股市难测

港股新闻

近期股市大上大落，动向难测，除了股市基本面之外，很多不可控因素也需要考虑。

   参与股市投资的是人，人数可能上亿，每个人的理念也不一样。人要在股市赚钱，你就要准确预测这一亿人的行为和反应。不过人始终是人，并非方程式。因此人的行为，或是人类作出的投资行为，是无法以程序来准确计算的。

   近期，无论是在内地或在香港，投资市场均受到一系列政策的冲击。专家们不断发表意见，众说纷纭，但是他们的预测会否成为现实？笔者认为目前根本没有答案。

   笔者在数年前在栏目中曾经谈过“人类兽性”对投资市场的影响。在缺乏方向的此时此刻，笔者想再次谈谈自己的观感。在市场中的确有不少经济和估值理论，也有不少五花八门的10天、20天、50天、100天等等股价平均线可供投资者参考。但是理论归理论，任何历史数据只是提供一个参考。过往发生的事情，并不代表未来也会朝着这方向走。

   投资者和市场的行为是无法以单纯的方程式或理论来预测的，因为投资者是活生生的人。人的喜怒哀乐并非由方程式来规范，人虽是地球上的“万物之灵”，但也是“动物”的一种。

   笔者并非尝试在本人分析动物学，不过根据生物学家的观察和研究，所有的动物都有一个天生特征，就是当它对前途不清晰不明朗的时候仍然会盲目地不断往前冲，这就是英文所谓的Animal Spirits。如果用中文去翻译这词组，有一些学者较为喜欢用“动物精神”这文雅的字眼来形容。但是笔者认为用“兽性”两字来描述Animal Spirits可能更为贴切，“精神”是培养出来的，“兽性”是与生俱来的。

   就是这种“兽性”影响和干扰了所有金融市场估值理论的有效性，包括了股票市场的表现。的确，过去市场中大部分的经济理论或估值模式都是建基于一种理性模式，投资者理性地追求自我的经济利益，但是这些理论或模式忽略了投资者是会受到一些非经济动机的影响，也是笔者在本文提到的人类的“兽性”。

   笔者在编写文章时，也尝试将这元素考虑在内，在内容上作出平衡。有一些时候，投资者的行为是会非理性的，他们会犯错误、会贪心、会短视、甚至会做坏事。也有一些时候，他们的行动只是为行动而行动（例如买卖行为），是完全没有根据或原因的。更重要的是，投资者在一些大是大非的个人原则问题上或许会奉行一些与经济无关的价值观。笔者举个例子，公平、荣誉或者正义是与经济是无关的。另外，投资者也会有个人情绪，会面对诱惑、嫉妒、愤恨、幻想。

   在众多的因素的影响下，如果我们要评估一条铁路、一个铜矿、一家纺织厂、一种专利产品的商誉、某条航线或者某一个城市的某一座建筑在未来20年内所带来的收益，我们是面对很多不稳定不可预测的因素，竞争对手可以出于妒忌，起多一条铁路来抢你生意，世界上还有恐怖主义或一些不切实际的幻想。我们目前对未来掌握可说是极为浅薄，有些时候甚至是零。在这样一个充满不确定性的世界里，很多投资者只能凭着动物本性作出估算，这也解释的一些传统经济学理性分析没法解释的突发或怪异行为。

   笔者过往也有说过金融市场是活的，并不是按历史数据、图表或平均线运作的，任何单一指标均无法准确预则市场的未来走势，更重要的是现在全球政府均努力学习，避免历史的错误，因此过往的数据在某程度上更成为了各国的反面教材。
转载于：经济通