发达经济体主宰第二季度市场

港股新闻

证券市场近期波动非常，原因众多，但外围影响最为关键。塞浦路斯虽为小国，不过，衍生问题看来一点也不小。但是笔者认为长远主宰环球市场的最重要因素，始终是发达国经济体的发展趋势，她们能否复苏才是股市发展的关键！

   参考早前招证宏观研究论点，早前经合组织发布报告指出，全球多数经济体呈现复苏迹象，然而经济数据显示美强、欧日相对较弱的形势仍在持续，这将进一步主导全球汇市和大宗商品市场的表现。

美国续复苏，日本势宽松

   美国２月份零售及餐饮销售额增长１﹒１％，为连续第四个月增长，也是去年９月以来增幅最大的一个月，表明了消费拉动型的美国经济仍在复苏。此外，当月工业产出月率增幅超出预期，制造业产出反弹，同时产能利用率创近５年新高，显示制造业在２０１３年继续显现改善的动能。出人意料的是，美国３月份消费者信心指数初值降至７１﹒８，创２０１１年１２月以来最低水平。政治上，美国两党的预算谈判再陷僵局，４月１５日成为又一个关键节点。

   欧元区２０１２年第４季度季调后就业人数继续减少，且就业人口创近７年（２００６年第一季度以来）新低，由此就业问题成为欧盟峰会的关注焦点。政治上，意大利组阁困境、塞浦路斯救助问题悬而未决等不确定性，令投资者的避险情绪大增。

   日本方面，２０１２年第四季度日本ＧＤＰ终值由季率下降０﹒１％向上修正至持平，显示经济正在逐渐摆脱温和衰退；与此同时，日本国会批准黑田东彦为新任日本央行行长，为推进更为激进的宽松货币铺平了道路。

内地正推进经济结构转型

   ２０１３年１至２月份内地用电量增长速度为５﹒５％，其中２月份同比下滑１２﹒５％，结束了自去年１０月份以来持续好转的态势，从而进一步验证了当前经济复苏的程度属于弱复苏；其中，以工业为主的第二产业用电增长速度缓慢，而涵盖交通运输、商业消费、金融等行业的第三产业用电增长速度则较高，显示出经济结构转型正在推进。

   全国人大３月１７日在北京闭幕，新一届领导班子诞生，领导人在同日的记者会上指出，持续发展经济是第一施政目标，要保持经济持续增长，防范通货膨胀，控制潜在风险，使中国经济不发生大的波动。关键在推动经济转型，把改革的红利、内需的潜力、创新的活力叠加起来，形成新动力，并且使品质和效益、就业和收入、环境保护和资源节约有新提升，打造中国经济的升级版。

   其二，不断改善民生。如果说政府也是民生政府的话，就要重点保障基本民生，编织一张覆盖全民的保障基本民生的安全网。其中包括义务教育、医疗、养老保险、住房等，努力逐步把短板补上。

   在谈及城镇化时，他表示，城镇化，是以人为核心的城镇化。本届政府下决心要再改造一千万户以上各类棚户区，这既是解决城市内部的二元结构，也是降低城镇化的门槛。尤为重要的是，新型城镇化必须和农业现代化相辅相成，要保住耕地红线，保障粮食安全，保护农民利益。

内银资金呈稳中趋紧

   内地流动性会否收紧也是市场重点，继周小川表态“今年货币供应量不能过快地增长”之后，中国人民银行续从银行间市场上回笼资金，内地银行间资金面呈现稳中趋紧的迹象。同时，观察３月４日至８日当周，沪深两市新增Ａ股开户数合计１７﹒０３７４万户，创下去年４月以来的新高，显示节后场外资金入市积极；但Ａ股换手率和成交额从高点回落，表明场内资金活跃度有所下降。

   ＩＰＯ重启忧虑再燃，估值回升遭遇波折。证监会规定的ＩＰＯ核查已然进入倒计时，ＩＰＯ重启的时点和规模开始折磨投资者的神经。外加中国人民银行频繁正回购操作的举动，投资者的流动性预期受到负面冲击，Ａ股的估值回升遭遇波折。

   目前市场对于内地上市公司整体盈利触底反弹已经达成共识，对２０１２年全年非金融企业的利润增长速度预期，也已从第三季度的低位有所回升，但受制于库存及产能过剩而需求回升缓慢的工业生产的回升力度较以往偏弱，而工业生产回升的力度决定上市公司盈利回升的幅度。因此市场对于２０１３年全年的盈利预测仍有一定的不确定性，这也限制了投资者对于业绩恢复的炒作热情。

今年企业盈利预测存不确定

   从本质上讲，工业增加值对应着实体经济的供给端，而随着市场经济的日趋成熟，供给端的变动愈来愈受制于投资、消费等需求端的变化（及其预期）。因此，对工业增加值的分析就又要落脚到对需求端的分析上来。

   １、从历史上发生过的情形看，基建投资的增长速度拐点对于工业增加值增长速度的拐点有指示意义，这一点在此轮经济复苏中也已经得到体现；

   ２、随着经济结构的转型，居民消费对于需求增长的贡献愈来愈大，消费增长速度与工业增加值增长速度的相关性也逐渐增强；比如说，国内消费增长速度已由危机前的２０％连续多次下台阶至目前的１５％以下，对应的，工业增加值增长速度也回落至当前的１０％左右。

   按照这一分析，工业增加值从而上市公司盈利增长速度下一步的走势将取决于：

   １、基建投资增长速度的回升势头可否持续，

   ２、国内居民消费增长速度可恢复至哪种水平，这也是我们建议持续关注的数据。

   如果３、４月份基建投资增长速度的回升可持续，同时，消费增长速度能够回稳在１４％左右的水平，那也就意味着工业生产或可稳定在１１％至１２％的台阶上，盈利水平也有望提升到１０％上下，进而缓解投资者对于业绩复苏的担忧。李克强总理在１７日记者发布会上有关“持续发展经济是第一施政目标”及“把改革的红利、内需的潜力、创新的活力叠加起来”的表述，彰显了中央政府对于保增长、促改革、扩内需的决心，有助于投资者信心的恢复。
转载于：经济通