人行逆向回购稳短息定长息保经济发展

港股新闻

《谈国论企》中国人民银行于２０１２年８月２１日逆向回购２２００亿元操作，缓和银行间市场供求关系和稳定短线拆借利率，属适时适度的市场调节，亦为总理温家宝２０１２年《政府工作报告》所力促之深化利率市场化改革的其中一个必要可少的组成部分；此举可以产生稳定短期利率的同时，亦使中长期的利率减压，而不须事事透过调整存款类金融机构的存款准备金率和人民币存贷款利率等重大金融工具处理问题，相对的低息有利于工商服务各业发展与投资，当然可力保国民经济之平稳较快成长步伐不变。　
＊短线银行间市场操作调节非中长期货币政策变异＊　
　　来自人行的公开市场业务交易公布，可解读之重点有（一）于２０１２年８月２１日以利率招标方式开展逆向回购操作的资料，重点有（１）７天回购的交易量高达１５００亿元（人民币．下同）和１４天亦有７００亿元，合共之２２００亿元，不仅创下新的回购记录，且为自８月１６日以来相去７天便作出新一轮的回购行动，可在一定程度显示银行间供求关系呈现颇为紧张情况，央行有需要及时和适度地采取市场行动，进行降温；而此数之相对于上一次之回购行动，在（２）整体交易量，较约一个星期前所达的９００亿元多１３００亿元，其中７天期增加１﹒１４倍，和１４天期更增多３﹒５倍，可见银行间市场的短线资金供应异常短绌，并印证于（３）７日的中标利率由８月１６日的３﹒３５％，提升５个基点至３﹒４％（见表一）。
　　境内银行间资金供求关系转趋紧张，乃于７月便见之哉：（Ａ）银行间市场同业拆借、现券和债券回购方式于７月份的成交额高达２５﹒０３万亿元，日均成交１﹒１４万亿元和同比增加３９％，相对于６月份的额度１﹒０１万亿元按月环比要多１２﹒８％，且涨幅亦高于对上一个月的３０﹒４％凡８﹒６个百分点，遂使（Ｂ）银行间的人民币市场同业拆借权平均利率由６月份之２﹒７２％提升６个基点至７月份的２﹒７８％，质押式债券回购月平均利率亦由２﹒８１％上调４个百分点至２﹒８５％，估计８月份的紧势更甚，始令人行于前三个星期内两度作出以利率招标方式开展逆向回购操作。
　　需要指出者为６月份为半年结、二季度结之传统资金需求旺季，而７月份之情况更甚，似意味经济有望见底回升有兆，故人行之连番出招，确有现实之须。
　　人行之所以要频频采取（二）市场操作行为，乃因以商业银行为主的金融机构配合国家金融经济政策加大对实体经济发展的融资支持力度，并可见之于（ａ）金融机构的人民币贷款增长净额于７月份所达致的５４０１亿元，无疑低于６月份的９１９８亿元之数，却相对于２０１１年同期增加４８５亿元或９﹒８５％，并非倒退，而是有明显的提振，亦使１－７月份的累计额度达５﹒４万亿元（见表二），较２０１１年同期的４﹒６６万亿元增加７３１８亿元或１５﹒６７％，而此为（ｂ）４－６月份累计达２﹒４２万亿元，较之１－３月份的２４６万亿元稍减２﹒４４％（见表二续），但二季度累计之数亦较２０１１年同期增加４７万亿元或１１﹒４％，正正显示数据仍体现信贷额度是在不断增长，并非坊间乱测妄言之减。　
＊资金需求转殷切似意味经济见底渐好转＊　
　　更重点指出者，为（三）人行之以利率招标方式所开展的逆向回购，属于银行间市场的即市即时运作行为，而此举皆仅止于７天和最多乃１４天，便可见所要解决者肯定为短线资金的问题，与对存款类金融机构的存款准备金率之调整有别之处，为存款准备金率涉及银行业中长期的流动性，故人行在调整存款准备金率每多以月计（见表三），此亦为一众千万不要逆向回购之举便卤莽地作出减存款准备金率之不懂货政策原则和规律之所谓「建议」，因此乱语所得之效为：每每贻笑大方。
　　人行之加强于银行间即市或短期运作，乃配合《政府工作报告》深化利率市场化改革，实际是中国人民银行于２００５年７月２１日经国务院批准发出的《中国人民银行关于完善人民币汇率形成机制改革的公》所作出具延续性、连贯性的新一轮汇率改革，特点有（１）人民币贷存款的基准利率，由中国人民银行按货币政策的需要作出调整，做法并未有改变，而最大的变异在于：金融机构可以按照公司的实际需要，根据央行所订定的浮动区间，进行向上或向下调整，充分显示货币政策的原则不变，弹性和市场化的力度则加大了，堪称为相当重大的改革新端。
　　（２）商业银行等金融机构在央行订定的基准利率和浮动区的框架底下，弹性和灵活性皆无疑较以往要大得多，所遇到的新挑战，也就随之而明显增加，乃因人行于６月８日对商业银行之贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的０﹒８倍，较款利率浮动区间的上限调整所限定的１﹒１倍，低２个百分点，反映出央行的策略重点在于（ａ）容许金融机构以较高的利率吸收存款，以稳定、巩固和强化人民币存款的基础，促使（ｂ）金融机构有较强大的资金资源支持信贷业务的发展，好处是可以维持到合理和必要的存贷比率（Ｌｏａｎ　ＤｅｐｏｓｉｔＲａｔｉｏ），和不会影响到资本充足比率（Ｃａｐｉｔａｌ　Ａｄｅｑｕａｔｅ　Ｒａｔｉｏ），尽量减低贷款风险可能造成的或然冲击。（ｃ）贷款利率浮动区降得太低，有可能助长金融机构以低息争取贷款业务，使所赚净息差降低，未必有足够的经营收入支持可能出现的市场逆转与风险冲击。
　　相信人行的利率市场化，最终的目标是（四）为加大对外开放境内银行业的力度，作好准备，即在更积极开放之前，要好好进行各种各样必须、可行和有效的基建，特别是要建立好市场化机制、运作轨道、监理框架，及要使境内的商业银行等金融机构透过渐进式的改革、运作和适应，以便在开放期间有更强的应变和抵受外来冲击的能力；和为加大开放资本帐和让人民币自由兑换和国际化奠基。《资深财经评论员　黎伟成》
转载于：经济通

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