安信首席经济学家高善文：经济小幅回升 CPI将返2时代

港股新闻

高善文 Profile

现职：
．安信证券股份有限公司首席经济学家
事业：
．2007年4月 加入安信证券任首席经济学家
．2003年8月至2007年3月 任光大证券研究所首席经济学家
．1995年至2003年 先后在中国人民银行总行办公厅和国务院发展研究中心金融研究所工作
学历：
．2005年获中国人民银行研究生部国际金融专业经济学博士学位
．2002年获日本国立政策研究大学院公共政策硕士学位
．1995年获北京大学经济学院国民经济管理系经济学硕士学位
．1992年获北京大学电子学系理学士学位

   为明年内地经济发展定调的中央经济工作会议召开在即，市场多关注新一届政府上场后，将有什么新政策出笼，而周二（4日）召开的中共中央政治局会议，已率先就2013年经济工作及经济政策发出六大讯号，并提出新一年的目标为“稳增长、调结构、抓改革、惠民生”。

   另边厢，11月经济数据陆续出台，市场普遍预期经济将继续稳步回升，惟随着食品价格上升，经过10月的居民消费价格指数（CPI）达按年升1.7%的低位，料此后CPI将重返“2时代”。安信证券首席经济学家高善文认为，短期内中国经济仍可维持小幅回升趋势，预期11月CPI为按年升2%。



   由中共中央总书记习近平主持的中央政治局会议刚在本周举行，并为明年经济发出六大讯号，分别是：一、保持宏观经济政策的连续性和稳定性；二、扩大内需消费投资双管齐下；三、支持企业牵头实施产业目标明确的国家重大科技项目；四、有序推进农业转移人口市民化；五、扎实推进重点领域改革；六、稳步提高社保统筹层次和保障水平。

   在会议上习近平强调，今年面对世界经济复苏明显放缓，和内地经济下行压力加大的严峻形势，应以加快转变经济发展方式为主线，按照稳中求进的工作总基调，根据经济形势发展变化，加强和改善宏观调控，着力稳增长、调结构、抓改革、惠民生。

   中央对明年经济具体政策虽有待观望，不过观乎近期数据显示，中国经济已转向复苏。11月官方制造业采购经理指数（PMI）较上月升0.4个百分点，至50.6%，为7个月以来高位，亦是连续两个月处于荣枯界线之上，从这数字上，可见中国经济已经渡过今年上半年以来，由增速下降所带来的困难时期，并开始稳步回升。另一边厢，将于本月9日公布的11月CPI，市场普遍预期随食品价格有所上升，CPI回升到2%以上。

短期经济可望企稳

   到底中国经济前景如何，又是否如外间看得如此乐观？高善文认为，短期内中国经济还是有望企稳，可从四方面看如何让经济的小幅回升趋势得以延续，首当其冲的，是政府基建类投资“托底”；第二是全球制造业周期可能正在触底回升，这会对改善中国的出口并对工业品出厂价格指数（PPI）构成进一步支持。



   第三是在第二季至第三季去库存结束，有助企业盈利改善和投资稳定；第四是近期长短期资金供应的增长较明显，都是有利经济复苏。“透过这些支持性力量的继续发酵，可能使明年经济增速较今年温和改善，譬如达8.1%左右水平。不过总体而言，明年全年经济恢复的质量可能不高，回升幅度相对有限，甚至会产生各种风险因素，如影子银行体系内出现信用债违约，理财产品资产池风险等，造成整个金融体系信用收缩，对短期实体经济产生严重冲击。”

   总体而言，高善文预期在两年至三年内，实体经济将经历“U”形调整，而目前经济刚走过“U”形左侧底部位置，料此轮经济需要在此位置停留较长时间。

   通胀方面，综合多家券商的研究分析，受食品价格上涨等因素所影响，均预期11月CPI按年涨幅将不低于2%，12月的CPI更很大机会重返“2时代”，意味今年10月份1.7%的CPI按年涨幅或会是今年物价的低点。安信证券预测，11月的CPI和PPI按年变化分别为2%及-2.1%，高善文认为，11月宏观经济数据大多符合市场预期，预测一系列数据见改善。

明年通胀温和回升

   “就内地情况而言，今年以来CPI涨幅显著回落，这应该主要来自经济实际增速下滑快于潜在增速调整。考虑到接下来经济增长稳步回升，明年经济实际增速与潜在增速之间的裂口会非常小，这意味着自上而下地看问题，去年8月以来，CPI涨幅单边下降的过程正在结束。明年全年，通胀可能温和回升，总体压力不会很大，全年涨幅料介乎2.5%至3%。至于PPI方面，鉴于全球和中国经济可能复苏，以及中国经济和美元汇率等因素变化，2013年的PPI可能会在年中前后回升至0，全年涨幅约1%。”

数据波动未敢乐观

   另一方面，既然市场预期通胀将回升，那么目前全球流动性充裕的格局，会否成为日后内地通胀的隐忧？高善文表示，全球流动性宽裕，对于全球商品价格无疑会起一定支持作用，譬如可能使半年甚至一年内，资源价格波动的平台有一个升轨。不过，考虑到全球经济增长乏力，对于能源价格、基础原材料价格以及全球工业品价格的上涨风险并不是特别担心，反之，面对全球农产品价格的上涨，可能构成未来输入性通胀的重要风险，值得留意。



   长远而言，他却未敢太乐观，认为若按月度数据显示，波动仍然较大。“未来一段时间内，投资增速可能总体仍处回升通道。虽然在今年经济疲弱的背景下，实际消费增速表现仍不错，但这可能与透支效应结束以后，消费增速的均值回归有关，受制于就业市场调整压力释放，以及总体收入增长疲弱，明年消费可能难有较好表现。”

   正当市场预期，明年消费将会受惠中央加大推动内需而上升，高善文却持不同意见。他解释：“在本轮经济下降过程中，就业市场的调整相当滞后；而且自今年年中以来，似乎有一些初步的证据显示就业市场的调整或许正在展开，这恐怕不利于明年的消费增长。”



货币政策维持中性

   在经济稳定、CPI涨幅温和回升的背景下，投资者定必关心未来货币政策走向。高善文指，货币政策大幅宽松的可能性不大，不过考虑到经济恢复的脆弱和反弹乏力，短期货币政策收紧的风险也不高，估计未来一段时间内的货币政策或许会维持中性。“如果流动性层面出现一些意外，未必是来自货币政策收紧，而是来自于其他层面冲击，例如对商业银行及其他金融机构监管加强监管、地方在促进增长层面与中央的博弈等方面。”

   当然，除了货币政策，从中央政治局会议上，亦可透视中央对房地产调控的态度，其中提到“房地产市场调控将加强”，措辞颇为强硬，不排除有新措施出台，以强化调控效果。

美堕崖或影响中国

   美国两党开始就处理财政悬崖提出方案，并互相拉据，到底美国财政悬崖对中国的潜在影响是什么？

   一旦美国跌入财政悬崖，一系列加税措施就会自动出台；倘若发生此局面，高善文说：“从市场普遍估计来看，明年上半年尤其是第一季，美国经济可能受到较大短期冲击，但从最新公布的美国基本面资料变化来看，这也许不会改变美国经济复苏方向。”对于中国，最直接当然是影响消费，以至影响中国出口，近来中国出口乏力，内地原本将今年外贸增长目标定为10%，惟今年首10个月，进出口贸易只增长6.3%，相信靠余下两个月的外贸增长，要达标都具一定困难。

   另一方面，高善文指：“若财政悬崖迟迟得不到妥善解决，市场可能会担心美国重蹈2011年8月份主权信用评级被调降的覆辙，这将抬高美国国债收益率。然而鉴于美元国际储备货币的地位，我们猜测美国国债收益率大幅上升的概率也许不大，因此预计中国持有大量美债资产，不会遭受重大打击。”据美国财政部上月16日的数据，中国9月增持3亿美元美债至约1.155万亿美元，目前仍是美国最大的债主。
转载于：经济通

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