第四季港股投资策略

港股新闻

展望第四季，我们对环球股市表现持审慎态度，主要是美股已重返至接近海啸前的高位，欧洲股市和弱国国债价格亦由低位明显反弹。但事实上，欧洲经济受压，强弱国政策矛盾等问题，并没有解决，加上美国企业销售增长于第二季已经持平，即使有新量宽推出，第四季前景亦难过于乐观。



    而美国总统选举及财政悬崖（ｆｉｓｃａｌ　ｃｌｉｆｆ）议题对金融市场的影响性亦逐步提高。若总统大选后国会未能就财政悬崖削赤内容重新磋商并取得共识，小布什时代所制定的减税宽免措施于年底便会自动届满，大幅削减预算及加税的新措施亦将于２０１３年初自行启动。

    目前，美国民主、共和两党就财政悬崖相关政策存有巨大分歧，美国行政部门必须在年底前尽快与国会达成逐步减赤中期计划，以避免财政悬崖负面影响。

中央何时推积极财政措施将是关键

    另外，内地七、八月公布的数据显示，国内工业生产仍然十分疲弱，近月增幅已回落至单位数水平。此外，国内实质消费额增长亦只维持于１１％至１２％的水平。而制造业采购经理人指数（ＰＭＩ）数据亦显示，外需和内需均不振。

    另一方面，通胀率于８月份录得连续２个月按月回升，加上２００９年四万亿元刺激措施的后遗症，中央政府只推出个别小规模救市措施，内地经济仍没有太大起色。

    我们认为，目前国内主要问题是供过于求，而非流动性的问题。因此，增加基建，刺激需求，将是短期最直接有效的方法。现时发改委已加快审批，但地方政府缺乏资金，未来将视乎中央政府何时增发资金或容许地方政府融资以应付所需。

中资股估值低，惟不宜过分进取

    而香港方面，新特首于７月上台以后，房价特别是近月中小型住宅楼价升幅凌厉，而负担比例回升至近１０年的高峰。但另一方面，香港金融业萎缩，而国内自由行消费放缓，本地零售业亦渐现疲态，２０１２年本地经济增长难以乐观。

    现时的房价已进入偏高期，虽然利率仍将低企，但预期新政府将大幅增加土地供应，香港房地产和经济前景并不明朗。

    在不明朗因素充斥下，港股第四季走势仍充满变数。其中，我们认为中央政府何时推出较积极财政措施救市，将是关键。虽然我们认为中资股估值偏低，中长线上升潜力优厚，但短期政经变数不少，宜趁低收集，不宜过分进取。

    板块中，基建仍是我们的首选，而中铁建（０１１８６）受惠于铁路投资增加，较具吸引力。此外，中央仍将投入大量资源于环保及水务，光大国际（００２５７）亦可留意。

    其他股份方面，国内公路股估值为市盈率７－１０倍，息率６－７厘，已反映政策风险，下跌空间有限，内银股估值亦低，虽然外资忧虑坏账风险，短期股价或有压力，但工行（０１３９８）及建行（００９３９）等盈利质素较佳，可趁回落收集。

四季常青

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