中美货币政策 齐发紧缩信号

港股新闻

  中美两大强国的地位举足轻重，其货币政策方向足以影响环球经济发展和投资市场走势。无独有偶，两国近期的动作都看似要向市场发出紧缩的讯号，令投资者忧虑。

   中国人民银行上周进行了9,100亿元人民币的正回购，市场不但被金额之庞大吓怕（内地1月份的新增贷款都只是10,700亿元人民币），更令人担心的是，这会是内地收紧货币政策的开始。至于美国，联储局上周亦公布了公开市场委员会（FOMC）1月份的议息记录，除了承接之前对是否停止量化宽松（QE）的讨论，亦开始商讨退市的方法和时间表。表面看来，中美两国都是走向从紧的一方，但笔者却认为两者货币政策的方向截然不同。

   回顾全球各国央行还在大力印银纸时，中国人民银行早在2010年便开始提高银行存款准备金（RRR）和存贷利率，直至2011年才停止，其间一共提高了6%的RRR和1.25%的利率。而这紧缩货币政策的影响亦相当显著，大型国企银行收紧对中小企的贷款，令市场经常出现民企资金链断裂的消息，内地经济增速亦有所放缓，同时间股市亦受重创，不但连跌3年，大幅跑输环球股市，而且成交萎缩，无人问津。这情况一直持续至2012年，开始出现逆转。内地货币政策有秩序地放松。RRR和存贷利率各被下调数次，财金官员亦积极推动股市改革和鼓励股票投资，这一方面的分析笔者在过去数月都多次提及。其实在保持经济增长和推动股市发展的大前提下，内地的货币政策不会走回头路，即使在换届前后，领导人都示意已稳健的货币政策保持经济增长，并没有收紧货币政策的意图。再者，正、逆回购已是一种常规化的市场操作，不应与政策方向挂钩，投资者无谓过分敏感。

   至于美国，其情况和背景不可相提并论，2010年美国才开始QE2，2012年底更推出QE3，其货币政策根本一直是在宽松的跑道上。直至美国联储局公布去年12月的议息声明后，这方向才开始出现微妙变化。正如笔者之前所言，把货币政策与失业率挂钩，已是政策转变的第一个讯号。今次的议息声明虽然没有同意停止QE的字眼，但单凭由上月讨论应否停止QE，到本月的如何停止，不是已经默认了货币政策转向的共识吗？这亦是笔者担心今年利息上升风险的一个最大原因。

   以跑步作比喻，内地早已跑完紧缩货币政策的马拉松，相反，美国还在起点热身中。

   笔者曾提醒大家2月份是股市的调整期，如今恒生指数已从高位回落超过1千点，本周是期指结算，亦适逢意大利总统大选和英国主权评级被下调，大市仍有调整压力。香港政府出招压抑楼价，增加印花税和商业物业印花税，对楼市的影响不容小看。但笔者对今年看好中港股市的基本看法不变，大家可于二万二千点分段吸纳。
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