1,000亿欧元换来一天的升市

港股新闻

   经过漫长的痛苦挣扎和争拗后，欧洲第四大经济体西班牙最终都要向现实低头接受援助。欧元区八国财长上周末进行紧急会议，发表声明表示向西班牙银行提供1,000亿欧元的财政援助，环球股市只兴奋了一天。
    一直以来，德国都坚持财困国必须履行削赤目标，方可提出援助的要求，而西班牙的财金官员过去多次否认接受援助。但如今他们似乎已经没有再坚持己见的余地，不妥协的结果只会是玉石俱焚。不知道德国总理默克尔是否因为没有了老朋友萨科齐“唱双簧”而作出让步，但可以肯定的是德国过去的坚持将可能继续软化。
    上周各大央行都为防止经济下滑继续打保卫战。欧洲央行把长期再融资操作 (LTRO) 延长至明年3月；中国人民银行和澳洲央行都宣布减息，市场似乎对QE3的憧憬也升温。近年各央行放松货币政策后，投资市场的反应都较正面，大家还回味于当年美国联储局推出QE1之后股市大升的回忆。然而，笔者认为这种投资的理念已经过去。
    自2008年金融海啸后，各国的印钞政策对实体经济未能带来持久效用。而被推高的股市亦终归跟随实体经济往下走。因此我认为大家应明白这些带来的反弹只是“反弹”，绝不是令基本因素转好而带给股市一个长久的升势。
    因此，笔者更加相信美国不会在短期内推出QE3。民主党要确保大选时投资市场气氛良好，而美国年底才举行大选，QE3的效力未必能维持至年底，现在就把最后的子弹用掉实属不智。
    人民银行上周四宣布减息25点子，市场早已对人行减息达成共识，因此对股市的影响有限。但值得留意的是，人行今次把贷款息率下限由低于基准利率的10%扩大至20%，同时把存息之上限增加至基准利率的1.1倍。我认为此举是要把利率市场化，而这跟人民币国际化一样是不会走回头路的，而内地的贷存息率将逐渐由市场供求决定。
    减息和利率市场化，对大部分行业都是好消息，可是对内银股来说却是相反。今次虽说是减息，但在贷存指标扩阔后，实际是加存息和贷息，息差定必受压，而且这将成为一个趋势。利率市场化意味着银行将要为存款和贷款互相竞争，看来以价取胜在所难免。利润空间收窄，银行定必要提升营运效率或开拓其他业务，如财富管理以增加收益，这转型是一个漫长的过程。
    过去听到不少声音指国营银行谋取暴利，看来内银靠人行定价，单凭存贷息差就获得理所当然的盈利的日子已成过去。假设盈利增长因而减慢甚至倒退，现在的市盈率及股息还是否吸引？
    我明白很多投资者钟情于内银股源于2008年后，最快返抵家乡的蓝筹股就是它们，但今天大家实在应该思考这美丽的历史能否重演。
    本周焦点是周日希腊再次举行选举，估计欧元的反弹将止于1.28，金价于调整后相信仍有力再上。
转载于：经济通

四季常青

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