温天纳：超“星”赶“港”

港股新闻

在上世纪五六十年代，我们常听到中国要超“英”赶“美”，当今中国整体经济规模早已超越英国，正在追赶美国。但是在另外一个“竞技场”——离岸人民币市场，英国伦敦刚超越了以华裔人口为主的新加坡，并希望追赶香港，来个超“新”赶“港”。

   香港的离岸人民币中心地位是否固若金汤？看来也未必。参考数据，截止9月份，香港虽然是全球第一大人民币离岸中心，处理全球超过80%的人民币支付业务。不过，值得注意的是，伦敦已经后来居上，超过新加坡连续3个月保持全球第二大人民币离岸中心的地位。

   伦敦在人民币离岸市场中的份额达到4%，新加坡为3.9%。若不计内地和香港，伦敦在离岸人民币市场的占有率，从1月的24.8%升至27.8%，而新加坡则从1月的33.7%降至26.4%。

   其实，伦敦超越新加坡并不意外，因为从目前的阶段来看，人民币跨境贸易仍然是实施人民币国际化的主要途径。所以伦敦从地理位置来看，因为新加坡与香港重叠，伦敦在欧洲的潜力远远大于新加坡。

   作为离岸人民币中心，除了要处理贸易结算之外，离岸人民币投资工具的创造也是绝对需要的。不过，目前香港是否存在很多种类的人民币投资工具呢？答案是不。于是国际热钱只能将香港股市和房地产市场视为人民币对冲工具。

   先不说人民币升值对经济是否有利，但人民币升值已先行扭曲香港市场。在环球经济和股市正处于观望的时刻，香港却饱受资金来袭，资金涌进导致港元汇价持续强势。除了是QE3导致热钱横行之外，人民币汇率上升也是一个重要原因。外地资金除了投入证券市场、债券市场外，估计不少资金也是借道香港，转投香港或内地的人民币投资市场。

   香港金管局在上周二重阳节公众假期两度入市抛售港元，共向市场注资接近70亿港元，令到上周四香港银行体系结余增加至1600亿港元。重阳过后的周三，香港金管局再向市场注入超过30亿港元资金，用以稳定港汇市场，令到上周五的银行体系结余增加至约1630亿港元。

   笔者估计热钱流进香港的趋势不会随着香港楼市“赶客”而突然终止，内地经济谷底回稳，若非内地经济突然恶化，或人民币升值步伐逆转，否则热钱冲击香港的情况在短时间内难以改变。

   不论资金流入的原因是炒作港元升值、投资或投入资产市场，都足以令到港元兑换美元汇价不断触及强方保证。热钱的流入对资产价格产生了支持，也刺激了港股。未来欧美市场或面临调整，热钱一出一入，将令到香港市场大上大落。

   参考上次港汇出现类似波动的时候，亚洲区证券市场的表现明显胜过欧美市场的表现，当中以内地和香港股市表现最为突出。

   正如笔者所言，热钱的流入与炒作人民币和港元升值有关，这更是衍生人民币近期的强势。由于中央政府实施了积极的财政政策和稳健的货币政策，加大政策预调微调力度，整体经济尚算平稳，这也导致了投资界预期内地第四季的经济将反弹，当然反弹的不但是经济，还有人民币汇率。

   不过，这次人民币升值的持续性仍有待观察，近期人民币即期汇率的确持续显著上升，促使目前人民币升值的因素包括：

   （1）对内地经济继续下滑担忧纾缓；

   （2）海外宽松的货币政策导致国际资本持续流入；

   （3）美国大选前的政治因素。

   不过，这轮人民币升值的可持续性仍然有待观察，主要因为：

   （1）内地经济企稳的讯号并非百分百保证，仍须等待更多数据进一步确认；

   （2）美国大选后政治因素将会褪去；

   （3）人民币贬值预期在部分投资者的心中并没有显著缩窄，说明依然有部分市场人士对人民币的前景仍然担忧。

   我们绝对不可以盲目乐观。
转载于：经济通

四季常青

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