航空股受惠油价跌，受困客运缓增汇兑锐减

港股新闻

《谈国论企》在香港上市的三大国有航空企业２０１２年下半年受惠航空燃油成本下降，抵
销客、货运受国内外经济拖累和汇兑收入大减等压力，业绩表现尚算中规中矩。但美国仅保温和
复苏、欧局再添与朝鲜半岛情况混乱，加上中国短期面对新型禽流感疫症威胁，估计包括中国在
内的环球航空企业在２０１３年的业务业绩暂难寄以厚望。

＊汇兑收入大减成业绩倒退重大因由＊

　　根据已发布的业绩报表资料，可见三大国有航空股于２０１２年的经营面对相当不少困难，
普见明显倒退，惟是此之前下半年却有改进：（Ａ）中国国际航空（００７５３）的全年纯利
４６﹒３６亿元和同比减少３４﹒５％，不仅２０１１年的４１％减幅要低５﹒５个百分点，且
相对于２０１２年上半年所赚９﹒４５亿元和７６﹒６％跌幅，即下半年纯额度达３６﹒９亿元
和较前６个月要多２﹒９倍，而跌幅则减４２﹒１个百分点；（Ｂ）中国南方航空
（０１０５５）所赚利润亦大减４８﹒７％至２６﹒１９亿元，亦于幅度较上半年的８４﹒５％
少减３５﹒８个百分点，主要受惠于下半年赚２１﹒９５亿元和相对于上半年纯利４﹒２４亿元
４﹒１７倍和幅度上亦少减２１﹒９５个百分点；（Ｃ）中国东方航空（００６７０）全年赚
２９﹒５４亿元和减少３５﹒４％（均见表一），下半年所赚２１﹒４７亿元，高于上半年的
８﹒０７亿元３﹒７５倍，和幅度上少减２９﹒２６个百分点。
　　若论国有航空企业业绩表现的重点，该为（一）所受之主要困扰，很大程度受到汇兑收益大
幅下降，如（ｉ）国航的汇兑收益１﹒２３亿元，相对于２０１１年所赚３１﹒２亿元少赚约
３０亿元，若维持上年所赚，则纯利可达７６﹒３６亿元和同比增加１％；（ｉｉ）南航当然无
可避免地少赚９０﹒３％至只为２﹒６７亿元，倘赚之数如２０１１年之２７﹒５５亿元，全年
纯利会持平于５１亿元；（ｉｉｉ）东航的汇兑收益减９２﹒１４％至１﹒４７亿元，如保
２０１１年所赚１８﹒７２亿元，全年纯利则会达到４８﹒２亿元，比上年之４５﹒７亿元股东
应占溢利稍减５﹒６％，可见汇兑对航企之重要性。

＊核心业务续受国内外经济之困＊

　　但更为重要者，为三大国有航空企业的（二）核心业务续受国内外经济之困，特别是与（甲
）工贸有十分密切关系的货邮运输业务，普见转差，只有南方航空的收入６５﹒５６亿元同比增
长１３﹒８％，多于上年６％涨幅约７﹒８个百分点，唯此数之于该集团的整体收入占比
６﹒５％，难当有任也，而国航更减少１４﹒４％至８４﹒２１亿元，东航８０﹒２５亿元之减
幅为０﹒６６％。反观中国的进出口规模于２０１２年创新高达３﹒８６６７万亿美元，同比增
长６﹒２％，回落约１４个百分点，可见工贸行业还是十分依赖海洋运输，航空货运得急起直追
。
　　（乙）客运亦未见理想，其中（ａ）南航的国内航线市场收入７３８亿元的同比增长即使仍
有８﹒２％，较２０１１年的１７﹒３％幅却少增９﹒１个百分点，和国航更少增２３﹒５个百
分点至仅２﹒５％，独东航之数可持平；（ｂ）国际航线更见国航的欧洲线收入减少７﹒６％、
北美洲则少增１﹒５个百分点至８﹒７％，而南航之升幅亦稍降２个百分点为１８﹒６％，和东
航则持平。此之与经济于２０１２年增长放缓有关，亦受高铁、公路分流的威胁。

＊新航机增加使客运率及收入回落＊

　　由是国际原油期货跌后于相对较低位浮沉，拉动（三）航空用燃油价之回落，对三大内地航
空企业的利好影响仍属有限，并可见之于（１）国航的燃油成本３５６﹒３８亿元的同比增长无
疑降低至２﹒５％，和远较上年度的４４％要少得多，却仍高于营运开支９２６﹒２８亿元的涨
幅０﹒５４％和营业额１００８﹒３７亿元的２﹒４％升幅，加上员工成本或行政开支、飞起降
费分别增加１１﹒２％与８﹒５％，和汇兑收入大减，纯利亦跌；而（２）南航的燃油成本更增
加１４﹒５％，即使稍低于２０１１年的３９﹒１％，其中原因该受到飞行较频的影响，并自营
业额９９５﹒１４亿元的同比增长亦增１０﹒１％便见一斑；（３）东航燃油开支的增幅
２﹒０５％，低于收入的３﹒５％升幅，唯是整体营运开支却增４﹒４％，亦为无法使纯利止跌
回升的其中因由。
　　需要指出的重点，为（四）各大航空集团接收的新航机可观，使客运人公里收益等比率回落
，如（ｉ）东航的飞机于２０１２年底共达４２８架，多于２０１１年的３７７架凡１３﹒５％
，而客运数目达７３０７﹒７万人次和同比增加６﹒３３％，客座率亦增０﹒９２个百分点至
７９﹒８１％，但公里客运收益０﹒６５元仍得减４﹒１３％；（ｉｉ）南航的航机由４４４架
增加１０﹒６％至４９１架，而总载客８，６４８﹒４万人次只增７﹒２％，故客座率减少
１﹒４个百分点至７９﹒９％，客运收益每公里０﹒６６元亦减少１﹒５％；（ｉｉｉ）国航的
航机亦由４３２架增６﹒７％至４６１架，载客７２４２万人次则升３﹒９％，客座率略低
０﹒７个百分点为８０％，但每客公里收入稍升１﹒５％至０﹒６６元。
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