陶冬：欧行联储一动一静 石油黄金一上一下（3月4日）

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央行QE和石油价格，是上周市场的两大主题。欧洲央行上周拍卖出5250亿欧元的三年期低息贷款，市场将其解读为全球流动性进一步高涨、欧债危机进一步舒缓，风险资产价格继续上涨。不过西班牙拒绝按照IMF建议消减赤字，西班牙十年期国债利率六个月来首次超过意大利的。希腊与葡萄牙的国债利率均仍处在不可持续的范围之内。欧债危机只因救援金而被推后，但是问题并未得到解决。同日伯南克在国会听证会上，对QE3只字未提，市场感到失望，美元升值。上周海湾局势动荡，伦敦布伦特石油升上每桶128美元，WTI石油价格的升幅更猛。油价已经涨至2008年雷曼倒闭之前的水平，威胁着全球经济。黄金价格上周出现了一次急调。
    笔者认为，伯南克在上周听证会上，对QE不置可否，不代表QE出炉的机会已经消失。其实他的讲话没有任何新意，基本上沿袭了过去的观点---增长在改善但是速度缓慢，石油价格带来暂时性的通胀压力，就业市场具有结构性的问题，房地产市场拖累了经济复苏。如果CPI不出现戏剧性的上升，估计以房地产为主攻方向的QE3，仍有机会被推出。
    石油价格上扬，一般人将其归咎为伊朗核危机。这的确是一个重要的因素，不过全球需求的下行风险已明显减小，加上供应不断有利空消息，在QE的大背景下，石油价格在短期易上难下。不过要小心美国释放战略库存及其它干预可能带来的短期冲击。黄金在短期料受美元走势的影响较大，中期则取决于通胀走势和央行买入，笔者维持长期看好的观点，全球范围内通胀是大趋势。钯的价格，估计受汽车需求回升的影响更大一点，短期在贵金属中应该表现最好。
    本周市场焦点：非农就业和希腊局势发展。周二欧洲第四季度GDP，-0.3% vs 上季0.1%。周四欧洲央行和英格兰银行分别开会，估计政策利率不变，但是任何关于QE的方向性暗示，都可能影响市场。笔者认为欧洲央行会停一停，观察和评估一下两轮LTRO的效果再作打算。周五美国非农业就业，235K vs 243K，失业率维持在8.3%。
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