券商还应大涨吗？

冀止于至善

  市场对券商股的狂热，让股民议论纷纷。
      
       CCTV2在12月19日晚间市场分析室，邀请3位专家对券商股进行评论。
       专家们从静态和动态市盈率、券商盈利手段创新、中国证券市场发展、中美券商股比较等多个不同角度对券商股进行了解读、评析，对券商股现在的价格是否高估，却没有用足够的估值方法对其进行数据化说明和简单定量估值。专家们对券商股的目前价格是否高估去没有定论。
      
       现在让我把复杂问题简单化，用动态市盈率估值法，对券商股进行简单、清晰的估值。
       券商的2014年收入和赢利手段主要包括：
       1.佣金收入；
       2.融资融券业务利差收入；
       3.新股发行和定向增发等投行业务收入；
       4.股票自营业务收入。
       现在我们仅考虑券商股每月月度报告，假定其月营收和月净利润仅包括上述第1~3项业务收入，不计第4项业务收入。我们让数据说话，请看：
       表一：券商月净利润与两市成交量的简单对比关系
      
2014年9月        2014年10月        2014年11月        2014年12月预估
上市券商月度净利润                51.5999        42.4795        50.0518        87.5766
上证综指总成交量                35522        31286        48813        119066
深圳综指总成交量                41200        34247        40736        77294
深沪综指总成交额                76722        65533        89549        196360
上市券商总利润与两市总成交量的关联系数                6.73E-04        6.48E-04        5.59E-04        4.46E-04

       备注：
       1.关联系数取值是逐月降低的，是简单直线回归。成交量的增长，并不能带来券商净利润的等比例增长。影响因素主要有：佣金率的折扣比例扩大带来实际佣金增幅减小。
       2.数据根据月K线采集。12月的数据是根据前3周的平均成交量来估计全月成交量。
       3.关联系数看9、10、11月三个月逐月下降幅度扩大的趋势，而按安全保守的方法取值，有带验证。
      
       表二 券商股12月业绩与动态估值
      
名称        总股本        201409净利润        201410        201411        201412        代码        名称        现价        20PE        30PE        20涨幅        30涨幅
宏源证券        39.72        2.0677        1.8802        1.8537        3.5196        SZ000562        宏源证券        ￥30.50        ￥21.26        ￥31.90        -30%        5%
东北证券        19.57        1.1992        1.3627        1.3958        2.4010        SZ000686        东北证券        ￥18.85        ￥29.44        ￥44.16        56%        134%
国元证券        19.64        1.1330        1.2827        1.8036        2.5597        SZ000728        国元证券        ￥27.02        ￥31.28        ￥46.92        16%        74%
国海证券        23.10        0.7902        0.5509        0.8878        1.3522        SZ000750        国海证券        ￥17.04        ￥14.05        ￥21.07        -18%        24%
广发证券        59.19        5.3914        3.8011        4.8542        8.5217        SZ000776        广发证券        ￥24.80        ￥34.55        ￥51.83        39%        109%
长江证券        47.42        2.4490        1.7220        1.4699        3.4221        SZ000783        长江证券        ￥17.49        ￥17.32        ￥25.98        -1%        49%
山西证券        25.19        0.5845        0.3418        0.4783        0.8521        SZ002500        山西证券        ￥15.65        ￥8.12        ￥12.18        -48%        -22%
西部证券        12.00        1.4017        0.8505        1.0950        2.0306        SZ002673        西部证券        ￥30.15        ￥40.61        ￥60.92        35%        102%
中信证券        110.17        7.6918        6.7308        10.6601        15.2168        SH600030        中信证券        ￥32.22        ￥33.15        ￥49.72        3%        54%
国金证券        25.88        0.8901        1.0155        0.6458        1.5478        SH600109        国金证券        ￥19.65        ￥14.35        ￥21.53        -27%        10%
西南证券        28.23        1.9447        1.5106        1.0003        2.7031        SH600369        西南证券        ￥20.20        ￥22.98        ￥34.48        14%        71%
海通证券        95.85        6.9489        5.8811        7.4056        12.2763        SH600837        海通证券        ￥22.51        ￥30.74        ￥46.11        37%        105%
招商证券        58.08        4.6200        4.6519        5.0761        8.7045        SH600999        招商证券        ￥28.73        ￥35.97        ￥53.95        25%        88%
太平洋        35.30        1.0480        0.3494        0.5532        1.1834        SH601099        太平洋        ￥13.74        ￥8.04        ￥12.07        -41%        -12%
兴业证券        52.00        1.3760        1.3064        1.8802        2.7680        SH601377        兴业证券        ￥14.88        ￥12.78        ￥19.16        -14%        29%
东吴证券        27.00        0.8717        0.9293        1.2518        1.8520        SH601555        东吴证券        ￥21.43        ￥16.46        ￥24.69        -23%        15%
华泰证券        56.00        5.7433        4.0211        3.1517        7.8358        SH601688        华泰证券        ￥22.69        ￥33.58        ￥50.37        48%        122%
光大证券        34.18        1.9495        1.5484        3.1660        4.0428        SH601788        光大证券        ￥25.46        ￥28.39        ￥42.58        11%        67%
方正证券        82.32        3.4992        2.7431        1.4227        4.6501        SH601901        方正证券        ￥13.88        ￥13.56        ￥20.34        -2%        47%
上市券商        850.86        51.5999        42.4795        50.0518        87.5766        总价        上市券商        ￥416.89        ￥446.64        ￥669.95        7%        61%
上市券商        44.78        2.7158        2.2358        2.6343        4.6093        平均价        上市券商        ￥21.94        ￥23.51        ￥35.26        7%        61%

       备注：
       1.券商12月的两次调整日期：12月9日为券商第2梯队招商、广发、华泰依据11月净利润的30XPE日；第2次为中信的11月净利润的30XPE日。海通证券因为12月停牌一个交易日，是较大大券商中唯一一个未触及按11月净利润的30XPE价格的股票。小券商股票中东北证券一直是唯一低估的。
      
       从表二可以看出，随券商公布12月营业收入和净利润，券商股应该继续快速大涨！

肚儿歪

仔细地好好学习一下。谢谢您的分享！