陶冬：市场关联程度下降 日本贸易赤字恶化

港股新闻

美国股市离登顶仅有咫尺之遥，但是偏弱的消费信心数据，将冲顶的时间推后。美国S&P500能否打破2007年的最高纪录，唯有时间可以揭晓谜底，不过低利率下储蓄资金大量进入共同基金却是事实，risk-on中流动性打造出全球股市升势也是事实。股市旺畅，商品市场的表现就比较地令人失望。美国经济复苏步伐坚实，令美元持续走强，也使商品价格受压。黄金价格连续第二周走好，但是收复1600失地之役则无功而返。欧盟打算放宽对法国、意大利和西班牙的减赤要求，以稳定各国的增长，安抚民意，欧洲股市升至五年以来新高。主权基金继续吸金，但是ETF出货未了，黄金颓势尚未消停。

   最近美股和美元出现同步上扬趋势，美元兑股市的负相关性明显弱化。笔者相信，其背后乃美国经济复苏转明朗，不确定性下降，海外资金涌入美股，同时带起美元汇率和股市。与此同时股市与商品市场之间的正相关性也有所减弱，不少时候甚至出现美股与商品价格背驰的情况。笔者看来，股市以美股马首是瞻，而美股靠美国经济复苏进程和联储货币政策前景拉动。商品需求主要来自中国，因此与中国经济前景相关。美国经济与中国经济不确定性的易位，是股市与商品市场表现背驰的主要原因，这种趋势恐怕一时难以扭转。

   日本经常项目开支继续恶化。看来日元贬值并没有带来经常项目上的改善，对GDP增长也就不会有什么帮助。乐观者会认为，这是支持日元进一步贬值的理由；悲观者则相信，弱日元对日本经济的刺激效果不彰。日本政府提高增长预测，显然对安倍经济学的效果感到乐观。笔者看来，弱日元对日本巨企盈利和股价上的帮助，远大过对日本就业与增长的贡献。

   本周市场焦点：联储公开委员会例会。联储料不会改变其850亿美元的债券购买计划，并重申QE退出与失业率目标挂钩的承诺。在美国财政自动减赤计划开启之时，美国货币当局需要维持政策上的稳定。在美国，二月新房及二手房销售均会上升，初次申领失业救济的人数则会下降。在英国，预算案出炉，英格兰银行会议纪要被公布。英国通胀数据也可能成为市场焦点。在欧元区，三月PMI速报及德国IFO估计都小有改善。在亚洲，日本的贸易逆差可能由12月份的6789亿日元，暴涨到2月的13605亿日元。中国的汇丰PMI速报亦广受关注。
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