10月10日（周一） 飞刀每日早评

小黎飞刀

一、 新闻点评

1
. 新华网报道，中共中央政治局常委、国务院总理温家宝近日在浙江考察时强调，当前，中国经济的基本面是好的，经济运行平稳，就业形势较好，金融体系保持稳定。另据香港经济日报10月8日引述温州市金融办相关人士消息，9月底，温州市政府向浙江省政府提交《关于要求申请金融稳定再贷款的请示》，由省政府出面，向人民银行申请金融稳定再贷款600亿元，期限1年，专门用于支持温州银行机构增加对困难企业的融资规模，防止发生系统性风险，维护地方金融稳定。

点评：温家宝的浙江之行引人注目，因此行重点在于考察温州民间信贷问题。从事后的政府表态和相关消息来看，温州问题引起了中国政府的重视，同时也可能会出台相应的救助措施，这些有助于稳定温州金融和整个市场的信心，但这不至于整个中国的紧缩政策出现变化，因政府依旧肯定了当前中国经济的基本面，以及温家宝表示温州问题应予以重视但不应夸大。

2. 2011年9月份，中国物流与采购联合会发布的中国制造业采购经理指数(PMI)为51.2%，环比回升0.3个百分点。该指数最近两月连续回升，显示出经济发展回稳态势进一步增强。

点评：9月份PMI反弹但力度较弱，显示中国经济近期有企稳迹象，政策转向以保经济增长的迫切性不强。从分项指数来看，购进价格指数小幅回落，通胀压力略有减轻；新订单指数略有回升，但幅度也有限，需求继续偏弱;新订单指数回升较为明显，但鉴于欧美经济表现乏力，这一反弹是否具有趋势性还有待观察。

3. 中国国家发改委日前发出通知，决定自10月9日零时起将汽柴油价格每吨降低300元。这是发改委2011年以来首次下调成品油价格。

点评：此次成品油价格下调对中国通胀压力有一定的减轻作用，但单次下调对CPI直接影响不大。油价下调对交通运输行业构成利好，对汽车业当下的影响几可忽略，利空石化行业但市场已有预期。

4. 《上海证券报》报道，据中国指数研究院统计，十一黄金周期间，被监测的20个城市中，有八成城市成交量同比下跌，平均跌幅达32.4%。

点评：与以往不同，黄金周期间中国各地楼市成交低迷，一些开发商采取了降价和优惠措施，但似乎未能换来成交量。目前楼市观望情绪浓厚，如果楼市不能以价换量，而政策依然不见宽松，则对地产行业和地产股是雪上加霜。

5. 《第一财经日报》报道，百川资讯数据显示，国庆节之后，节前已经止跌回升的稀土价格再次走向疲软。国庆节前，氧化镨钕含税价格在85万~90万元/吨，不含税价格在60万~70万元/吨，节后含税价格变化不大，不含税价格下降到60万元/吨以下，有的地方甚至达到55万~60万元/吨，尽管如此，市场需求依旧平稳，成交量一般。

点评：稀土价格大涨有炒作成分在内，此番连续下跌有挤泡沫的意思，同时下游需求未见提升，缺乏成交量放大库存依然积压，因此稀土价格下跌可能还会延续。

6. 新华网报道，记者4日从浙江省政府了解到，经国家核定的浙江省2011年地方政府债券发行规模为80亿元(其中计划单列市宁波13亿元)，将全额用于市县。

点评：浙江省试点自行发行地方债，如果市场反应良好，很可能全面推广。中国地方政府因持有大量资产，因此从资产负债表来看总体风险不大，关键在于现金流安排，地方政府若能自行发行债券，至少能够减轻现金流压力。

7. 新浪财经报道，10月6日晚间消息，英国央行英格兰银行宣布，将启动又一轮量化宽松。英央行货币政策委员会经投票表决决定，将资产采购项目的规模增加750亿英镑(1150亿美元)，总额增至2750亿英镑，其资金将来自动用央行储备。欧洲央行行长特里谢(Jean-Claude Trichet)周四称，该行将重新启动购买有担保债券的计划，并重新推出一年期银行贷款计划，原因是欧元区主权债务危机已经带来了冻结货币市场的威胁。

点评：国庆长假期间欧美股市大跌大涨，起先的原因依然是欧债危机引发的担忧，但随着欧洲市场出现银行业重组传闻和欧、英央行再度注水，市场担忧情绪立刻转向。然而，银行业重组和资金注水，都是治标不治本的救急之计，旨在防止金融市场出现流动性问题，而欧债危机的根本在于经济增速和高杠杆化不匹配，这一点是目前尚未看到积极进展的。

综合评论：

国庆长假期间，影响中国股市的国内变化主要在政策方面，一是温州民间借贷问题有望缓解，二是地方政府开始试点自行发债。虽然这两点并非系统性的货币政策和财政政策变化，但都能够安抚市场早前的担忧情绪。外围市场方面，欧美股市的前抑后扬对中国股市有一定的情绪影响，鉴于欧洲监管者目前所作旨在降低流动性风险，算是将欧债问题延迟和复杂化，短期或可稳住市场，但长期前景依旧取决于经济增长和去杠杆化进程。因此总的来看，国庆长假期间内外因素偏暖，或能给市场带来一些乐观情绪，并可能诱发反弹，但主导市场长期走势的因素都未出现积极变化，如货币政策紧缩依旧、国内外经济增长疲弱、市场资金面偏紧和融资压力较大等。。

二、 行业关注----餐饮旅游业
投资建议:反弹仍是减持良机，弱市布局成长性公司首虑估值安全边际正如我们此前担忧的，欧债的不断恶化、美国经济的持续低迷以及中国经济的显著增长减速与通胀居高不下，加上中国股市依然“我行我素”的IPO、增发等巨额融资，进一步影响了市场的流动性，并对投资者信心产生较大的负面影响。在此背景下，9 月份的国内资本市场几乎呈现出单边下跌的走势，沪深300 指数下跌9.08%，此前表现相对较强的确定性成长的消费品行业纷纷走出补跌走势，“覆巢之下”，旅游板块亦无可幸免，呈现出较为明显的补跌走势。
尽管 3 季度旺季以及中秋-国庆假期旅游市场的整体表现符合我们此前的预期，但去年世博因素对入境旅游市场和国内不同区域市场各月同比基数的扰动，使得8 月份各地游客接待量和旅游收入的增速“显得”有所下降；而国庆长假，各监测景区游客、旅游收入增长也没有想象中的那么快，而传统意义上的收入统计口径又未能充分反映旅游目的地商业模式的转变，收入增长有限，则会在一定程度上引发旅游行业景气下降的担忧。
据此，我们认为，尽管我们对于行业实体层面的运行趋势依然保持积极态度，但由于基数原因导致的行业“显得”增速放缓和经济减速、高通胀压力下的消费疲软，使得旅游行业在逐步进入淡季后又将陷入“可选消费被挤出”的投资逻辑，而相对于市场高企的估值水平很可能成为悲观情绪下“压垮骆驼的最后一根稻草”。
短期来看，如若板块随市场出现一定反弹，我们仍建议借势降低旅游股配置，转而关注具有清晰可复制商业模式、经营管理能力优秀、具有合理激励机制、积极营销意识、资源可开发空间巨大并存在资本运作或资源整合预期等事件催化剂的长期成长性公司“左侧”低成本建仓的投资机会。在此过程中，估值安全边际将成为投资排序和投资节奏的首要考虑因素。

数据点评
三游市场－入境市场结构调整，公民游继续保持增长：8 月份，入境旅游市场重现低迷，游客量同比下滑1.29%，但外国游客有所增长。国内游及出境游继续保持较快增长，但由于去年世博因素在旅游旺季对同期月度基数的扰动，增速“显得”有所下滑。
行业热点－中秋-国庆假期市场火爆，世园会提前实现接待目标：今年中秋小长假，东部和西部地区市场相对中部地区更为火爆，人均旅游消费持续增加。国庆长假，全国共接待游客3.02 亿人次，同比增长18.8%；实现旅游收入1458 亿元，增长25.1%。成熟景点旺季接待能力略显饱和。在旅游目的地及旅游产品上亦呈现出不断多元化的态势。区域热点－世园会接待人数目标提前完成，官方预计至闭幕将有望接待1500 万人次。
酒店行业-延续旺季高景气度：8 月份酒店表现依然维持前期情况，京沪地区酒店平均RevPar 之差逐渐减少，并恢复到世博会前的正常区间。
有关详细旅游行业数据请见同期发布之最新更新的旅游行业数据库
三、综合评论：
国庆长假期间，影响中国股市的国内变化主要在政策方面，一是温州民间借贷问题有望缓解，二是地方政府开始试点自行发债。虽然这两点并非系统性的货币政策和财政政策变化，但都能够安抚市场早前的担忧情绪。外围市场方面，欧美股市的前抑后扬对中国股市有一定的情绪影响，鉴于欧洲监管者目前所作旨在降低流动性风险，算是将欧债问题延迟和复杂化，短期或可稳住市场，但长期前景依旧取决于经济增长和去杠杆化进程。因此总的来看，国庆长假期间内外因素偏暖，或能给市场带来一些乐观情绪，并可能诱发反弹，但主导市场长期走势的因素都未出现积极变化，如货币政策紧缩依旧、国内外经济增长疲弱、市场资金面偏紧和融资压力较大等。

章之铃

谢谢诶，多谢了