中国货币政策未见转松

港股新闻

《神州纵横》中国３月份信贷有较大增长，再加上日前央行表示要维持适度的放贷增量，令各方预期政府将会稍宽货币收紧政策，以便支持经济活动。在ＧＤＰ增长放缓及通胀压力稍纾的新形势下，货币调控如何取向确值得关注。
＊调控仍重数量型工具＊
　　央行人士表示将灵活调节金融系统的流动性，为此将主要采用三种手段：加大逆回购操作、下调存款准备金率，和由央票到期释放流动性等。央行连续数月停止央票发行，便已是任由到期央票向体系回注资金。按上述表态及操作取向，央行仍着重以数量型工具调控流动性，对利息调较则似暂不依重。虽然首季ＧＤＰ增长低于预期，令市场上有不少减息呼声，但当局看来仍无动于中。无疑，数量型工具效果直接且易受控制，故乃中国央行一直乐于运用者，近年货币扩张的主要来源乃资金流入，但这在最近已弱化：例如首季外贸顺差只得７亿美元，而外商直接投资亦见同比下降，但去年末出现的资金流出状况则似乎已稳定下来。这些情况表示货币调控压力可稍为变得轻松些：不必大手收紧亦不必大手放宽，只须顺应时势微调操作力度便可以了。之前下调存款准备金率，乃为了应付资金流失，若此情况有变，则不必再急于下调。另一方面，通胀刚回落至重见正利率水平，断不能便急于减息，以免重陷负利率境地。何况目前通胀压力虽有纾缓却仍不能忽视，为此同样不应轻率减息。
＊资金需求明显放缓＊　　
　　此外，对于３月信贷多增的数据亦须作恰当解决。３月人民币贷款增长约１万亿元，同比大增３９００余亿数量不少，也比前两月平均显著多出。３月末信贷金额上升近１６％，比之前的升幅明显提高，相对经济增长及通胀等趋向可说是已比较宽松，但又未致偏高。与此同时，３月底广义货币（Ｍ２）的增长只有１３﹒４％，比２月末稍高而低于去年末，仍处于较低水平。狭义货币（Ｍ１）增长更低至４﹒４％，并已持续低于一成逾半年，情况较为罕见，反映贷币需求随经济及投资放缓而趋于呆滞。由上述可见３月信贷多增只属微调，而非反映货币政策由收紧转向宽松。何况资金的流动性除信贷外，还须观察社会总集资额。首季集资额达３﹒８万亿元，同比下降近３５００亿元，故信贷多增也只是部分补偿了其他融资渠道的收缩，例如债券发行的减少，令融资结构有回归银行信贷的转变。
　　目前更要注意者是货币及信贷的需求方，如Ｍ１低增长持续显示投资及投机两间。新增信贷也有短期化倾向，支持投资项目的中长期信贷则少增。在需求不振下，放宽货币政策对经济的推动力亦将有限。
转载于：经济通