陶冬：核心欧洲转弱 大宗商品失威

港股新闻

在上周，疲弱的经济数据、回升的西班牙债息联手与资金增杠杆角力，大市整体仍然向好，美元、股市、商品、能源、农产品和黄金同告上涨，不过后面的故事却不尽相同。
    上周市场的整体趋势是资金增加对风险资产的配置，寻求更大的回报。在此背景下，股市走高。但是周四开始，负面消息传出。中国的出口和信贷数据远差过预期，带动大宗商品下挫。西班牙两年期国债利率重新上升，销蚀着人们对欧债央行干预的最后一点期望，欧元转弱，日元走强。在干旱失收消息刺激下，以玉米为首的农产品价格继续爆升。受主权基金买入的传闻刺激，黄金在周五拉出一条阳柱。不同种类的资产，各有各的精彩，各有各的担心。
    近月铁矿石和焦煤价格出现大幅调整---六月中以来，铁矿石价格下跌17%，焦煤23%，其背后乃是中国钢铁业的罕见窘境。中国因素向来是这两种商品的主导势力，但是中国的投资需求和工业生产却一挫再挫。从微观层面上看，各上游企业的去库存已经进行得七七八八，因此出现技术性反弹的可能性有所增加。但是在可预见的未来，笔者看不到大规模的投资热潮，企业的现金流还会进一步恶化。中国经济靠货币政策支持，GDP不至于太难看，但是少了民间投资，便不会有过去那种热火朝天的钢铁需求。对于大宗商品，重要的不是需求一下子跌多深，而是这种萎靡会持续多久。笔者看来，市场对低迷需求常态化的认识依然认识不足。
    欧洲上周的宏观数据普遍较差，核心国家的经济增长亦受欧债危机的拖累。欧洲大国（尤其是德国）曾在汇率上受惠于欧债危机。但是欧债危机久拖不决，打击了投资信心，冲击了区内贸易，欧洲银行也逐渐受到危机的侵蚀。尽管各方小心翼翼地掩饰，欧猪国家资金外逃严重，而且企业甚至主权基金的储备资金有撤离欧洲的迹象。欧洲领袖们忙于做表面功夫，但是资金信心却从底部开始动摇。资金撤离，可能有朝一日带来更大的、加速度的冲击，甚至导致欧元的坍塌。
    本周一，日本第二季度GDP，预计2.3% vs 上期的4.7%。周二欧元区第二季度GDP，-0.2% vs 0%；美国七月零售0.3% vs 0.7%。周三美国七月CPI，1.5% vs 1.7%。周四欧元区CPI，2.4% vs 2.4%；美国新屋动工-0.8% vs 6.9%。周五密执根大学消费信心指数72.2 vs 72.3。
转载于：经济通

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