。而管控措施的进一步出台，又导致期指流动性的进一步消失，导致期指贴水进一步加大，贴水扩大又进一步加剧了非专业的人士的怒火，将之又视为期指“带动下跌”的证据。由此，期指市场陷入了百口莫辩的恶性循环，直至最后用异常惨烈的方式“自废武功”以求自保。
　　不论这场巨大的论战中谁对谁错，这一情景都将载入中国资本市场发展的史册。同样的事件，曾经在世界第一和第二大经济体中都发生过，并且都成为了后世研究的经典。
　　先看当年的第二大经济体日本。1990年日本股市崩盘后，舆论纷纷谴责股指期货是下跌元凶，甚至有些学者专门出书论证股指期货导致股市下跌。在此压力下，日本对股指期货实行了提高保证金、征税、增手续费等系列手段，“废掉”了股指期货。不过随着日本股市步入长达20多年的熊市，后来的人们也逐渐看到了是泡沫破灭造成了股灾，对于期指的争议在1995年以后就逐渐褪去，但日本期指的市场已经被新加坡占据了较大份额。
　　而美国则是在1987年爆发的“八七股灾”之后，迸发出了对于股指期货的强烈质疑，以至于美国财政部长布雷迪出了《布雷迪报告》进行谴责，美国调查机构以卧底形式进入期货公司调查。随着调查深入，以及美联储主席格林斯潘的国会作证、诺贝尔经济学奖得主莫顿米勒的独立调查完成，美国股指期货并未像日本那样遭受抑制，反而加快了发展步伐。
　　从历史经验看，各国股指期货发展，都经历了较大的磨难。中国期指市场能否躲过此劫，是像日本期指一蹶不振，还是像美国期指涅槃重生，大家不妨拭目以待。
　　没了股指期货，我们将失去什么
　　股指期货是股票价格指数期货的简称，是指以股票价格指数为标的物的期货。比如沪深300股指期货，就是以沪深300指数为标的进行指数交易的期货品种。投资者根据自己对股市的走向预期，报出不同的价格指数进行交易，如果认为指数会涨，便买进股指期货，反之则卖出。股指期货的最大作用，是投资者可以拿来做套期保值。
　　如果一个投资者看好格力电器，想要长期持有获取分红收益，同时又不想在大盘下跌中被迫止损抛售，他就可以做相应的股指期货空单，相当于给持股买了一份“保险”，这就是套期保值。对他来说，大盘下跌风险就被转移到了期指多头身上。很明显，运用期指套期保值的人，其实本质也是多头，而且其目的就是为了不卖掉股票。如果是一家机构运用期指做套期保值，那么也会有利于其长期持股，减少其在股灾中的抛压。这也是前述巴曙松研究的理论基础。
　　那么，在期指实质上“自残”以后，会出现哪些可能的后果呢？
　　首先，失去了套期保值这把“保护伞”的机构投资者，其行为将彻底回归散户化，财富管理能力将大幅下降。在股市中与散户完全一样追涨杀跌，接下去的市场波动可能会进一步加大。而刚刚发展起来的中国对冲基金行业，也将因为失去工具而大幅萎缩。不少基金专户、券商资管、理财产品的策略可能将不得不终止。从此绝对收益是路人。
　　沪上一家私募基金在6月中上旬对市场做出了准确的判断，大幅度降低仓位，只留下了极为看好的部分优质个股并进行了期指套保。由于准确的操作，该基金逃过了6月最初的暴跌。但是随后由于股指期货一再“限空”，该机构不得不在暴跌中大量抛售股票，引发了基金净值的大幅回撤也在事实上形成了对市场的抛压。而就整个市场而言，面临这样局面的私募又何止一家。
　　因此有业内人士感叹，失去了股指期货，整个财富管理行业都将倒退十年，回到完全“靠天吃饭”的时代。
　　其次，一个失去了“做空机制”的市场，可能会变得更加情绪化。从成熟市场来看，有做空机制，市场的意见能够得以更好的博弈，价格也会更快更高效地趋于真实。这种真实有时可能也是以泡沫提前一步被刺破为代价，对于情绪高涨的大众来说，也许难以接受。但是在灭掉期指这个“不配合者”之后，市场会不会迎来更为波澜壮阔的大涨和大跌，会不会恢复到从前从998点暴涨到6124点再暴跌回1664点的那种巨幅波动的市场环境？
　　而第三点，也是非常现实的一点是，期指是没有国界的。中国股指期货消灭了，新加坡、美国的涉中国期指可能会迅速发展壮大。对应国内市场的新加坡A50股指期货，已成为国内股指期货的首要替代标的。近期伴随着国内股指期货的“不断自残”，新加坡的股指期货倒是不断加强宣传，吸引内资出海交易。该做期指的继续做期指，只不过监管会变得更难了。只是，普通基民可能很难再有渠道分享这一“跨国”避险工具了。
　　股指期货简介
　　一、股指期货的基本概念
　　期货是与现货相对应的，是一种由交易所统一制定的、在将来某一特定的时间和地点交割一定数量产品或金融资产的标准化合约。期货包括商品期货和金融期货，股指期货是金融期货的重要品种之一。
　　股指期货是股票价格指数期货的简称，是指以股票价格指数为标的物的期货。双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖，到期后通过现金结算差价来进行交割。比如沪深300股指期货，就是以沪深300指数为标的进行指数交易的期货品种。投资者根据自己对股市的走向预期，报出不同的价格指数进行交易，如果认为指数会涨，便买进股指期货，反之则卖出。
　　二、股指期货的基本作用
　　股指期货主要发挥风险规避、分散和转移作用。这是通过套期保值来实现的，投资者可以通过在股票市场和股指期货市场两个市场反向操作达到规避风险的目的，有利于帮助投资者规避股票现货市场的价格风险。
　　对整个市场而言，股指期货有利于化解股票市场的系统性风险，即发生系统性风险时，各种股票的市场价格会朝着同一方向变动，单凭股票市场的分散投资显然无法规避价格整体变动的风险。股指期货具有卖空机制，担心股票市场会下跌的投资者可以通过卖出股指期货合约来减轻集体性抛售对股票市场造成的负面影响，有效对冲股票市场整体下跌的系统性价格风险。
　　另外，股指期货由于采用保证金交易制度，交易成本很低，因此被机构投资者广泛用来作为一种提高资金配置效率的手段。机构可以利用很少的资金买入股指期货，从而可以获得股市上涨的平均收益，提高资金总体的配置效率。
　　三、股指期货的基本制度
　　(一)保证金制度
　　期货合约的买卖不需要付合约价值的全部金额，只要交纳合约价值的一定比例，作为履约的保证。这一制度确保了期货市场的高度流动性，可以在化解风险方面提供更高的效率。2010年4月17日沪深300股指期货上市时，中金所将保证金标准定为18%。考虑市场实际需求，经过几次调整，2014年9月1日起，保证金标准再次下调为10%，且设立最低保证金标准为8%，2015年4月新上市的上证50和中证500股指期货同样采用了这一标准。
　　(二)涨跌停板制度
　　中金所对股指期货产品实行涨跌停板制度，上证50、中证500和沪深300股指期货合约的涨跌停板幅度均为上一交易日各股指期货结算价的±10%。我国股票现货市场目前设置了每日±10%的涨跌停板，因此各股指期货产品均设置了与现货市场相同的±10%的涨跌停板幅度。
　　(三)持仓限额制度
　　持仓限额是指交易所规定会员或者客户对某一合约单边持仓的最大数量，通过设置持仓限额制度，交易所可以分散单个合约的持仓集中度，防范某些客户利用持仓优势操纵市场价格。
　　(四)大户报告制度
　　根据多个股指期货产品的情况，中金所对大户报告制度进行了适当的调整，通过采用分产品、多产品合并等不同形式的报告标准，细化报告要求，及时了解投资者在所有股指期货产品总体持仓的情况，做好风险的预研预判，切实防范系统性风险的发生。
　　(五)强行平仓制度
　　强行平仓制度是交易所在监测到会员或客户已经发生风险时采取的措施，强行平去会员、客户持有的股指期货头寸，以避免因市场波动而导致风险进一步扩大，防范出现股指期货严重违约事件，将不稳定因素消灭在初始阶段。
　　(六)强制减仓制度
　　强制减仓是当市场出现重大风险，如连续两个及两个以上交易日的同方向涨跌停等情况时，中金所为迅速、有效化解市场风险，防止会员大量违约而采取的措施。
　　四、股指期货的发展历史
　　从国际成熟资本市场发展历程来看，股指期货是金融期货中历史最短、发展最快的品种之一。1982年全球首个股指期货在美国上市。经过30多年的发展，股指期货成为国际上成熟的金融期货产品，全球已有股指期货产品400多个，这已经成为现代资本市场结构的基本特征。各个国家都将发展金融期货等金融衍生品市场，作为国家金融战略来考虑，通过占领金融领域的“制高点”，维护本国金融安全。
　　我国在2010年4月16日上市了沪深300股指期货，在2015年4月16日上市了上证50、中证500股指期货。
　　五、中国为何需要股指期货
　　(一)加强基础制度和基础设施建设，健全股票市场内在稳定机制，抑制单边市场。在一个缺乏对冲工具的市场，投资者只能通过单边做多才能盈利，市场无法在多空双方的平等博弈中实现平衡制约。股指期货提供的双向交易和风险对冲机制，有助于平抑股市频繁、大幅波动，是市场基础制度和基础设施建设之必需。
　　(二)提供避险保值工具，抑制财富剧烈波动，有效保护各类投资者利益。股指期货具有流动性好、交易便捷和冲击成本低的特点，面对市场风险，投资者能够灵活运用避险策略，采取套期保值操作。推出股指期货，提供市场避险工具，成为保护投资者利益最好的制度性措施。
　　(三)推动长线资金入市，积极推动机构投资者发展。有了股指期货这一避险工具，机构投资者采取套期保值操作，稳定经营业绩，从而吸引更多长线资金进入。
　　(四)倡导理性投资、长期投资理念，培育先进市场文化。通过股指期货进行避险，有助于改变市场上的过度投机氛围，改变热衷炒作题材股、重组股的习惯，营造避险文化，让投资者深刻领会到“上涨也有风险、下跌也是机会”，形成长期投资、价值投资、理性投资理念，培育股市先进文化。
来源: 中国基金报

顺势逆势

不在于期指本身，而是T+0和T+1这种奇葩的制度

黄土地里一只虫

首先这文章是从设计期指的本源出发，是有道理的，虽然作者刻意选择了对目前市场现状的避而不谈。其次这文章必然代表了一部分人的声音，而这部分人在市场的影响力有多大，只能在后市行情的演变过程中去观察，但可以肯定的说，这些人中机构，大户不少。
文章血腥味最重的是他举的两个事实论据，日本资本市场和美国市场对股指期货的不同态度和后市的不同演变。
神仙打架，凡人如何才能不遭殃？观望即可。

黄土地里一只虫

这项新政是典型的中国式政策，不是极左就是极右，而带来的结果也必然同样是戏剧性或灾难性的。个人判断灾难性是大概率。

zjchen1999

其实改成和股票t+1就行了，不用搞那么多事

黄土地里一只虫

需要品味的不是体系本身，也不是如何完善体系，而是文章背后的言外之意，因为背后的东西代表着一种情绪，一种心态，而这些态度也许以后代表着操作方向。

月色

zjchen1999 发表于 2015-9-5 08:19
其实改成和股票t+1就行了，不用搞那么多事

期指不改，把股票改成T+0不是更好？

hz007009

顺势逆势 发表于 2015-9-5 07:21
不在于期指本身，而是T+0和T+1这种奇葩的制度

您说的太对了。

第二职业

谢谢转载，分析的很经典

大小散

不在于期指本身，而是T+0和T+1这种奇葩的制度,另外还有50万等一系列的门槛。作者刻意不谈这些，用意可想而知。

黄土地里一只虫

再转一篇徐小明刚发的微博，

黄土地里一只虫

周末，关于股指期货的消息铺天盖地，有太多的人@我，并让我谈谈关于股指期货的看法，因为我当年曾经连发几十篇文章直指关于股指期货机构多空失衡的问题，今天我有必要谈一谈这件事。

我曾经说强烈指责过股指期货“机构”严重的多空失衡，并说那段时间的股指期货，将被牢牢的钉在中国金融史的耻辱柱上。但你若把股灾的责任归咎于股指期货，并以“这个名义”把股指期货钉在耻辱柱上，那将是“耻辱柱的耻辱”。

从严谨的角度，我们所有的推论都要有数据作为支撑，阴谋论是站不住脚的。说股灾因为股指期货，我看了大部分文章，都是没有确切证据的，而且你不能证伪，科学上讲不能证伪的都是伪命题。这跟我当年提出期指多空失衡是两回事，当年我虽然没有官方数据，但我有朋友，我采取抽样的调查法，去证券公司自营部去调查机构做多的份额和做空的份额，然后汇总之后，发现竟然清一色全部做空，在调查的券商里，没有做多的。

所以我坚信当时这个地方是出问题的，因为研究国外的例子发现，国际上“机构”交易股指期货多空比基本都是“平衡”状态，即1:1的关系。而我调查了多家证券公司后，发现竟然没有做多的，都是做空的，我当时就有疑问：你可以做的少，但为什么没有呢？券商的人跟我说，当时制度要求只能套期保值，根据我的判断，我坚信这块是出了问题的。套期保值是一种行为，不应该是一种制度。

机构都做空，对手盘就是个人，个人打不过机构，期指又带领现货，所以那段时间股市常年跌跌不休。平衡机构的多空，让机构之间形成博弈，而非机构博弈个人，就能平衡整体多空，就能救股市。

我对中金所没有任何恶意，我还特意去了一趟中金所反应这个问题（中金所要给我报销机票和住宿，但我坚持自费，我希望保持自己的独立性，并能善意、平等、真诚的表达问题所在）。后来有些小摩擦，是因为中金所下面的人发了几篇非常不专业的“正面”报道在官方报纸上，使我看不清中金所处理这件事的态度，所以相对言辞也比较激烈，但我确实对各方没有恶意。

再后来，中金所方面又联系了我，处理这个问题是比较积极并且中肯的，他们说了几个观点：1、交易所并不是制度的制定者，制度的制定者是证监会，而且做为制度，需要一个完善的时间过程，这点我是认可的，毕竟股指期货是新产品，我也没有说马上就要解决问题，只是希望各个方面能积极推荐这个关键问题的重视。2、交易所要保证公平，交易所不能够去要求机构必须做多，交易所只能引导、鼓励，但无法强制机构之间形成平衡。3、股指期货不像股票，他是双方向的，引导和鼓励也需要循序渐进，如果粗暴干涉，肯定会对某一个方向的投资者不公平。通过这三个结论，我判断中金所是非常有诚意和有态度来改善期指机构多空失衡的。

我曾经说过，我只要看到了管理层能够重视期指机构多空失衡这件事并且积极推动这件事的解决，我就只字不再提这件事，以缓解各方压力，我履行承诺不再提这件事很久了。其实中金所后来为平衡机构的多空失衡，还是做了很多事情的，一些以资产配置为代表的小机构多头，就是在那段时间蓬勃发展起来。后来的数据表明，机构多空失衡的情况有明显好转，之前机构多空是1:49哦，今年6月份的数据，机构多空是1:7左右，这些我都看到了。所以我坚信，中金所是一个有责任，并且有社会担当的公司。

请大家注意一点，我从来就没有攻击过股指期货，我说的是股指期货“机构多空失衡”；我从来没有建议过关掉股指期货，我建议过暂停股市和股指期货，因为我觉得可以停下来想一想后面的事，可以熔断当时的恐慌情绪。美国在股指期货刚推出来的时候，也有大量的声音把下跌责难归咎于股指期货，甚至上到美国国会的，但其后的几十年证明，股指期货是非常优秀的金融衍生品，在价值发现和套期保值两个领域都有巨大的功能，是金融市场上最伟大的发明之一。

我们目前经历的事情，跟美国经历的事情一样，股指期货面临非常多的质疑，而这次跟我上次完全不同，上一次我是对比美国找出“差异”性的地方，找出我们“错在哪”了，并且善意提醒管理层。而这一次，股指期货是无妄之灾，凭什么把下跌归咎到股指期货上？证据呢？你们的专业水平在哪？就是因为股灾，随便找个来承担责任么？靠！

我在2015年上半年大型网络投资策略报告会的时候，曾经非常清楚的表达了，2015年会有一波“断崖式下跌”，听过那次报告会的有6万多人，我在那个时候就明确的指出，断崖式下跌的原因是因为信用交易的泛滥，并且对于这次下跌，明确了写两个字“无解”，即无法避免。

因为我们早已在上升中，用上升导致杠杆增加，杠杆增加导致进一步上升的逻辑，“埋下了崩盘的种子”。我唯一支持刘姝威的，就是她敢于说在控制杠杆方面，管理层做的不够好，并且敢于提出要事后追责，如果对待股灾我们随便找个来承担责任，那就是对过去的不负责任，未来再次出现杠杆泛滥怎么办？我在没跌的时候提出“断崖式下跌”也被好多傻X取笑过，而在中国体制里的人，谁愿意或谁有水平去担当“还没有发生的”事情的风险控制呢？美国不也是出了911之后才重视反恐的么？那些事后跳出来指责的人，你们怎么不在上涨的时候，说这些话，给管理层提个醒呢？

尽管当时取笑我的人比较多，但至少我在涨的很好的时候是发过长篇文章，来描述杠杆的泛滥会导致杠杆的踩踏，并引发“断崖式下跌”的。并且还建议成立国家“主权基金”准备救市，还自嘲，你们肯定觉得我疯了，涨的这么好，准备救市？以为我在那个时候已经想到了，政策呼吁可能没用，我怕管理层反应过慢。

所以这一次国家队的反应绝对是一流的，上一波如果没有国家队压住恐慌情绪，A股市场同样是两个字：“无解”。国家队不入场，A股就完了，完了你们知道是什么意思么？一方面没有人接盘，一方面强平单会“不计成本”，下跌传导到实体经济，后果非常可怕，没有人能够独善其身。骂国家队的，你们都是脑残。靠！

临危受命，肯定细节有考虑不到的地方，比方说国家队应该把资金归到一个账户，别分开分配到各证券公司，而且操盘手一定要封闭，切断他们一切的外界联系方式。但股灾这些年我也是第一次见到，理解永远都好于抱怨。

我今天说这么多，就是为了替股指期货说句公道话。本次股灾，根本原因是信用杠杆的滥用的必然结果，深层次的原因是“多空失衡”，从两融、场外配资、伞形信托，信用交易里，做多的跟做空的，那么严重的“失衡”，竟然没人管。所以我认定会有股灾，并且认定股灾的原因是杠杆滥用的踩踏导致，我从头到尾，从过去到现在，都是一样的结论。

平衡、平衡、平衡，重要的事情要说三遍，平衡是“未来”的关键，希望管理层能够具有大智慧，注意到这个核心问题。

那么上周大幅限制股指期货的交易手数，和大幅提高交易股指期货的保证金，很多人理解成为发难股指期货，其实是不对的。

我认为此举的目的，是意在第二次救市。

我曾经说过我永不做空，这次股灾我预料到了，并且在6月15日日线顶部结构形成进行了时间的精确确认，我只防范系统风险，我没有做空，一丁点都没做。即便我没有说过我永不做空这句话，我也不会做空，我不会发国难财，这是需要一定的信仰的。

尽管在一群做交易的人中，利润才是上帝，信仰就是狗屁。我也完全相信，是有很大一部分人，是想发国难财并且有些正在发国难财的。不管是暴涨还是暴跌，只要有波动，股指期货就有财富，只要有财富，就会有人蜂拥而至。所以限制仓位，其实是限制市场情绪，不要过分集中。这是其一。

其二，第一次救市，国家队也知道小盘股爆炒之后位置高，但当时救恐慌性，必须救小盘股，小盘股那时候已经没有买盘了，开盘就直接全线跌停。如果小盘股这里再次出现那样的情况，我保证国家对还会再次出手救小盘股的。亏损的战略级别要远远小于防范金融危机，那些说怕亏不救小盘股的说法非常低级，目前没救是因为小盘股跟上次不一样，救市救的是群体行为的恐慌情绪蔓延，而非下跌。

其三，资金是有限的，好钢也要用到刀刃上，上一次救市很多公司申请停牌，形成了千股停牌、千股跌停、千股涨停的千古奇观。但至少有一点，就是国家队默认了减少流通体量的情况下实施的救市。

所以这次股指期货的限制手数和提高保证金其实是一个道理，减少股指期货交易的体量，本次预计将从救股指期货开始。

救股指期货之日，也许就是大盘筑底之时。

徐小明  2015年9月6日

新同学282

不在于期货本身在于后面操作人，有了期指我们经历了史无前例的8年熊市，不要拿美国和日本说话，人家基本有三公你有吗，再有你咋不提德国呢

新同学282

以中国的从业人员的道德水准和我国法律的任意被践踏来说，我们根本就不能开股指期货，机构有避险了，小散呢，还有机构任意胡来呢，机构实际就该赔些钱，否则这些道德低下的人要把整个国家的金融搞塌的

新同学282

再来谈谈日本20年股市都不好的原因，那是因为美国狂吹日本泡沫，把日币与美元的兑换从240:1吹到120:1，在同时非常危险是日本那时开放了证券市场，然后美国人疯狂做空的结果，那时日本人大约一半的人投资了股票市场，此役过后日本20年没有缓过劲来，当时怪罪期指一样是因为外国投资者在期货做空没有赔钱反而赚了大钱，所以正是因为这样我们才应当关闭股指期货，不论从各种角度都该关了。我们现在处的境界和日本很像。

和畅

　　肉食者设计这一制度时，其本意是平衡市场、稳定多空力量（假设他们当初是善良的吧！），但现在看来，不但没有直到初衷之用，相反，它助涨杀跌，加剧市场震荡，贻害无穷！
　　股指期货，在国际资本市场中，本意是用于资本市场投资者在投资预期不预定时，为了对冲风险、平衡损益而设定的一项交易制度，其本意是用于平衡损益与稳定市场的。但在中国，它彻底变了味儿，成为有钱人猎杀散户投资者的“金刚罩”，害人无穷！具体说来，有这样几点是在中国变味儿的：
　　1，股指期货的辅助性地位被忽视。股指期货，本意是用于对冲风险的工具，是辅助性的，但在中国，它成了单独赚钱的主体性工具，即可以在没有持有股票的情况下进行“裸多”或“裸空”。换言之，在国外，要想进行股指期货买卖，其前提必须是你得先持有相应的股票（现货），如果你手中没有现货股票，那就不能进行股指期货的买卖。此外，你手中有多少股票现货，才有资格进行相应数量的股指期货买卖，而不能数量不对等地“祼多（空）”。用实例来说，假如以中国平安的股票为例，股指期货交易者必须是先持有中国平安的股票（这个股票可以是融券得来做空之用的）为前提，才能根据股价的涨跌进行股指期货上的对冲交易，而且数量上须是对等的。而不能在没有现货股票在手的情况下，进行股指期货的祼交易。在中国，全扭曲了，你完全可以不持有任何标的现货股票，而进行纯粹地股指期货买卖，光从股指期货上祼交易、赚钱，且数量上也不要求对等。所以，机构们就提前买空股指，然后买大权重股票砸盘或融券砸盘，赚得无数没良心的钱。
　　2，股指期货的交易时间设置错误。股指期货，本是辅助性或次生性的一个损益工具，因此从交易的时间来看，它必然是出现在买入或融券卖出现货股票之后，而不应当出现在现货交易之前。但在神奇的中国，一切全反了过来。每天的交易时间上，股指期货都早于A股现货开盘，且晚于A股现货收盘，弄得彻底黑白颠倒。原来应当是现货股票引领股指期货的，现在全反过来了，是期货期货引领A股现货股票涨跌了！这是哪门子的猪脑子想出来的玩法？！非常恶毒和无良的做法。其实，中国股市只要修改此一项制度，即把股指期货的交易时间作一个小小的变动，即开盘时间晚于A股15分钟，收盘时间早于A股15分钟，股指期货中一切做空的力量就会被无形击破！
　　3，股指期货的交易必须有融断机制。在股指期货与现货股票之间，必须设计一个“缓冲隔离带”，防止瘟疫相互传染。这种隔离带，在美国叫做“融断机制”，即只要现货暴跌5%以上，则股指期货的交易自动关闭，以防止股指期货的做空赚钱效应下会进一步强化投机者跟风杀跌的动机与冲动。这种融断，在前几天的道指暴跌时就起了作用，所以道指在暴跌两三天后就迅速止跌回升，这无疑得归功于此融断机制的存在。它完全不像A股，一旦暴跌，则跟风杀跌的动能不断增强，久杀不止，哪怕央妈双降也无济于事。
　　4，股指期货的交易，必须在数量上与现货持仓量对等。这个问题，在前面第一点里其实谈到过了，这里再啰嗦两句。只有在数量上对等，对是“对冲”，不然就会出现在股指期货上的“祼卖空”与“祼多”交易。股指期货，必须严格杜绝一切“祼”单交易，严格回归到其“对冲”功能上，而它根本上就从来不是一个完全独立的赚钱工具。只要这一“特色”不变，那么A股市场就永无公平。
　　5，股指期货的交易周期，必须与现货同步。现货实行T＋1，那么股指期货也必须实行T＋1，同理，股指期货可以T＋0，那么现货也应当同步实行T＋0，这才是公平交易的基础。因为，就目前的交易制度来看，参与股指期货的都是大资金或机构，一般小散户没有资格进入此项交易，也就是说，散户被强硬地剥夺了“对冲”损益的权利。而大机构们充分利用股指期货可以无限次交易的便利，大量进行做空交易，赚钱股指期货杠杆效应下的疯狂暴利。这一现象，管理层应当是看得到的，但居然默许了这么多年，确实令人费解。
　　当然，股票现货交易与股指期货交易之间，原来国际上或理论上的设计初衷与制度原则，在中国已经彻底变了味儿，成了有钱人猎杀可怜散户的“合法绞肉机”。而造成散户处于如此被动局面的，恰恰是那些制度设计者！
　　现在是重新修改这一制度的时候了，必要的时候暂停它、废除它！

亏钱的小散

fsdfsdfsfsdfs

生态保护

等股市废了，股指期货也就废了。目前所谓的反对限制股指期货做空的，可以肯定都是在裸卖赚钱的，而且根本就不存在标的股票。真正的机构做的是套保，不是投机。

愚公。

和畅 发表于 2015-9-6 20:15
　　肉食者设计这一制度时，其本意是平衡市场、稳定多空力量（假设他们当初是善良的吧！），但现在看来，不 ...

我顶贴是为了表示对好贴的尊重