投资未来之三：大时代，做空比做多赚钱

港股新闻

这是一个变化的大时代，在股指期货开通2年后，随着转融通公司的成立和业务开通，中国A股迎来了全面的做空时代。然而，实际上的做空要早于这个时间，尽管融券标的有限。如果你看好一个行业或一个企业，你可以买入做多，等待股票价格的上涨；如果你不看好一个行业或者一个企业，那么你可以选择卖出做空，如果你觉得一个企业造假不诚信，你同样可以选择卖出做空，即便你手里没有股票，你可以借过来卖出。
    草甘膦企业自2008年后遭遇了严峻的考验，孟山都公司复产，各国对中国进行反倾销制裁，加之环保核查的压力，相当多的公司亏损乃至破产。在经历了数年的去产能化压缩和外部制裁逐渐到期，随着全球农产品价格上涨和转基因作物种植面积扩大，草甘膦需求回升促使价格稳步上涨，龙头企业的经营环境开始好转。如果你看好这个行业的部分企业，那么适当地配置上市公司的股票；但是，同时你又担心经济下行，股指大幅下滑的崩盘效应，出于保护对冲的考虑，那么你可以考虑做空股指，或者通过介入高估行业例如白酒红酒或食品饮料的股票进行卖出（卖空）操作。这个配置，是个典型的对冲操作模型，既两个相反方向的操作互为保护。但是，实际的考虑远不是如此——做空变成主动的配置，而不是出于保护。而实际的结果也远远好于预期，草甘膦行业标的一个月之内涨幅达到50-70%，而股指下跌超过10%，酒行业的股票跌幅达到30-50%以上，这是一个双向的获利，杠杆也大于1。而这正是做空新手段的魅力，标志着量化投资时代来临。
    很多人仍然沉醉于过去指数全面上扬的牛市记忆里。那样的模式简单，共同基金全面配置做多，散户储蓄搬家买入股票，上市公司利用剩余资金理财买入股票或交叉持股，于是股指一天比一天高，股票一天天涨。但是金融危机打破了这种幻想与惯性。做空时代的来临，意味着指数上升与否并不重要，行业的好坏也并不重要，基本面可以很好，也可以很坏，这都可以获利。而最为重要的是，由于中国A股的体制性原因，天生地存在着做空的基因：地方政府对政绩的畸形观念和对上市的鼓励与财政补贴，上市公司的财务作假和关联交易盛行，中介机构的包装并与上市公司勾结沆瀣一气，使得市场存在着很多的泡泡和虚假神话。市场需要指出皇帝新衣的孩子，更需要刺破泡泡和谎言的做空清道夫。而关键在于，这样的做空几乎没有成本，更没有风险——少有公司敢于面对质疑，因为解释和掩盖只会越描越黑，即便少有的几个白马，在“地沟油（三聚氰胺、瘦肉精）”、“质量不合格”、“残留超标”或“财务作假”的大环境下，也会牺牲于过去体制累积的诚信缺失的代价下。美国做空机构如Citron等做空中概股以及香港股票大获成功，只是这一模式的典型而已。
    将来的市况，很可能我们看不到股票指数上的大作为，第一是经济的疲软调整要持续数年，第二是做空和减持套现的压制，第三是结构调整导致的结构性行情并不依赖于指数。2008年危机以来，很多股票已经创出历史新高了，其价格数倍于2008年的顶峰；但很多的股票却创出了历史新低，同时成交稀少，成为仙股（垃圾股）。这种状况会长期持续下去。
    所有的人都需要适应，包括中国最早一批的股民，过去共同基金与散户一起做多赚钱的时代一去不复返了。新的时代将使得新的投资机构产生，一批对冲或者量化投资机构会成立，差异化的投资机构和基金会涌现，而一些同质化毫无个性、崇尚做多和共同持股坐庄、靠管理费生存的共同基金将遭遇更多的困难。同样的，个人投资者（散户）的生存也将更为艰难。当然，如果新的时代下，配以监管体制的完善和转型，改变圈钱性质的股市特征，建立起真正诚信、崇尚实业、三公原则（公开、公平、公正）主导的股票市场和整体资本市场，则傻瓜式的简单价值投资也将成为可能——最简单的一定是最有效的。当然，这一路途正确但非常遥远，我对此信心不足。
    资本市场的发展历史证明，做空一定会到来。一个硬币，有正面和反面；不同的企业，有盈利有亏损；销售的产品，有涨价，有掉价；一个出价，有高价和低价；一笔买卖，有买入和卖出。有人喜欢，有人不喜欢，但双向是不可避免的回归。所以，做空谈不上好坏，而只是一种思路，做多可以获利，做空同样可以获利并将成为一种常态的生存方式。这是一个全新的盈利模式，但是，这也是一个平常的盈利模式，因为，它只是反映了观点的分歧和差异，是现实生活的写照而已。
    惯性，人人都有，但逆向和发散的思维，却需要勤奋和灵感。在市场中，做少数派远好过从属于多数派。远远的，若即若离，不靠近却很近。做空，A股从此路不同。
转载于：经济通

四季常青

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