谢国忠：降息不如减税

港股新闻

非减税不足以稳经济
    中国经济从2011年最后一个季度迅速放缓。根据国家统计局的数据，今年4月和5月，电力生产与去年同期相比，增长率仅为1.7%，而过去十年间电力生产年均增长率为12%。同期，铁路货物总运输量增长1.3%，而2005-2011年间平均增长率为6%。
    由于商品价格有所下跌，中国的通胀形势有了很大改善，减少了家庭部门的压力。同时，放缓没有造成广泛的就业减少。可能对建筑行业的就业产生了一定影响。但由于放缓前中国的劳动力市场形势吃紧，所以现在就业形势仍然比较健康。
    也没有出现大范围的破产现象，主要原因是政府所有的银行并没有取消那些拖欠债务企业的赎回权。当然，银行在将来必须要承担更多的不良资产，这是实现软着陆的代价。2012年前五个月，国有企业销售增长11%，但利润下降了10%。私有企业情况更加糟糕。放缓已经影响到了政府收入和企业利润。
    资产市场今年形势严峻。股票市场萎靡不振。房地产市场尽管前两个月有所回升，仍然十分低迷，这种情况还要持续几年。由于放缓主要影响企业利润，资产价格很可能将持续不景气。
    过去五年里，政府支出和房地产开发过度。支持目前进行调整的声音很大。政府和房地产领域的困难不是实施刺激政策的理由。
    如果下行趋势继续，可能会影响劳动力市场。可以实行一定的刺激措施来稳定经济。惟一有效的工具就是减税和发行财政债券以弥补收入不足。总量需要达到1万亿元才能有效，包括最高所得税税率从45%调低到25%，消费税和增值税下调20%。这些减税方案除了能够刺激经济，还可以提高经济效率。
降息可能引发通胀
    独生子女政策导致了劳动力短缺，国有部门的快速扩张造成了效率不断降低，这些都使得中国经济有通胀倾向。中国的货币存量过高，通胀难驯。商品价格下降虽然暂时缓解了通胀压力，但忽视整个形势将是十分不明智的。降息政策将给稳定带来很大风险。
    降息通过鼓励借贷刺激了经济。中国的企业和地方政府已经达到了借贷的极限。他们的主要抵押物土地已经贬值。降息本身并不会吸引他们增加借贷。
    家庭部门的债务约为14.5万亿元，其中9.3万亿元（约占2011年家庭可支配收入的43%）为非商业债务。在建房地产的市值已经超过了20万亿元。政府需要创造大量的家庭债务泡沫才能消化这部分总量。如此多的债务很可能会导致大规模通胀。
转载于：经济通