交银高级宏观分析师唐建伟：CPI见底回升 今年料涨3%

港股新闻

唐建伟Profile

现职：
交通银行金融研究中心高级宏观分析师
职业：
中国人民银行研究生部、中国银监会培训中心、交通银行培训中心兼职培师
上海交通大学高级金融学院MBA论文指导导师
学历：
复旦大学国际金融系博士

   自去年11月开始，通胀已逐步回升，国家统计局周五（11日）公布的2012年12月消费物价指数（CPI）为2.5%，高于市场预期，食品价格按年升4.2%，成上升“引擎”。交通银行金融研究中心高级宏观分析师唐建伟表示，12月CPI主要由食品价格拉动，特别蔬菜价格因受季节性和春节临近影响，料首季仍然高企。

   此外，他认为CPI已见底回升，迈向新一轮上升周期，估计今年全年CPI同比上涨3%至3.5%；而随着欧美日等国同时进行量化宽松措施，全球流动性泛滥，或会引致国际大宗商品价格上涨的风险，投资者须注意。



   据国家统计局公布的数据显示，去年12月CPI按年上涨2.5%，高于市场预期，并创7个月以来新高；全年同比上升2.6%。食品价格上涨是导致12月CPI上涨的主要原因，12月食品价格按年升4.2%，其中蔬菜涨幅达14.8%，影响居民消费价格总水平上涨约0.41个百分点。

   唐建伟说：“本轮食品价格上升主要由蔬菜价格带动，除了受季节性因素影响，亦因为春节临近，加上12月已没有翘尾因素影响，而形成新一轮通胀，料这趋势可能会持续一段时间，直到春天天气好转以后，蔬菜价格才会回落。”至于近期同样“升值”的肉类价格，他则解释，只是由于天气转冷后，大家对肉类需求增加所致，但从全年来看，去年猪肉价格是同比下降，12月肉禽及其制品价格上涨1.4%（猪肉价格下降6.2%）。

   交通银行金融研究中心初步判断，今年全年CPI同比上涨3%至3.5%左右。不过，从CPI短期走势来看，由于去年春节在1月份，使CPI基数较高，今年1月CPI将可能出现暂时性回调，估计今年第一季度CPI较去年第四季度略高，约2.4%。

大宗商品价格或上涨

   此外，该行料本轮CPI筑底基本完成，正迈向新一轮上升周期，除了经济企稳回升、食品价格上升外，全球流动性泛滥，引致国际大宗商品价格上涨风险，令内地输入性通胀压力重新抬头，以及内地劳动力成本上涨、资源价格改革带来其价格上升，及城镇化导致土地成本上涨等结构性通涨因素在中长期仍然存在，亦是推高通胀的源头。

   唐建伟认为，现在欧美日联手推行量化宽松，全球流动性泛滥的局面仍然会继续，所以这种由流动性驱生大宗商品价格上涨的风险还是存在，一旦国外大宗商品价格上涨，就会传到内地，形成输入性通胀压力，但是考虑到今年经济复苏疲弱，甚至不排除欧洲和日本的复苏还会有减速风险，所以要密切关注这风险。

   谈及改革方面，唐建伟认为，未来中央应该不会有甚么刺激经济的大动作出台，但仍会有一些稳增长政策，因为去年下半年发改委也审批了较多项目，这些项目对后续的投资及稳定增长仍有一定促进作用，加上新一届政府上台后亦提出一些新思路，如新四化及新型城镇化等概念，都对未来经济增长有一定支撑作用。

   不过，中央已不会再像过去只拼命追求双位数的高速增长。“因为在经济发展的自生内在规律来看，中国潜在的国内生产总值（GDP）增速还是下降，要保持像前30年平均保持10%的增长已不太现实，所以未来经济肯定是追求有质量的增长，也就是包容性，能让大家共同分享这经济增长成果；同时也会继续推进整个体制改革，让市场作调节资源的手段起作用，减少政府干预。”

   另一方面，唐建伟又认为，今年经济将会呈现一个“中间高，两头低”的格局，但全年GDP增速肯定会比去年有一定程度的温和回升。



消费为拉增长“头马”

   然而，自去年开始，消费成为拉动经济增长的“头马”后，今年还将持续。“事实上去年的消费行为已超过投资行为，成了拉动经济增长的第一驾马车，我相信这趋势会在今年延续，然后净出口贸易虽然会有一定程度的恢复，但总体还是较弱。我们预期，今年出口的增长大概是8.5%，只比去年改善1个百分点左右，因为出口毕竟要靠外需来拉动，而外部环境复苏还是较弱。”

   那么消费将如何继续拉动经济？“一方面是人民收入继续增加，即是居民的收入增速将持续高于GDP增速，这会较有效支撑稳定消费需求，其次就是内地继续有政策出台，亦可刺激消费，近期内地的住房和汽车销售市场状况已逐步改善。”

   “当然，不是说如过去推出‘家电下乡’、‘汽车下乡’那种政策，而是内地正在培育一些新消费领域，像拓展通讯产品、电讯服务等信息消费市场空间、光伏产品消费等。以光伏为例，现在内地的光伏企业经营都比较困难，主要是出口方面压力较大，所以国家亦考虑到藉鼓励光伏产品消费，来改善企业的经营困难。”



为降融资成本或减息

   通胀回升，市场自然会担心，倘若回升到一定水平，中央可能又再出手推出货币政策来遏抑通胀。

   唐建伟指，短期内不太可能。“因为CPI只是在11月，从1.7%回升到2%水平，即使12月再升2.5%，全年来看亦只是2.6%，还是低于1年期的存款利率3%，而且我们判断，今年第一季度整个物价涨幅也不会超过3%，所以短期内没有必要通过如加息等货币政策来遏抑通胀。另一方面，早在中央经济工作会议亦已定调，会继续实施稳健的货币政策，并明确提出要降低实体经济的融资成本，所以今年内加息的可能性较低。”

   反之，他认为减息的可能性较大。“为了降低融资成本，最直接的手段就是减息，但考虑到今年从物价预期周期来看，仍在新一轮上升初期，而且下半年的物价上升压力可能会比上半年高，所以在这背景下，要大幅减息的可能性同样较低。

   总体而言，利率还是比较稳定，不排除上半年会有一次减息，或可能以拓大贷款下幅的区间来达到减息的效果，意味不一定要调整基准利率。至于存款准备金率（RRR），年初也可能会适度下调，因为现在临近春节，资金需求比较大，不排除年初还会下调一次至两次，但之后基本上会保持稳定。”



新增信贷规模续增

   市场普遍预期，今年中国经济仍处于缓慢复苏周期，甚至有分析认为，非信贷融资政策将扭转中国经济的冷热走向。不过唐建伟却认为可能性不大，因为从中央经济工作会议来看，今年的新增信贷规模还会继续增加，大概是9万亿元（人民币，下同）左右，较去年增加8.2万亿元为多，所以今年信贷增加，从整个社会融资规模角度来看，肯定比去年要多。

   另一方面，即使12月新增信贷为4,543亿元，环比减少686亿元，并创2010年1月以来新低，但主要是因有很多项目推迟到今年1月，加上银行多愿意在年初放贷，料1月新增贷款有明显增加。
转载于：经济通