【转自。华泰。罗毅】请勿错误理解政策含义（证券交易第三方接口）

肚儿歪

【热血罗毅看大金融】期待协会更清晰解读（华泰非银：罗毅、陈福、沈娟、王继林，2015年3月18日）


中国证券业协会修订《证券公司网上证券信息系统技术指引》，要求证券公司不得向第三方运营的客户端提供网上证券服务端与证券交易相关的接口，证券交易指令必须在证券公司自主控制的系统内全程处理。

各方对第三方接口的理解差异巨大。我们联系了数家券商，多数认为，接口是指在第三方终端可以直接进入交易界面，交易指令由第三方向证券公司发出，可以抓取账户信息，而目前绝大多数第三方终端进行交易时，需要通过超链接进入券商交易系统后才能交易。但也有券商认为，多数第三方终端涉嫌违规，他们本身不具备交易资格，所发生的交易，都是利用了券商的交易接口。

账户安全极其重要，但证券业“互联网 ”大势所趋。维护账户安全固然无可厚非，但从政府工作报告“互联网 ”到成立互联网证券专业委员会，无不传递着互联网思维。我们理解，协会对第三方接口的界定，应当不是指向仅给券商提供了交易模块嵌入服务的第三方终端，否则杀伤面巨大，且与证监会的政策意图相左。期待协会更清晰解读。

券商再配置时点已到，代客理财和支付功能，为券商打开新空间。延续我们的选股思路，两类标的重点关注。一是客户端和资本端有优势的“新大招”和中信海通；二是互联网券商及平台，如锦龙，回调就是买入机会。

【请勿错误理解政策含义】

证券业协会发布《证券公司股票质押式回购交易业务风险管理指引》，指出股票质押融出资金余额不得超过净资本的200%。点评如下：

股票质押离上限很远，空间广阔。2014年底证券行业净资本6800亿元，可支撑1.36万亿股票质押资金出借，而目前券商出借资金3400亿左右，长征只走了四分之一，未来的路还很宽广。且证监会多次鼓励券商补充资本金，推动股票质押上限也不断上移，所以不怕股票质押触及上限，就怕跟不上。

风险管理指引只适用于股票质押，与两融无关，两融规模已破1.3万亿，势头强劲。