内地航空企业受困油价汇兑多重冲击

港股新闻

《谈国论企》在香港上市的的三大内地航空集团的２０１２年中期纯利全面大跌，不仅（ｉ）继续受到国际期油价格踞高不下使燃油成本推高经营开支深压，更（ｉｉ）因美元兑人民币以外的其他货币价格回升，面对汇兑亏损困扰，亦在（ｉｉｉ）欧美经济低迷拖累中国进出口增长明显放缓，使航空货邮对经营和回报亦添负累，但（ｉｖ）客运未见太大的逆转，始使内地航空企业尚有微利可赚。相信内地航空企业续受困多种负面因素，业绩难有显著改善。
＊须允适度合理航空燃料对冲降开支深压＊
　　内地航空集团于２０１２年的业绩表现不约而同出现明显倒退，特别是（１）中国南方航空（０１０５５）２０１２年中期股东应占溢利４﹒２４亿元（人民币．下同），同比大减８４﹒５％，业绩之差劲为三大航空股之最；而（２）中国国际航空（００７５３）股东应占溢利期内同比所减之７６﹒７％，略低于南航跌幅，和涉资９﹒４５亿元，居然为表现之最佳者；即使（３）中国东方航空（００６７０）纯利同比减少之６９﹒６％，减幅虽为三大航空企业「最低」者，所赚８﹒０７亿元只为中间之数（见表一）；需要指出的重点，为三大内地航空股份２０１１年同期业绩表现尚可以接受，理由为东航去年同期纯利增加２９﹒５％和达到２２﹒８亿元，南航则增加３３﹒３７％达２７﹒６２亿元，国航之跌１２﹒１％却仍达４０﹒５６亿元和为三者赚利之冠，反而到了下半年的情况逆转，才使三航于２０１１年全年纯利出现倒退。
　　三大内地航空集团所面对的问题，堪称大同而小异，主要有（一）国际期油价被炒高后始终无法稍见回落，使航油为主的营业开支增幅远高于收入：（ａ）南航燃油成本于达１８５﹒２８亿元同比增长仍高达２７％，使营运开支４５８亿元的涨幅１６％，高于营业收入的１３﹒３％约２﹒７个百分点，使经营利润仅１１亿元；而２０１１年同期的燃油成本即使多增８个百分点至３５％，但营业收入与支出增幅同为２２％，故经营利润１９亿元也就远高于２０１２年，反映出成本高而收入低所产生的压力非同小可。可作受监控之适度对冲吗？
　　至于（ｂ）国航航空油料成本增加１０％至１７８０﹒８亿元，并占整体经营费用比重３９﹒８％和同比增０﹒７个百分点，使开支４４７﹒４７亿元的同比上升７﹒６％，相对于总收入４５２﹒７亿元的４﹒０７％涨幅多增３﹒５３个百分点，和（ｃ）东航飞机燃料支出高达１４６﹒７亿元和同比增长１０％，并拉动整体经营费用３９２﹒９亿元的８﹒５％涨幅，较营业额４０２﹒１３元的５﹒６％多增２﹒９个百分点，形成经营利润１７﹒８７亿元出现同比减少２１％劣况。
　　更惹人高度关注者，为（二）汇兑的问题。美元兑人民币汇价无疑还是处于反覆回落的轨道，但兑欧元、加元等各主要货币价格却节节上升，使中国的航空企业于人民币兑美元之温和升值所得，无法抵销所收之美元兑其他货币价升所产生的负面影响，此亦可印证于：（Ｉ）东航汇兑则由２０１１年上半年之盈８﹒１７亿元，转亏２﹒２７亿元，来回相去１０﹒４４亿元涉数表面有限，由是此使税前利润８﹒６８亿元，较去年的２４﹒６７亿元大幅减少６４﹒８％，即较经营利润的２１％降幅多减４３﹒８个百分点，影响可谓深重！
＊美元兑欧亚货币升值使中国航空业添新困＊
　　大致相同的负面效应，亦发生于（ＩＩ）南航汇兑出现３﹒１４亿元亏损，而２０１１年同期则赚１２﹒３９亿元，来回相去１５﹒５３亿元，亦为拖累业绩低迷的其中重大负面因素，和（ＩＩＩ）国航汇兑上所产生的结果为：转２０１１年上半年之盈１５﹒０８亿元，为亏３﹒３９亿元，亦对中期业绩有冲击。
　　（三）财政状况非佳亦有更大存忧之处，如（１）南航净流动负债于６月底时达３０５﹒７８亿元，其中１年到期者达２５３﹒０４亿元和占比８２﹒９５％，该集团使表营运现金流可应付到期债务偿还能力，但其开支之可观，看来难作预期之应对，又需要配股增资产（２）东航之借款总额逾４５３亿元，其中短期流动借款同比增２４﹒７％至１４１亿元和占流动借贷２２８亿元比重高达６１﹒８％，租机达１４１架占航机总数３５﹒７％，美元兑其他货币再涨价，坏矣！
　　再看（四）核心业务发展，则为（Ａ）国航客运服务中之客座率虽然减少０﹒７１个百分点至８０﹒０４％，运载客量于国内外旅游逆境中尚增加３％至３，４７５万人次，使客运收入仍可增加７﹒５％为４１４﹒３２亿元，其中（ａ）国内航线收入３２１亿元尚有同比增长６﹒２９％，难得的是（ｂ）北美市场的收入３３﹒３４亿元，亦增４﹒３％，和（ｃ）港澳地区收入２５﹒１７亿元更上升９％，仅（ｄ）欧洲市场收入４２﹒２９亿元和减少１２﹒７６％，有待改进。航空货运：营业额３８﹒４２亿元，同比锐减２３％，乃受到内需和出口贸易增长明显放慢等许许多多困扰所致。
　　（Ｂ）南航内地客运收入３４９亿元的同比增长１３％，低于２０１１年同期的２０％约７个百分点，很主要受困于客座率下跌１﹒１个分点至８１﹒２％，而２０１１年上半年则增加３﹒８个百分点至８２﹒３％；国际航线收入６３﹒２１亿元的同比增长１８﹒４％，虽高于国内航线涨幅，惟此一项目于去年同期的增长高达３０％，又见相对逊色。
　　（Ｃ）东航客运的收入３３６亿元同比仅增加６％，远低于２０１１年同期２３％达１７个百分点。即使（２）货邮运输收入增加１１﹒８％和相对于２０１１年同期减少１５％的表现为佳，问题是此一板块实际仅有４０﹒０３亿元的营业额，于整体航空运输收占比仅１０﹒１８％。
　　国际经济环境料难于旦夕间改善，亦使中国经济存在的下行风险不低，如美、欧续扩量化宽松货币政策，几乎无成本所印之钞票，又再流入非实体经济之商品期货市场，包括期油，则包括中国在内的环球航空企业经营收入和业绩表现，尚不容寄以任何希望，世情之险恶，可自内地航空股份的经营和回报所受之深压，便见一斑！
《资深财经评论员　黎伟成》
转载于：经济通

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