建银首席经济学家刘红哿：城镇化是未来改革重要红利

港股新闻

刘红哿profile
现职：
蘒银国际（中国）首席经济学家，负责管理北京研究团队，兼研究宏观经济、水泥及建筑行业
事业：
㈠　　6年至2008年在Anglo Chinese企业融资部工作
㈠　　4年至2006年在Fitch Ratings负责研究通讯及航空业
曾于中信证券及中国证券的研究部工作
学历：
中科院社会科学博士
儠敒大学工商管理硕士

   上周刚结束的中央经济工作会议，为明年经济工作定出了多个任务，更被外间指是迄今最强烈的经济改革讯号，除了“调结构”这个首要任务，城镇化更被推向前所未有的里程。建银国际（中国）首席经济学家刘红哿接受访问时表示，城镇化将为今后3年至5年影响内地经济发展的重要课题，且互相牵引的农村改革和户口改革等一系列措施亦会相继出台，料明年3月至10月正是各项新政推出之时。

重点：中央经济工作6大主要任务

   1. 加强和改善宏观调控，促进经济持续健康发展；

   2. 夯实农业基础，保障农产品供给；

   3. 加快调整产业结构，提高产业整体素质；

   4. 积极稳妥推进城镇化，着力提高城镇化质量；

   5. 加强民生保障，提高人民生活水平；

   6. 全面深化经济体制改革，坚定不移扩大开放。

   由中共总书记习近平主持，被视作为明年经济工作定调的中央经济工作会议提出，要以“提高经济增长质量和效益”为中心，做好明年的经济工作。这是中央经济工作会议第一次把经济增长的质量和效益，提升到中心位置。此外，定出的六大主要任务，更被指为迄今最强烈的经济改革讯号，调结构成了经济改革的重中之重，城镇化亦被推向前所未有的里程上。

   自新领导上场后，市场一直关注未来内地经济的发展路向将如何。到底这次中央经济工作会议有什么启示？近年又会有什么新政出台？刘红哿指出，其实自“十八大”以后，中央已提出了一系列甚有瞄头的政策，所以对明年要进行的新一轮改革颇有信心，并相信会在明年秋天第十八届三中全会后推出来，一些主要改革则有机会在3月至10月期间出台。



市场定价提升生产效能

   她续指：“今年提到的城镇化及农村改革，相信是从明年开始影响内地3年至5年发展的一个长期课题；第二个是金融的自由化和金融创新；第三个是所谓的收入分配改革，政府目的是想降低内地的贫富差距，那当然对中低收入的增长是一个比较有利的改革，也会对内地从投资增长转向消费增长，是一个可持续促进经济的推动力。”

   “第四就是从投资模式向消费模式转变的过程，包括能源、公共产品等价格正常化，从以前完全政府控制定价，转向市场定价，这一系列价格的正常化，肯定会扭曲内地能源的配置，对增加内地经济的生产力及效能有很大帮助。所以从明年开始，一些结构性改革的措施将陆续出台。”

   在一系列的改革中，城镇化无疑是近期大家听得最多的话题，特别是在中央经济工作会议中提到，城镇化是扩大内需的最大潜力所在，城镇化和市民化齐头并进，会形成巨大的内部需求，从而形成新的经济动力。有专家亦指，当前推动内地经济增长的人口红利已到达顶端，新型城镇化将成为内地经济新的增长点，积极稳妥地推进城镇化不仅是扩大内需的重要手段，也是转变经济增长方式的必然途径，城镇化将成为未来改革的重要红利，也将是明年经济工作的“重头戏”。



中西部市民助消化库存

   刘红哿解释，现在提出来的新型城镇化，与过去的老城镇化一般只是卖地、搞房地产是不同的。“我们理解这新型城镇化可分为两部分，一是这个大城市的转变方向，提出了‘美丽中国’和‘智慧城市’两个概念，前者是指这些城市节能和环保方面的投资能得到政府较大的支持，即是提高整个城市的营运管理水平，譬如交通智能化、医疗服务智能化，然后是整个城市宽带大幅度的提升等，相信与‘智慧城市’相关连的一系列投资主题会是一个比较重要的投资方向。”

   “其次，是如何将中小城市加快城镇化，因为像中西部一些地方的基础设施、交通营运水平仍有较大的提升空间，加上现在内地的产业正在从东部向中西部转移，如在中西部加速工业化的过程，这不仅能实现农民工转为市民，而且对刺激消费亦有很大帮助，但最重要的意义是在于消除内地二三线城市存在的泡沫。因为现在三线城市的房地产库存仍然较高，如果能透过城镇化将农民工变成市民，去消化这些住屋的库存，对于销售收入经济当中，解决房地产风险可能是更有意义的一件事。”

   “内地的三线城市住屋库存已很高，二线城市亦供应略大于需求，惟作为金融和政治中心的一线城市需求大过供应，且楼价不断攀升。”单是一个住房问题，已可看出内地经济结构的失衡状况，如刘红哿所言，现时中西部省会城市的房价大概是每平方米6,000元至1万元人民币，随着近年人工水平上升，那些农民工的工资也足以让他们在这些城市定居下来。但问题是他们没有户口，没有医疗保障，孩子也没有教育保障，以致不能定居下来，所以这亦牵涉到土地改革和户口改革等方面。



力推户籍及土地改革

   提起户口改革，刘红哿以成都为例，指随着农村改革已有很明显的进展，由农村走进城市，接着是中型城市的郊区也要城镇化，既刺激了投资，又刺激了消费，而且房地产的泡沫都压下来了。“这改革的意义不仅仅在于推动了城镇化的进程，还在于加速农村土地的整合，提高内地农业的生产力和效率。”刘红哿相信，此改革成效显著，较受领导人欢迎。事实上，国务院副总理李克强就一直强调城镇化为未来经济动力，惟户籍改革一直在国内充满争议，所以近日他与地方政府开会时就重申，中国一定要改革户口制度，令农民工逐步转变成城市居民，以推进城镇化。

   目前内地的城镇化水平其实并不低，按市场统计数据显示，沿海的城镇化已高达68%，但一些中部的省份则为51%、52%，西部就低一些，逾40%，所以下一步加速城镇化，必定是朝着中西部发展。那么城镇化应到哪个水平才算适合？刘红哿认为：“如果整体能达65%就很好了，这意味沿海城镇化由68%提高到75%至80%，那就是日本和韩国的水平，然后到中部可能提高到60%，西部则45%左右，以这估算，从统计的意义上来说内地还需要转移约2.3亿的人口。”

   至于市场有一个说法，指房地产市场会因为推动城镇化而带动，刘红哿认为这说法太牵强了，但无可否认明年上半年房地产会好一点，但原因是今年一线城市的新开工率很差，致令供应较紧张，一线城市房价或会温和上涨；此外，由于今年下半年供应的土地多了，明年的新开工率会增加，价格就会好一点。

   虽看好房地产市道，但她同时担心，若上半年一线城市楼价升得太厉害，下半年的政策就会从紧，这就会形成风险。“楼价涨不要觉得是好事，如果温和上升还好，但急升的话，政策的反弹肯定会更厉害。”

压低借贷成本降通缩风险

   正当外间认为明年应该会加息之际，刘红哿却大唱反调，觉得应该要减息及下调存款准备金率（RRR）。“我觉得这会有很多人不同意，但如果是一个真心想改革的政府，就会意识到内地现在面临什么问题。为什么大家都觉得通胀就应该加息，要收紧流动性呢？这是完全错误的。”

   “内地中期到长期面临通缩的危险，绝对不是面对通胀危险，我们的通胀，除了食品价格，还有什么在涨？其他大部分工业品都有通缩的危险，是因为产能过剩非常严重，现在很多东亚国家问题都一样，都是产业结构的问题。”

   在有通缩危险的情况下，货币政策该如何做？就是要降低利率，降低社会的借贷成本，然后注入长期流动性，让企业有支出的动机。可是，为什么今年制造业的资本支出在收缩？一个最大的问题就是民企大多在银行借不到钱，因为当RRR被上调到这么高的时候，银行若要放贷，第一个想到的就是国企，变成国企可以用很低的利率拿到很多流动性，反而借不到钱的民企就跑去影子银行。

存贷率高支出欲望减

   另一方面，大量资金离开了银行，去寻找更高的无风险回报的地方，银行的存款流失就很厉害，然后央行还实行这么高的存贷率，一是银行不要活了，二是银行不做长期贷款，三是企业的资本支出欲望更低了，因为民间借贷在整个利润率很低的情况下，结果你拿到的钱都很贵，那民间就没有投资愿望了。

   所以内地如果真的要改革，就得看两个讯号：第一是控制政府的活动和投资，压低国有企业的投资，然后实施开放式、更低利率的货币政策，压低市场的平均借款成本，这样民企有更大动力去投资，才能真正结束内地长期通缩的危险。

四季常青

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