比亚迪前景艰辛有排未改善

港股新闻

《股林淘金》自２０１１年以来，笔者本以为自己是行内中对比亚迪（０１２１１）批评最
烈，是行内中对此股的最大淡友。想不到里昂的报告一出，指其目标股价下调至０﹒４１元（报
告出前股价是１５元），比笔者的看法更淡，这个预期股价与现股价差距极大，顿时引来行内分
析员议论纷纷。相信外界人士对分析员如何评论公司股价前景，定有不少疑惑。
　　在分析员眼中，公司的股价与公司的股值是两样不同的东西。股价是反映了市场内各种人心
的计算后的综合结果；股值却是根据一定的特定模式计算出来之评估。笔者认为今次里昂是根据
比亚迪业务未来一年预期盈利推算下的「合理回报模式」之股值而来；而比亚迪管理层的反驳，
却是引用了比亚迪现行资产值的计算，故两者皆有依据的道理，只是你同不同意用此种模式去推
算。

＊比亚迪股价迟早跌穿１０元＊

　　里昂的分析中是引用了价值投资法，因为她是拿取了汽车股平均的预期市盈率后再作调整，
这有一定的道理，除非反驳者指出比亚迪在一年之后的业务前景有非常确信的重大改善理据。在
现时的经营环境下，比亚迪虽然有很高的资产值，但这种资产值却是创造不出更多的财富（反而
是更少），故里昂不会考虑这些资产值的因素，除非是现时公司立即清盘拍卖，否则才会考虑到
这些资产的「变现值」。
　　笔者对比亚迪的负面业务前景评价一直未有改变。除了本土的传统汽车业尚有盈利贡献外，
电池产品已属于憧憬减退的行业。新能源产品更是前路艰难。这个是比亚迪不能自拔的行业，亦
是未来比亚迪耗用管理层最多心血但得不到合理回报的行业。比亚迪将新能源产品输出外国只会
加深比亚迪的困境，因为外国虽然日日都说支持环保，但却从来不会补贴他国的新能源产品进入
自己市场，外国政府也不会积极支持其配套设施。比亚迪的新能源技术贡献，只能赢得掌声、但
却不能赚钱。赢得了掌声，自然是提高了商誉，但若比亚迪不懂得利用商誉和时机，这个商誉有
何作用？笔者在２０１１年中时曾撰文强烈建议比亚迪趁股价４０多元时配股集资，以迎接艰辛
的未来，可惜比亚迪把这美好时光白白的浪费了，现时想作配股真的是难若登天，除非是作出大
折让则属例外。比亚迪股价跌穿１０元，相信只是迟早的事情。

＊濠赌股持续调整一星期＊

　　笔者在上周三（１９日）为文表示应该要吼高套利了，而当日收市恒指曾逼上２０８９５点
水平，当日笔者指出一众濠赌股银娱（０００２７）、金沙中国（０１９２８）、永利澳门
（０１１２８）及新濠（００２００）等已出现超买现象，宜套利离场，过去一周此类股份的确
是反覆走软，但笔者只会预期此类股份获得温和调整，不会大幅下滑，持此类股份作长线投资者
，毋须过分担心。年尾之前，这类股份仍有机会再被炒起，未来可以准备吼低吸纳。
《恒丰证券研究部董事　林家亨》

四季常青

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