IPO暂停再融资加码 人民日报罕见唱空A股难有大反弹

总裁

　　一个已经濒临干涸的池塘，不仅没有久旱逢甘霖，反而在抽水机的轰鸣声中不停被“抽血”。A股市场正如一个巨大的池塘，在资金面紧缩、经济待复苏的背景下，尽管IPO已经暂停，但上市公司的再融资步伐反而越迈越大。人民日报海外版刊文认为近期，股市大盘围绕2000点一线反复震荡，呈现出不上不下的牛皮市行情。对此，专家认为，宏观经济形势尚未走稳以及投资者对市场缺乏信心使得股市仍处于反复震荡的过程。下半年股市存在反弹机会，但是反弹高度有限，投资者应该紧跟政策导向，抓住“稳增长”、“调结构”带来的结构性投资机会。

　　【招行H股配股获证监会核准 350亿融资箭已上弦】

　　招行(600036;03968，HK)的350亿人民币A+H配股融资方案均已获得证监会放行。

　　8月15日晚间，招行公告称，其H股配股申请已获得中国证监会核准。招行获准向境外上市外资股股东配售不超过6.8亿股境外上市外资股(H股)，每股面值人民币1元，全部为普通股。

　　《每日经济新闻》记者注意到，7月24日，招行曾经公告称，其A股配股方案已经获得证监会核准。这意味着，已经历时近两年的招行融资方案实施已无障碍。

　　另据媒体报道，8月14日，有市场传言，招行将于本周五公布中期业绩后宣布其配股计划，但招行当时明确回应称，尚未收到证监会关于核准招行境外上市外资股(H股)配股的核准文件，亦未确定发行时间表。

　　H股配股获批

　　2011年7月19日，招商银行公布了以A+H的方式配股再融资方案，拟向全体股东以每10股配售不超过2.2股的比例配售，最多配发47.4亿股，共募集资金350亿元人民币。该方案在当年9月9日的股东大会上获准通过，当年10月份获银监会通过，2012年4月A股发行获证监会发审委通过。

　　不过，此后一直未有消息，招行在2012年7月和2013年7月两次延长配股方案的有效期。

　　但在今年7月，招行发布公告称，A股配股申请已经获得证监会批准，获准向原股东配售约30.74亿股，招行称“将在核准文件的六个月有效期内，尽快实施配股。”

　　8月14日，《每日经济新闻》在《配股价初定9.32元招行H股配股仍在等批文》一文中提到，据招行投资者关系部有关人士透露，此次招行配股价已经初步确定为9.32元人民币/股,且A股和H股的配股价相同。

　　加上此次的H股配股获得证监会核准，招行的A+H配股融资350亿的方案已经可以实施。

　　用于补充资本金

　　根据招行当年的公告，招行配股募集的资金在扣除相关发行费用后，将全部用于补充本公司的资本金，提高资本充足率。

　　数据显示，截至今年一季度末，公司资本充足率为11.41%，核心资本充足率为8.6%。而按照新资本协议监管框架，银监会对系统性重要银行的资本充足率和核心资本充足率要求分别为11.5%和8.5%;而非系统重要性银行的监管要求分别为10.5%和8.5%。

　　平安证券励雅敏认为，若此次配股按照350亿规模上限完成，则将提升公司核心资本充足率和资本充足率1.5个百分点。定增后公司2013年的核心资本充足率和资本充足率将分别达到10.1%和13.3%。

　　安信证券许敏敏测算认为，预计配股完成有望提高招行2013年核心资本充足率1.4个百分点左右，配股之后未来几年均无资本压力。

　　东莞证券的邓茂认为，配股久未成行是压制招行股价的一个重要因素，本次配股成功解除这一压制因素。招行提出“二次转型”，资本金的大幅补充进一步增强公司竞争优势，有利于该行未来的发展，提振投资者信心。

　　或影响市场心理

　　随着新资本监管规则的实施以及银行的规模扩张，商业银行也面临较大的资本压力。

　　邓茂认为，实施新资本管理办法后，上市银行资本充足率均出现不同程度下降，虽然监管层对银行业有过渡期安排，但银行业对资本的渴求仍然难以抑制，资本仍然是重要的竞争优势，招行的配股方案获通过后，可能引起其他上市银行跟进，而上市银行庞大的融资需求可能导致市场再度承压。

　　但是许敏敏则在报告中称，短期内招行配股的获批可能对市场心理层面有负面影响，但实际上招行配股并不代表银行股新一轮再融资的来临，未来银行股将更多通过加速转型节约资本或者发行优先股的方式进行核心资本补充。

　　【IPO暂停再融资加码 上半年A股市场吸金2198亿】

　　一个已经濒临干涸的池塘，不仅没有久旱逢甘霖，反而在抽水机的轰鸣声中不停被“抽血”，那么池塘是鲜活还是枯萎?A股市场正如一个巨大的池塘，在资金面紧缩、经济待复苏的背景下，尽管IPO已经暂停，但上市公司的再融资步伐反而越迈越大。

　　据统计，今年上半年，在IPO一股未发的情况下，A股市场的融资金额竟然与去年同期基本持平，均在2200亿元左右，而去年上半年，IPO还有募集资金760.92亿元，若除掉去年IPO募集资金，今年上半年的A股市场募资额已经大幅超过去年同期。

　　在缺乏活水之源的市场，上市公司的分红犹如九牛一毛，再融资规模却越来越大，A股“旱情”何时得解?

　　上半年融资额接近去年同期

　　自2012年11月16日起，IPO低调暂停。尽管对于此次IPO暂停，监管层一直未明确表态，但从历史情况来看，IPO的暂停跟股市低迷有着密切关系。然而，尽管IPO今年一直处于暂停状态，但另一只伸向股市的融资之手一刻也未消停，成为今年A股市场的头号“抽血机”。

　　根据统计数据，今年上半年，A股市场募集金额合计达2198.03亿元，而去年同期，A股市场募集金额合计为2271.61亿元。需要特别强调的是，今年以来IPO一股未发，融资额都是公司再融资，而去年同期，仅IPO募集金额就达760.92亿元。也就是说，尽管今年上半年IPO一股未发，但同期再融资额已经与去年同期基本持平。

　　具体来看，今年上半年通过公开增发募集资金24.16亿元，定向增发募资2045.82亿元，配股募集资金118.26亿元，定向增发成了再融资的主要手段。

　　业内人士向《每日经济新闻》记者表示，定向增发有融资门槛低、手续简便、融资快捷等特点，上市公司再融资较喜欢选择定向增发的方式。

　　看来，一直以来如洪水猛兽的IPO如今在再融资面前也变成了“小绵羊”。今年上半年，两市融资金额2198.03亿元，已经是去年全年IPO募集资金1017.93亿元的2.16倍。而对比7月底刚刚披露再融资方案的——招商银行与京东方A，两家公司的再融资拟募集金额就达到745亿元，而目前已过会的83家公司计划募集资金的总额才600亿元左右。

　　其实，若是再融资能用在实处，倒也合情合理，但通过再融资圈钱的现象，却在A股市场屡见不鲜。

　　有业内投资人士表示，作为资本市场的一项基本功能，上市公司为了自身发展的需要，通过再融资扩大生产或投资新项目，从而提高业绩回报让投资者得到回报，本是无可厚非的。但有些上市公司“不差钱”却又大肆融资，就有“圈钱”的嫌疑。

　　例如今年4月，成飞集成发布公告称，董事会同意子公司中航锂电使用不超过2.5亿元的闲置募集资金投资理财产品。而今年1月，成飞集成刚抛出新的再融资计划募集配套资金1.67亿元，但此次将挪作他用的2.5亿元募集资金原本应用于中航锂电的锂电池项目，而该项目的现实情况与当初的投资预期大相径庭：中航锂电去年亏损2265万元，同比减少983%，并且截至去年年底，该锂电池项目仅投入资金4.77亿元，尚有5.26亿元募集资金未使用。

　　而此前，海螺水泥、仁和药业等公司也都出现过刚圈完钱便买理财产品的现象。

　　近5年分红仅占融资60%

　　一位资深市场人士透露，今年以来，我国经济未见明显复苏，在流动性偏紧的背景下，很多公司都比较缺钱，然而再融资一旦加码，必将加大市场的扩容压力。

　　今年以来，沪指跌幅达到7%，且一度触底近4年的新低，再融资对目前疲弱不堪的市场不利影响也较为显著。

　　另一方面，再融资这个“抽血机”日夜赶工，而上市公司分红却显得凤毛麟角。

　　统计数据显示，自1990年到2012年，A股沪深两市融资额达到51034.01亿元，而同期两市分红额度仅为26841.98亿元，分红额仅占融资额的52.6%。就近5年来看，2008~2012年，A股市场的年度分红金额分别为2621.3亿元、2890.5亿元、3868.6亿元、4735.2亿元、5264.7亿元，5年合计分红总额为19381.3亿元，而2008~2012年A股市场募集金额共计31252.2亿元，同期分红金额仅占到融资额的62%。

　　实际上，A股市场中现金分红最慷慨的还是蓝筹股，这些“中字头”国企几乎每年都有固定的现金分红，包括工商银行、中国银行等几大银行，中国人寿等大型国企几乎都每年分红。不过，比起这些企业股价的持续下挫，这一点点分红对被套股民无疑只是杯水车薪。

　　另一方面，酒类股也是分红的大户，其中贵州茅台2012年每10股派发64.19元，2011年派39.97元，2010年派23元。此外，张裕A、洋河股份的分红也名列前茅。

　　不过，对于A股投资者而言，每年分红金额的增速远不及融资的增速，投资者“投入与产出”显然不成比例。而A股市场这个并没有满水的池塘，一方面融资使劲“抽血”力度有增无减，另一方面对投资者的分红“输血”又少之又少，在这样的背景下，没了活水之源的A股市场，要获得生机谈何容易。尽管管理层一再强调回报股东、现金分红，但是A股市场只“抽血”不“输血”现象如果不改变，“圈钱市”的顽疾就难以根除。

　　下半年抽血或更凶猛

　　融资猛于虎，分红如抽丝。相较于上半年A股市场IPO一股未发，下半年的“抽血”形势更加严峻。

　　首先，7月底就有连续两家上市公司天量再融资浮出水面。7月24日，招商银行发布公告称，证监会已批准该行30.74亿股A股配股申请，按计划，招行在接下来半年时间将从A股市场融资至少285亿元。紧接着，有着股市“圈钱王”之称的京东方A又宣布募资不超过460亿元。这两家公司融资启动将使得本来孱弱的市场更加凄风惨雨。

　　与此同时，尽管暂停许久的IPO何时开闸还未有最后定音，但目前来看，下半年开闸的可能性仍然较大。根据证监会网站公布的IPO在审企业情况表，截至8月8日，共有748家企业排队申报，其中拟在上海主板上市的企业有174家，拟在中小板上市的企业为311家，拟在创业板上市的企业为263家。相比1个月前，上海主板和创业板分别增加了一家申报企业。

　　也就是说，A股下半年不但要迎来天量再融资，还要迎来IPO的凶猛来袭，双重压力下，A股走势或将继续承压。

　　我们深知，投资者利益才是市场的基石，只有像爱护自己的眼睛一样保护投资者利益，股市才能得到健康发展。《每日经济新闻》倾力打造的“中国上市公司口碑榜”正是一个替投资者发声的平台。

　　如今，“2013年中国上市公司口碑榜”活动第一阶段的网络提名已经正式启动，从目前网络提名的情况来看，新和成、广州药业、格力电器等都被网友提名为“最佳股东回报”上市公司，而华谊兄弟、奥飞动漫、乐视网等传媒股成为了“最具成长性”的热门提名公司。我们看到，在“最佳环境贡献”的提名中，有网友提名创业环保，其理由为：创业环保具有区域垄断优势，在天津市区拥有四座污水处理厂，包揽天津市约44%的污水处理业务。同时，公司积极布局全国市场，先后通过收购等模式进入黔鄂苏陕等省份。

　　如今，“2013年中国上市公司口碑榜”网络提名已渐入高潮，欢迎广大投资者通过每经网、淘股吧论坛参与提名。

　　【人民日报：下半年股市反弹高度有限 存在结构性机会】

　　采用波段操作思路 关注新兴热点板块

　　新华社发，近期，股市大盘围绕2000点一线反复震荡，呈现出不上不下的牛皮市行情。对此，专家认为，宏观经济形势尚未走稳以及投资者对市场缺乏信心使得股市仍处于反复震荡的过程。下半年股市存在反弹机会，但是反弹高度有限，投资者应该紧跟政策导向，抓住“稳增长”、“调结构”带来的结构性投资机会。

　　股市反复震荡缺信心

　　对市场呈现典型的牛皮市行情，北京科技大学管理学院经济贸易系主任何维达对本报记者表示，反弹不能持续的重要原因就是投资者对股市没有信心，尤其是对股市供求矛盾的担忧，因为股市有两只靴子至今没有落地：一个是IPO重启，另一个是国际板。

　　何维达表示，从去年10月份关闭IPO窗口后到现在已经10个月了，这么长时间里已经有800多家公司在排队，一旦他们都上市，对股市来说就相当于是洪水猛兽，将加剧股市供求矛盾。虽然IPO重启时间不断推后，但是目前仍不知道具体时间，而证监会显然应该明确这个时间，比如说9月、10月份会重启，那么股民就会形成一个下跌的预期，等到真正重启之后反而不会大幅下跌。如果重启时间模棱两可，就会给机构反复炒作这一话题提供了借口。同样，国际板现在也没有明确给出时间表，而这一点也应该尽快明确。

　　“最近半年的股市行情总体上表现为一种结构性行情。”财经评论员皮海洲认为，大盘下跌，反映出来的是以上证指数为代表的主板公司中以传统产业与周期性行业为主体的上市公司股票的走势。而创业板上涨，反映出来的是以新兴产业为主体的中小企业的走势。因此，从一定程度上来说，大盘与创业板的这种分化走势，也是宏观经济调结构政策在资本市场中的表现。

　　未来可能还会反弹

　　尽管中国股市尚不能称之为“经济的晴雨表”，但是宏观经济形势的发展仍然对市场产生了重要影响。随着近期公布的7月份经济数据显示出经济回暖的迹象，股市是否也会顺着这一趋势打破当前的拉锯行情继续上行呢?

　　对此，大部分专家仍表示谨慎乐观的态度。何维达认为，下半年股市肯定还会有反弹，但是幅度不会很大，可能会在2250点附近。他表示，宏观经济形势、微观经济表现、上市公司业绩以及市场供需矛盾都是决定A股市场未来是否好转的因素。尤其是中国经济仍然要保持稳定的增长，如果GDP跌破7.5%，将对股市形成打击。

　　“8月份以来，投资环境出现了明显的改观，看多后市的人逐步增加。”申银万国证券市场研究总监桂浩明认为，相关的统计数据表明实体经济正在走出最为困难的阶段，探底企稳的迹象也已十分明显。虽然经济还没有真正复苏，但这已经可以改变投资者对于后市一度过于悲观的预期，而这正是近阶段股市得以反弹的主要因素。

　　但是，桂浩明强调，如果就此认为指数向上突破后会长驱直入就不符合实际了。他表示，鉴于大环境的好转，此轮股市上涨还将延续。时间上可能一直延续到9月份，期间大盘能够保持震荡上行的格局，股指存在触摸2250点至2300点一线的机会。

　　市场存在结构性机会

　　然而，展望下半年，中国经济将在“稳增长、调结构、促改革、惠民生”中运行，股市的结构性机会也蕴藏其中。在经济增长放缓及经济结构调整的大背景下，股市虽然很难出现趋势性上涨机会，但结构性的局部行情仍将持续。

　　桂浩明认为，在经济景气度不高、资金供应不足以及政策支持发展新兴产业和推动结构调整的背景下，传统周期性行业就很难有大的发展空间，相反不断出现的各类题材使得股市热点频出。于是，大盘蓝筹股的行情较为清淡，而中小市值成长股却有很好的表现。

　　专家建议，投资者不妨根据“区间管理”的思路，寻找股市中的一些结构性投资线索。可关注“调结构”所带来的节能环保、消费、信息、生物等为代表的新兴产业板块投资机会，以及“稳增长”带来的铁路投资、棚户区改造及城市基础设施投资等板块的投资机会。

　　不过，对于投资策略，专家仍然建议投资者保持谨慎，震荡市或是近期大盘走势的主旋律。因此，短线波段操作就成为比较适用的一种操作策略，同时还要注意适度降低盈利预期，在趋势性机会缺乏时要注意仓位的控制，可紧跟政策和信息导向，阶段性把握市场结构性投资机会。

新星火

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