财险（０２３２８）宜高追不宜低吸？！

港股新闻

《品中资》前几次品评先后谈过「五保」中的四保，余下还有一只非寿险股的中国财险（０２３２８，下称财险）未谈。不说不知，虽然整体上内险股是近期较强的板块，但原来当中的财险是今年最弱势的一只内险股。今年以来，「五保」其实是三升两跌。
　　截至昨日收市计，「五保」中的中国平安（０２３１８，下称平保）是表现最好的一只内险股，今年以来累积上升两成；其次就是太平洋保险（０２６０１，下称太保），同期升了１６％（下同）；而中国人寿（０２６２８，下称国寿）则升了１２％。
　　内险股的新丁新华保险（０１３３６，下称新华）则跌了５％，而最弱的财险更跌了１８％。该股今年以来的跌浪是由２月份开始，股价大约由１１元高位反覆下跌，跌至昨日收市价的８﹒７元（以今年高位计，跌幅几近两成）。
　　首先，大家要明白，财险的主要业务其实是财产保险（保障个人财物），而当中又以汽车保险为主，其他业务还包括企业财产险、货运险、责任险，意外伤害及健康险等。因此，利好人寿类股份的因素，未必完全能够套在财险身上。
　　事实上，汽车保险是一门颇高风险的生意，尤其在内地。前几年，在销售和理赔仍未完全规范的情况下，财险承保的车险业务，表现飘忽，一年赚钱但另一年又蚀钱，直到最近两三年情况才有改善。　
＊北京水灾对财险影响微＊　
　　上月中，北京地区发生特大暴雨，造成严重的人命和财产损失。据北京市保监局的数据显示，截至上月２５日，北京各财产保险公司机动车辆保险接报案３１６９８宗，估损金额约２﹒６亿元（人民币．下同）；财产险接报案１４７９宗，估计损失金额约２﹒７亿元，即两项合计已超过５亿元。
　　虽然如此，但这个赔付金额对财险来说，影响其实很有限，因为去年财险所收的保费高达１７００多亿元，更何况，整个赔付也不是由财险一家公司承担（其余主要保险公司如平保、太平及太保等，去年的总保费也逾１００亿元）。换句话说，财险今年以来的弱势，跟今次的天灾应该没有太大关系。
　　我估计，财险的股价转弱，应该跟她的业绩不振有很大关系，只要看看她的历史就知道。
　　中国财险于２００３年１１月上市，当时的招股价１﹒８元。但上市以来，财险的股价非常波动，当２００７年大牛市时，曾高见１８元附近，但２００８年金融海啸时，可以跌至２元以下，即股价曾大跌九成，以昨日收市价８﹒７元计，又从低位回升了三倍多，以一只大型中资股，而且是行业一哥来说，实在有点匪夷所思。
　　财险股价如此波动，主要因为她早年的业绩表现飘忽，背后主要基于两个原因，第一是投资失利；第二就是占财险约七成生意的汽车保险是高风险的生意。　
＊边际利润率只有４﹒６％＊　
　　我在本栏曾经多次指出，边际利润率低的公司，经营风险特别高，因为稍一出错，早前所赚的利润就会付诸东流，财险就是这类公司。以去年营业额１７３９亿元计，税后盈利只有８０亿，即边际利润率只有４﹒６％。２０１０年的时候更低，只有３﹒４％。
　　评到这里，大家都应该知道我对财险的看法。从投资角度，财险绝对不是我杯茶；但从投机角度，她绝对是一只「好炒」的股票，因为随着业绩大上大落，财险的股价也大上大落。
　　根据经验，只要财险的盈利是大幅改善的话，股价就会不断上升，跟表面上的估值可以有很大差异；反之，如果她的盈利开始有问题，股价就会不断下跌，同样跟她的表面估值有很大出入。现时财险的预测市盈率只有８倍多，息率大约３厘，是「五保」中最吸引的一家。
　　我相信，如此讽刺的股价表现，应该是反映财险今年的业绩可能有点问题，或者，至少会比年初预计转差了，因此，这只股票我不会建议趁低吸纳。基于财险这类股票的特性，其实她是最适合投机性追入，即是当升势确认之后再追入也无妨。
转载于：经济通

四季常青

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