陶冬：日银出招宽松 澳元显现风险

港股新闻

一只苹果救了开始泄气的股市。

    欧美日三大央行的量化宽松政策，让市场兴奋了大约一个星期。全球经济放缓和欧洲债务危机的担忧便重新袭来，股市、石油和欧元上周初开始回落，中国A股一再破底也令资金感到不安。苹果的iPhone5一天卖出200万部，多少提振了市场信心，拉动科技股回升。总的来讲，上周市场缺乏主题、缺乏动力，观望色彩浓厚。日本央行的QE措施对抑制日元升值并不明显。美债利率略降，黄金价格略升。

    日本银行跟随美联储、欧央行，增大了购买债券的上限，力度大过市场的预计。与美欧央行不同，日本经济本身并不需要进一步的货币宽松来刺激经济，短期也没有直接的债务危机威胁，日本央行此时出手，意在汇率，试图通过加码QE来对冲日元的升值压力，保护出口产业的竞争力。日本银行单独进行汇市干预，效果一向不好，这次也不例外。目前外汇市场以风险意识主导，其他因素退居次要。虽然日本经济乏善可陈，短期的不确定性却不大。过去JGB利率低过其它国债利率，如今全球QE之后，息差因素相对美欧也不明显了。尽管出口不景对日元是负面的，笔者认为日元进一步升值的机会更大。

    澳元是这轮QE的明显受益者，近来它的表现远好过铁矿石和煤炭价格的表现。与三大主要货币相比，澳大利亚的利率更高，系统性风险更低。笔者曾连续看好澳元十年，但是对其近期的表现有一些担心。澳大利亚已成为中国经济的衍生品，如果中国经济了无起色，中国的商品需求一定疲弱，那些寄希望于中国投资很快会反弹的人必然要感到失望。而且澳大利亚的资产价格也存在着一定的泡沫。五家澳大利亚银行的市值加在一起，超过了整个欧洲的银行的市值，哪怕两者经济和人口的总量相距甚远，而且这些银行依赖同业拆借，一旦资金市场出事便会首当其冲。

    本周焦点在西班牙是否寻求欧洲救助，笔者估计数量约600亿欧元，出台时间不好判断但不会太久。本周美国的经济数据如消费信心指数、新屋销售料均有上升，耐用消费品订单则因飞机订单而大幅下降，扣除飞机部分后核心订单应该是略升的。第二季度GDP估计不会再有大的修正。欧洲方面，德国IFO估计稍微上升；法国、西班牙的预算案会有新闻，不过未必对市场带来影响。英国GDP可能要上方修正。日本的工业订单则相信疲软。

四季常青

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