恒生指数会否回落至万六点？

港股新闻

  两周前一位证券界老前辈与笔者聚餐，一群人谈天说地，也有谈到股市表现。他说投资机会将在万六点出现，不少朋友当时感到有点意外，因这代表市场依然有一定的下跌空间。股市会否调整到这么低？无人知晓，但环球经济负面因素尚未全面出现及反映倒是一个事实，投资界人士最不喜欢不明朗的环境，只要遇上这情况，一般会按兵不动。
    环球经济数据欠佳，资本市场激烈回应。早前笔者在接受彭博电视和央视专访时，就谈到环球经济波动，财金政策的趋势，上半年不明朗局因素都难以改变。我们宏观研究团队上周初也提到一个投资观点，就是市场未到底部，适宜反弹减仓。
“水中望月”的期望
    参考招证的论点，港股早前的第一轮急跌只是反应了短期负面因素，中长期风险尚未充分体现：市场已经反映了一些短期的负面因素。主要集中为对希腊问题的担忧情绪，以及对中、美、欧三大经济体经济现状的失望。但现有调整幅度尚不足以反映全部的潜在风险，尤其是希腊和西班牙的潜在风险。短暂盘整之后，未来几周市场出现第二轮调整的可能性不容低估。
    寄望政策推动市场整体回升有如“水中望月”，这轮欧债问题的解决将更为长期化和复杂化。只有通过一个包含西班牙的一揽子解决方案才能够发挥控制风险的作用，而依据现状来看，达成这一方案的难度十分之大。而在内地宏观政策方面，虽然政策信号已经呈现积极的变化，但政策力度与市场期望仍有差距，政策的累积效果也有待显现，政策带来的更多是结构性机会而非系统性回升。
    在这环境下，“防守性”的策略看似较为稳妥战略相对重要。我们宏观研究的意见认为应该趁市场反弹减仓，留足资金为未来Ｂｕｙ　ｏｎ　Ｄｉｐ造好准备，港股在１８０００点之下的投资价值将突现。
    下一个重要市场观察信号，就是内地５月宏观数据。针对相关数据，整体需求依然疲弱，笔者希望在本文中与读者分享我们的观点：
预计５月份ＣＰＩ同比增长３．１％，环比为－０．１％
    根据商务部公布的食用农产品价格指数推算ＣＰＩ食品类环比为－０．６％，而根据５月生产数据价格走势，特别是成品油价格的下调，我们判断ＣＰＩ非食品环比为０．１％左右。汇总可得５月ＣＰＩ环比为－０．１％，同比为３．１％。受欧债危机影响，环球大宗商品价格走势疲弱；预计猪肉价格在６－７月仍会持续回落；近期气候稳定以及运输成本的回落，也有利于稳定蔬菜价格，自下而上来看，我们预计通胀水平在第四季度前会持续回落。
预计５月新增信贷７５００亿，Ｍ２同比增长１２．９％
    从目前政策更关注稳增长的基调出发，５月信贷可能较４月有所回升。考虑到央行本月下调存款准备金率释放４０００亿资金与公开市场操作有限的净回笼规模相比，这次存准率的调整有利于流动性的持续改善，增加部分受到贷存比限制的城商行的可贷资金，增加货币流通速度。预计未来Ｍ２同比持续回升，但受到需求疲弱和外汇占款新增偏低的影响，回升速度较为缓慢。Ｍ１与Ｍ２的增长速度差距会逐步缩小。
预计５月工业增加值１０．２％
    ４月工业增加值增长速度意外回落至９．７％，发电量增长速度仅为０．７％，经济回落节奏超过市场预期。从５月主要工业产品生产情况看，粗钢产量在创出新高后有所回落，但预测６月发电量增长速度可能较上月有所增加，结合季度调整分析，我们认为５月工业增加值同比增长速度有望略有回升，预计在１０．２％左右，但是季度调整后的工业产出缺口依然处于下跌区间。
预计５月投资增长速度１９．６％
    近期，国务院常务会议进一步强调了稳增长政策的重要性，发改委也加快了项目审批节奏。但需要指出的是发改委已明确否认出台大规模刺激计划的可能性，地产调控政策也未出现明显松动。同时，考虑到近期新批项目对投资拉动的时滞效应，我们预计整体固定投资增长速度短期内仍将维持回落趋势。预计５月城镇固定资产投资增长速度约为１９．６％。提醒关注的是，固定资产投资的分项指标中，国家预算资金和基建投资增长速度可能较４月继续回升。
    从近期高层表态看，稳增长已成为目前政策取向的首要目标，预计政策将进一步呈现更为宽松的一面。政策着眼点依然通过投资带动经济，主要投资领域还是铁路、城市基础设施以及农田水利等方面。目前中央项目投资增长速度已有所恢复，政策预调微调节奏在加快，我们相信这将带来总需求阶段性的改善。因此，第二季度内地经济见底的机会存在，下半年内地经济可能逐季略有回升。
政策将进一步呈现更为宽松的一面
    观察外围影响，目前欧债问题仍处于胶着状态，不过希腊短期内无序退出欧元区的可能性较低，但西班牙金融系统的风险无疑加重了投资者的忧虑，风险偏好降低，资金回流自救或者寻求安全边际更高的资产。未来外汇占款的走势仍有诸多不确定因素，如果新增外汇占款持续低于正常水平，中国人民银行在７月底至８月再次调低法定存款准备金率的可能性较大。
    稳增长成为目前内地政策取向的主要考虑因素，预计政策将进一步呈现更为宽松的一面，预调微调将更偏向实际经济、稳定经济增长。
    不过，这并不意味马上将减息，主要有两个理由：
    （一）内地基准利率关注一年以上的中期通胀水平，在通胀上升期加息的速度慢，幅度低；同样在没有外部冲击的条件下，通胀稳步回落期，减息也慢。
    （二）减息作为货币政策的最后“核武器”，只会在欧债问题进一步恶化的时刻才施展出来，没有理由现在就浪费掉。
    ６月初的市场依然会是动荡不安，至于会否回落到万六点？政策因素将成为当中的变数。转载于：经济通

四季常青

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