越奢侈越堕落？

港股新闻

以往的黄金周，内地旅客逼满名店，今年却场面冷清，出现越奢侈越“堕落”的景象。

    前两周，由于笔者忙于工作，整个假期也是留在香港，故此特别感受到今年内地十一黄金周“褪色”得较厉害。从“人流量”和“购买力”方面都倒退了不少，表面上来港的人是多了，但是购物消费的人流却是大大减少，不少商场百货店场面异常冷清。另外，“购买力”的恶化却是比预期中来得更加明显。

    香港不少中高档消费场所和零售店场欠缺人流，只有“大家乐”、“大快活”和“麦当劳”和“茶餐厅”人山人海，更见到不少旅客不入住酒店，竟然争相去野外扎营，“旅客”变相和本地市民争吃争住，“奇事”天天发生，均令人意想不到。

    从“自由行”概念角度去看，以往的高消费可能已经不再，未来较高增长的空间可能只能集中在低端消费板块上。不过，低端消费靠的是薄利多销，在未来租金依然看涨的环境下，生存空间正不断收窄。据笔者了解，不少高端零售行业对未来发展已经开始减慢速度，甚至是打退堂鼓了，看来投资者也需要重新部署了。

    黄金周市道褪色，投资市场也返璞归真，除非经济基本面在第四季度能明显改善，否则环球资本市场有可能已经见顶，始终美国财政悬崖问题、欧债危机和内地经济明显放缓等情况，尚未有彻底解决的迹象。

    由于投资者预计第三季美国企业业绩欠佳及亚太区经济增长疲弱，不少投资者开始减仓。美国蓝筹企业的业绩期已展开，对市场增添不明朗因素。美国失业率虽看似下降，但结构性失业问题对美国经济破坏力极大。美国联储局持续推出刺激政策，对未来通胀走势也有一定的影响。

    在欧洲债务问题上，由于西班牙尚未提出求助，无法全面启动欧洲央行的买债计划，依然是投资界重点关注的问题。另外，欧元区财长于布鲁塞尔举行会议的结果也是投资市场的重点。

    欧洲经济能否复苏也是一个关键，参考法国、德国及意大利研究机构的最新意见，欧元区经济轻度衰退将持续至今年第四季，明年第一季或有机会恢复到零增长，但不明朗的前景和财政状况将令欧元区内需持续不振。

    内地股市也影响了港股的气氛，目前内地制造业依然在收缩，不过看似已经稍微回稳。9月份的数据在于能否显示到经济止跌的形势。纵观预测9月份内地宏观经济走势，预计9月工业增长速度略有回升，读数约为9.1%左右。从9月汇丰PMI 预览值看，产出分项指数未见改善，因此8月工业增长速度仍应在低位徘徊。另一方面，我们注意到水泥、挖掘机等产品销售环比已有所回升，显示需求恶化的趋势有所改善。同时，还考虑到第三季度尾工业应有所回升的季节性因素，我们预计9月工业增长速度应在9.1%左右。

    另外，我们估计9月内地投资增长速度为20.4%。投资三大领域中，房地产投资增长速度在销售持续改善的推动下8月出现首次回升，从谨慎的角度出发，房地产投资最坏的时候应该已经过去。随着发改委9月初对基建项目的再次集中审批，政府稳增长的态度进一步明确，预计基建投资将维持继续增长的趋势；而受整体经济依然疲弱的影响，制造业投资可能会小幅回落，很大程度上抵消了房地产投资逐步企稳和基建投资回升的拉动作用。综合而言，我们预计1至9月投资累计增长速度约为20.4%，较1至8月略有回升。

    针对通胀走势，估计通胀在第三季度见底后，将小幅度回升，预计9月CPI同比为2.0%。临近端午和国庆假期，食品价格升幅加快。目前通胀的压力主要来自于农产品和原油价格的上涨。美国大豆收割情况的加快以及南美大豆播种面积增至历史最高水平，给国际大豆价格升幅降温，但是美国推出无上限的量化宽松政策QE3，美元出现短暂的回跌，这也给大宗商品价格带来一定的压力。

    针对内地货币供应走势，估计内地M2 再度回升至13.8%，新增信贷可达人民币5900亿元。另外，内地银行在季度尾的考核上，或会再度上演“存款大搬家”。另外，中国银监会出台新规定《关于规范同业代付业务管理通知》，对同业存款代付资金纳入表内管理，会促使表外资金大幅流回表内存款，同时增加贷款。

    同时，财政存款季节性减少也有利于M2的回升。此外，参考招证宏观经济研究意见，预计9月份外汇占款为正增长，逐步向常态性恢复。中央政府政策偏向稳增长，财政的支持力度持续增加。随着发改委审批基建项目的加速出台，配套的银行贷款也会逐渐到位。

    受到中央政府自年初以来稳增长的政策影响，特别是在8月后政策转得较为积极，在第三季度尾，内地需求方面出现了部分改善的情况，但内地生产方面却依然受整体库存调整的影响而维持在低位。因此，估计第三季度内地GDP 增长速度大约为7.5%。

四季常青

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