如果大盘继续肆无忌惮地上涨，1.19还会重演

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政策刺激反抽 还有第二个利空“靴子”未落地
2015-01-20 15:26:58　来源: 广州万隆


周二，沪深两市股指快速反抽，沪指盘中涨幅超2%.在经历的单日巨幅下跌之后市场有部分资金尝试抄底。不过除了融资杠杆资金外逃之外，资金面上还要担心第二个利空"靴子"落地。投资者策略上不宜大举翻多。

众所周知，本轮行情的快速上涨是在融资资金加杠杆涌入的情况下得以实现的。但除了这个，银行理财资金的入场也是推动前期指数快涨的另一关键要素。通过伞型信托等分级理财产品，大量资金加杠杆涌入股市，后市一旦监管层对此类资产进行风险整治，无疑又将带来新的风险。

因此，面对股指快速反抽，但对于大盘的做空动能是否释放完毕，现在断言还为时尚早。不过好在当前监管层并不希望股指继续恐慌下跌，昨夜证监会紧急出来否认打压股市。虽然喊话不能从根本上抵消市场风险，但也彰显了对市场反应过度的担忧，可以说当前不管是暴涨还是暴跌都不符合政策方向。多空交织，市场或将回到阶段性震荡整理当中。

回到盘面，早盘两市反弹，但抄底不急于一时，顶底部的出现也不是一天就决定了的。在策略上，对普通投资者来说，趁着今日的反弹有杠杆的还是要尽快卸掉杠杆，等待下次的右侧交易机会。重仓的抄底仍要谨慎，手头留下部分现金，既是有可能出现大跌的反击武器，也是震荡中的心理稳定器。而对于轻仓的投资者来说，尝试加仓仍需要注意方向，我们认为随着创业板、主板在过去的渐次上涨，反而中小板是阶段性涨幅落后，其中少数真正受益经济改革转型、业绩真实高成长的个股已经初步显露的投资机会。

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第二只"靴子"未落地 部分机构收缩伞形信托杠杆比例
2015年01月20日 15:39   来源:每经网-每日经济新闻

在昨日（1月19日）A股大跌、整个市场恐慌甚至绝望情绪蔓延的同时，冷静的投资者也应当关注盘面以及金融市场当中的一些重要信息，以规避接下来面临的更多风险。首先应当关注的是伞形信托，这被认为是继融资融券收紧之后第二只未落下来的靴子；其次是港股市场的表现，目前AH股溢价指数已攀升至历史高位，港股的表现将成为A股重要的参考；最后留意分级基金B类份额是否有继续跌停的可能。

　　昨日 （1月19日），A股市场出现暴跌，主要源于证监会对于两融业务的规范，降低投资杠杆。在此背景下，同为杠杆资金来源的伞形信托也成为市场关注的焦点之一。甚至被认为是会接下来冲击市场的另外一只靴子。

　　《每日经济新闻》记者昨日从信托公司了解到，自去年下半年A股逐渐走出低谷以来，伞形信托规模快速增加，而且目前仍在加速。此类信托产品优先级资金主要源于银行理财资金以及银行固有资金投资，劣后资金大多为专业的顾问投资团队持有。

　　此前，市场传言部分地方证监局叫停了伞形信托。对于监管层是否会叫停此类业务，信托公司研究员向记者表示，监管层全面叫停业务的可能性不大，毕竟伞形信托对于信托公司而言并非新事物，市场需求也正在逐渐增加，只是现在部分信托公司开始收缩杠杆比例，对于顾问投资者的要求更加严格。

　　伞形信托业务未受影响

　　证监会“整改”融资融券业务引发股市暴跌，昨日，上证指数下跌幅度高达7.7%，其中金融银行、保险、证券板块跌幅均超过9%。

　　而同为杠杆资金来源的伞形信托也成为市场关注的焦点之一，记者从信托公司了解到，目前，信托公司仍在大规模开展伞形信托业务，随着A股市场的上扬，此类产品规模仍在加速。

　　伞形信托是由证券公司、信托公司、银行等金融机构共同合作，结合各自优势，为证券二级市场的投资者提供投、融资服务的结构化证券投资产品。

　　一位信托公司一线业务人员向《每日经济新闻》记者表示，证监会整改两融业务对于信托公司伞形信托业务影响不大，伞形信托产品的资金来源主要依靠银行资金，以及信托公司通过发行集合产品募集优先级资金。

　　用益信托数据统计显示，2014年信托业证券投资类集合信托计划共成立2455个，规模总计1049.70亿元，占全年信托成立总规模的10.44%，同比增长34%。数据显示，随着A股市场向好，2014年第四季度证券投资类信托发行速度明显加快。其中，2014年12月，证券投资类信托共成立258个，规模总计143.70亿元。证券投资信托的规模占总成立规模高达15%。

　　从证券投资类信托产品结构模式分析，伞形结构化信托是最火的信托产品。

　　信托公司产品杠杆比例较低

　　据记者了解，伞形信托的杠杆率最高可达1：3，而融资融券的杠杆率多为1:1，伞形信托杠杆率远高于融资融券业务。

　　上述一线信托人员向记者表示，在伞形信托中，劣后级一般由实际的顾问投资者担任，其有可能是团队也可能是个人；优先级则来自于银行理财资金，其配资成本在8%~10%之间，融资融券业务成本在8.6%左右。目前，一些比较激进的券商可以将杠杆比例放大到1:4甚至是1:5，这就意味着，通过券商发行资管产品，“劣后”部分资金可以控制最多五倍的银行资金用于A股投资。

　　不过另一位信托公司研究员向《每日经济新闻》记者表示，相比券商通过资管业务设计结构化产品直接投资股市，信托公司在结构化产品开发上并无太大的优势。一是信托公司对于顾问投资团队的操作能力无法把控，二是信托公司为了控制风险杠杆比例也较低；而券商可以直接通过股票交易账户把控顾问投资的交易情况，并在一定程度上控制风险。

　　一位大型信托公司华北地区负责人向记者表示，信托公司发行伞形信托产品，优先级不仅有银行等大型机构客户，也有很多信托公司的普通客户参与资金配置。信托公司正在向财富管理转型、丰富产品线，为客户配置资金也是未来的趋势，伞形信托产品也会有一定的市场需求。而且，这类杠杆性产品设置了严格的预警线和止损线，优先级客户的资金安全是有保障的。

　　此前市场传言部分地方证监局叫停了伞形信托，对于监管层是否会叫停此类业务，上述信托公司研究员认为，这种可能性不大，毕竟伞形信托对于信托公司而言并非新事物，产品结构、交易模式都很普遍，市场需求也正在逐渐增加，只是现在部分信托公司开始收缩杠杆比例，对于顾问投资者的要求更加严格。

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“1·19股灾”如期而至 另一只靴子仍未落地
来源：21世纪经济报道


导读：A股如预期般迎来了“1·19”大跌，早盘跌幅高达6.3%，其中，证券、银行、保险板块的跌幅均超过9%。由于两融交易在A股成交金额中的占比已达20%左右，因此，融资盘的受压，对于A股的利空可见一斑。而“伞形信托的靴子还没落地，到时可能又会对A股造成影响”。

　　经历了周五证监会对“两融业务”所开展的一系列监管措施，A股如预期般迎来了1·19大跌。

　　1月19日，上证指数(3173.05,56.700,1.82%)以5.94%的跌幅低开，并保持低位震荡。截至早盘收盘，上证指数大跌212.78点，跌幅高达6.3%。受到政策影响最大的金融股为领跌板块，其中，证券、银行、保险板块的跌幅均超过9%。

　　此外，煤炭、建筑、房地产等此前因“价值修复”行情上涨较快的大盘蓝筹股，也遭到重创，板块跌幅也超过了5%。

　　1月16日下午，证监会对中信证券(26.69,-2.930,-9.89%)(600030.SH)、海通证券(18.90,-1.830,-8.83%)(600837.SH)、国泰君安证券采取暂停融资融券新开信用账户三个月的措施；对招商证券(22.69,-1.350,-5.62%)、广发证券(21.61,-1.740,-7.45%)采取责令限期改正的措施；对安信证券、中投证券采取责令增加内部合规检查次数的措施；对民生证券 、广州证券 、新时代证券 、银河证券 、齐鲁证券采取警示的监管措施。12家大小券商收到不同程度的处罚，部分上市券商对此也是反应不一。

　　事实上，由于两融交易在A股成交金额中的占比已达20%左右，因此，融资盘的受压，对于A股的利空可见一斑。值得一提的是，此次监管层尚未对“银行理财”与“伞形信托”开展的配资业务进行打压。

　　而在业内人士看来，随着两融交易监管的升温，部分融资盘或向伞形信托等渠道转出，而这或导致监管层更快地出台“针对伞形信托等配资业务”的相应监管规定。

　　“开始预期伞形信托会被监管，因为资金直接涉及了银行理财的代客资金，但没想到两融检查先出了结果。”北京一家中型券商非银研究员分析称，“但伞形信托的靴子还没落地，到时可能又会对A股造成影响。”

艳阳天艳阳天

“但伞形信托的靴子还没落地，到时可能又会对A股造成影响。”

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“但伞形信托的靴子还没落地，到时可能又会对A股造成影响。”
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