再谈中移动

港股新闻

中移动（0941）今日公布业绩，市场估计纷纭（见另文），投资者该听哪个分析？
    较稳健的，是找估最差的一个分析做底线，找估最好的一个分析做目标价出货。此即见底线价便入货，见目标价便出货。
　　但无论如何，大家应问以下几个问题；
    1.这只股有没有由赚变蚀的可能？
    2.这只股盈利有没有增长的可能？
　　如第1个问题的答案是No，第2个问题的答案是Yes，已不怕买入，问题是想赚多少而已！
券商齐唱好4G前景
    《经济通》报道：据《彭博信息》综合29间券商的预测，料中移动全年盈利届乎1,195.1亿元（人民币，下同）至1,305.19亿元，按年倒退1.3%或升最多9.1%，不过，以预测的中位数及平均值计，料中移动全年盈利增约4.6%至5%，较符合大行的预测，即预计按年升2%至6%。
　　早在上星期五（9日），中移动就已获大行在绩前唱好，一致看好其4G技术未来进行商业化的前景，并纷纷大幅上调其目标价，令中移动在本周带领港股连升4日，惟中移动股价，在业绩公布前一日及于连日造好后，稍现回吐。由于其手持大量现金，个别大行更预测，其有机会增加派息率。
　　券商中，以花旗及瑞信的预测最为乐观，料其全年盈利约为1,267亿元，按年升近6%。
　　其中，瑞信将中移动的目标价由88港元，调高到101港元，投资评级亦升至“优于大市”，指其目标价，仅相当于十倍市盈率，应足以反映其市占率下跌，及除息税折旧及摊销前盈利（EBITDA）利润率，由08年首季的53.5%，降至去年第三季的47.3%，以及短期资本开支增加等负面因素。但股价却未有反映其较为吸引的4.2%股息收益率。
　　由于其TD-LTE技术，即4G业务，有望于2014年投入商业应用，进一步带动数据流量增加，加快现金流入，提升毛利率，并可以受惠资本开支效益。
　　又估计，内地通话及信息业务，可以录得倍数增长。该行认为，现时内地智能手机渗透率只有6.9%，仍有不少增长空间，料今明两年内地手机市场整体收入，可以继续有双位数增长。
　　花旗则预计，中移动今年下半年有机会获发固网牌照，期内更会在多个城市进行4G技术测试，并最快可望于明年上半年，在超过20个内地城市作商业试用。
    预期其今年资本开支再上升4%，主要受到3G及手机补贴支出带动，料其今年手机补贴，按年增加20%，至210亿元。
　　高盛虽然率先在上星期唱好，但对其盈利预测则看得最淡，上调目标价至95的同时，却下调其全年盈利预测，料全年仅多赚2.2%，至1,223亿元。看淡的主要原因是由于中移动市占率下跌，利润率受压，不过该行仍然憧憬其4G业务未来的增长。
　　大摩的预测则较为中性，料其盈利按年升3.95%，第四季盈利则为323.8亿元，按季升5.5%，按年则表现持平。相信在其市场收入占有率下跌，并会流向中电信（0728）及联通（0762），每月每户平均收入（ARPU）继续受压，料再跌4元，至71元。但预期今年很大机会增加派息比率，料由上年度的43%，升至今明两年的45%及47%。
　　汇丰证券则指出，其他券商预期中移动的4G业务将会在明年，甚至2014年才有机会推出。但在内地科技政策出台的情况下，仍不排除4G有机会最早在今年年底，甚至明年初推出。
瑞银独排众议，绩前唱淡中移动，降目标至70元  
　　瑞银集团仍然独排众议，绩前唱淡中移动，下调其目标价12.5%，至70元，投资评级由“中性”降至“沽售”。
　　瑞银昨日发表研究报告认为，中移动4G业务牌照，无论如何都要到2014年才会发出，主要由于内地在未来12至18个月的政策不确定性。中移动即使获发4G牌照，财政上可能不单只要承担TD-LTE的资本开支压力，并可能需要并购母公司的TD-SCDMA资产，以便更容易推出4G业务。因此，该行下调其2014至2015年的每股盈利14%，至4.94元（人民币，下同）及4.72元。
　　瑞银又指，其财政状况在过去两三年来，即使在3G市场激烈的竞争下，一直维持稳定，在2G业务方面，有来自内地中西部地区的强劲增长。不过，在宏观经济的挑战下，2G增长可能转弱，加上对于发展4G技术的承诺，所带来之负担，其防守性已受到一定影响。
　　预计其全年盈利只有符合预期的表现，约为1,230.5亿元，按年升约3%。而撇除来自浦发银行的52亿元的盈利贡献，其经营溢利，可能只有1,180亿元，较上年度仍要减少10亿元。 *编者按：本文只供参考之用，并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐，读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定，如因相关建议招致损失，概与《经济通通讯社》、《晴报》、编者及作者无涉。
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