PMI连降两个月 双缓态势让中国经济前景蒙上阴影

郎少

　　PMI连降两个月 双缓态势让中国经济前景蒙上阴影
　　尽管高于市场普遍预期，但创下9个月以来新低的PMI数据依然给经济前景蒙上一丝阴影。
　　昨日出炉的数据显示，5月份中国制造业采购经理指数PMI为52.0%，环比下降0.9个百分点，连续第二个月出现回落。分析人士认为，5月份PMI数据反映我国经济增速逐渐趋缓但仍处平稳适度格局，但经济增速和购进价格呈现"双缓"态势值得关注。
　　下一步，如何平衡保增长和控通胀将考验宏观调控成效，调控进入"关键期"。
　　中国物流与采购联合会1日公布数据显示，5月中国制造业采购经理指数为52.0%，环比回落0.9个百分点。该指数继续保持在50%以上，但从走势上看，今年以来除3月份短暂回升以外，持续小幅回落，显示出经济增速呈平稳回落态势。
　　PMI是国际上通行的宏观经济监测指标体系之一，对国家经济活动的监测和预测具有重要作用，通常以50%作为经济强弱的分界点，PMI高于50%，反映制造业经济扩张；低于50%，则反映制造业经济衰退。
　　PMI未来两月或继续下行
　　尽管5月中国制造业采购经理指数PMI再度出现回落，但好于市场预期，此前，市场预计5月PMI指数将降至52%以下。
　　从分项指标来看，5月新订单指数、购进价格指数、原材料库存指数回落幅度均超过1个百分点，回落较为明显。
　　然而，5月或仍不是PMI的底部。"未来两月PMI仍将延续回落态势。"中金报告指出，PMI可能延续降幅收窄的态势，未来两月跌破50%的可能性虽然存在，但并不显著。
　　中国人民大学经济学院副院长刘元春则认为PMI的下降趋势不会延续太久，"近几个月PMI下降是阶段性的，估计7月份后可能止跌。"刘元春作此判断的依据主要是：地方政府下半年将上马一些新的投资项目，投资增速有保障。此外，积极财政政策的效果也将在下半年体现得更加明显。
　　中国物流与采购联合会副会长蔡进也指出，PMI指数仍处于宏观调控目标范围内，从目前情况看，经济增速虽然逐渐趋缓但无须担心经济"硬着陆"。
　　多重因素影响经济增长
　　值得注意的是，"电荒"对经济的影响已经在5月PMI当中得到体现。数据显示，5月生产指数为54.9%，比上月回落0.4个百分点，但受电力紧张等因素影响，中部地区生产指数比上月回落5.3个百分点至50%以内，回落幅度较大。
　　分析人士认为，"市场煤、计划电"的体制问题今年暴露得更加明显，目前中部地区出现的"电荒"现象有可能演变成全国性"电荒"，值得密切关注。
　　另一个令人担忧的问题是需求增速出现回落。数据显示，PMI当中体现需求的新订单指数，从去年12月份以来，除今年3月份短暂回升以外，呈持续回落趋势，且回落幅度较大。
　　据了解，作为经济微观个体的企业已经充分感受到了宏观环境的紧张。记者昨日从中国物流信息中心获悉，"现在企业反映，不但资金压力较大，而且面临着水、煤、电、油、运及主要原材料价格全面上涨，大企业效益下滑，中小企业生产经营较为困难。"
　　宏观调控步入"关键期"
　　3月份PMI短暂回升使得经济增速趋势一时显得扑朔迷离，但在经历4、5月的连续下跌之后，全年经济增速放缓已成多方共识。
　　国务院发展研究中心宏观经济研究部研究员张立群对此指出："PMI指数连跌两个月，反映经济增长回落的可能性加大。"
　　"当前PMI值对应的经济增速在9%左右，留给宏观调控的空间已不多。"蔡进说，下一步如何平衡经济增长和控制通胀的关系，将考验调控者智慧，调控已进入"关键期"。
　　蔡进建议，宏观调控有必要从此前考虑缓增长、控通胀转至更多考虑稳增长、控通胀。他特别提到，当前沿海地区一些中小企业遭遇融资难，一些企业甚至面临停产、倒闭，这均会对经济增长以及就业带来负面影响。
　　不过，在高盛经济学家乔虹看来，政策放松的门槛将因目前依然持续处于高位的通胀压力而提高。市场人士多预计，5月CPI仍将保持在5%以上的较高水平，且货币政策在6月份仍有进一步收紧可能。(.上.证 .张.牡.霞)

郎少

　　5月份PMI环比回落 经济显露回调苗头
　　6月1日，中国物流与采购联合会发布的5月份中国制造业采购经理指数(PMI)为52.0%，环比回落0.9个百分点。该指数继续保持在50%以上，但从走势上看，今年以来除3月份短暂回升以外，持续小幅回落，显示出经济增速呈平稳回落态势。中信证券研究员认为，这可以看作是市场进入底部的信号之一。
　　此前，中信证券策略报告就预测，5 月PMI 将下降至52.0%。中信证券认为，领先指标接近低位是市场底部的信号之一。预计6、7 月份PMI 或达到最低51 左右，产成品与原材料去库存化接近48 和45 的低位。
　　不仅如此，申银万国首席宏观研究员李慧勇表示，PMI数据的超季节性回落，显示经济增速回调，有助于带动物价的回落。
　　PMI是国际上通行的宏观经济监测指标体系之一，由5个扩散指数(分类指数)加权计算而成，分别为新订单指数、生产量指数、从业人员指数、供应商配送时间指数和原材料库存指数。从各分项指数来看，均不同程度回落。其中新订单指数、积压订单指数、购进价格指数、原材料库存指数回落较明显，回落幅度超过1个百分点，尤其以购进价格指数回落幅度为最大，达到5.9个百分点。
　　中金首席分析师彭文生表示，5月份PMI不但高于市场之前所预期的51.6%，且其下降幅度明显小于历史平均值(该指数公布6年以来，5月相对4月均有明显下降，平均降幅为3.0个百分点)，说明总需求继续着宏观调控政策目标回落，但经济基本面依然良好，制造业仍维持扩张态势。
　　国务院发展研究中心研究员张立群分析认为，PMI指数继续回落反映经济增长回落的可能性加大，特别是购进价格指数较大幅度降低，预示通胀预期可能改变，从需求角度看，尽管出口与消费增幅有所降低，但投资持续保持较高增长，需求继续保持平稳较快增长，由于这是决定经济增长态势的基本因素，所以对未来中国经济增速变化趋势还需要继续观察。
　　交通银行分析师认为，PMI数据预示经济增长回落可能性进一步加大，下月PMI还将略有回调。
　　彭文生指出，即使回调，PMI近期跌破50%可能性较低。
　　而渣打香港全球研究部经济师徐天佑则表示，受日本大地震影响内地电子业生产减少，加上内地收紧银根，企业借贷款困难等因素，导致内地第二季经济增长趋势放缓，采购经理指数(PMI)下跌。 他预期下半年内地多个基建项目上马，将会带动经济增长，PMI将於第3至4季回升至55水平。
　　虽然经济已经显露回调苗头，不过业内普遍预计政策短期内仍然很难放松。
　　彭文生表示，PMI虽然回落，而CPI将维持较高水平，宏观政策短期内不会面临放松压力。
　　中金预计，6月份将加息一次，并认为三季度将再加息一次，央行会继续使用包括存款准备金率在内的数量型工具控制货币和信贷增速，人民币升值的幅度也将逐渐增加，从紧的货币政策至少将持续到三季度末。

郎少

　　5月PMI续降料难改紧缩格局
　　5月PMI(制造业采购经理指数)为52.0%，环比回落0.9个百分点。
　　官方PMI降至9个月低点 周小川昨再次呼吁中国应采用宏观审慎政策
　　中国物流与采购联合会昨日发布的数据显示，5月PMI(制造业采购经理指数)为52.0%，环比回落0.9个百分点，连续第二个月出现下行，降至9个月低点。同日发布的汇丰5月PMI为51.6%，亦为10个月以来最低，不过这个数值高于此前一周公布的预览值51.1%。
　　PMI是国际上通行的宏观经济监测指标体系之一，对国家经济活动的监测和预测具有重要作用。通常以50%作为经济强弱的分界点，PMI高于50%时，反映制造业经济扩张；低于50%，则反映制造业经济衰退。
　　分析人士对此指出，5月PMI虽好于预期，但经济增速和购进价格呈现"双缓"态势值得关注，下一步如何平衡保增长和控通胀将考验宏观调控智慧，调控进入"敏感期"。
　　中国人民银行行长周小川昨日在出席第一届"中国金融学科终身成就奖"颁奖典礼仪式时，再次呼吁应用宏观审慎政策。
　　经济处于阶段性疲软
　　尽管5月PMI再度出现回落，但好于市场预期。此前，市场预计5月PMI将降至52%以下。据新华社报道，中国物流与采购联合会副会长蔡进指出，PMI仍处于宏观调控目标范围内，从目前情况看，经济增速虽然逐渐趋缓但无须担心经济"硬着陆"。交通银行金融研究中心高级宏观分析师唐建伟则认为，虽然5月PMI连续两个月出现回落，但仍比市场预期的51%要高，这显示目前经济仍然处于扩张阶段。
　　同样的数据，在野村证券大中华区首席经济学家孙驰看来，5月PMI虽然意味着中国经济没有发生"硬着陆"，但这表明经济正处于阶段性疲软。由于如日本地震、近期电力短缺、银行谨慎放贷(和随即上升银行体系外贷款利率)和外部不确定性带来的负面影响，未来数月内制造业活动增速料继续放缓。中国PMI中分项指标之一的新订单指数进一步下跌至52.1%，新出口订单分项从4月份的51.3%下滑至51.1%，表明外部市场仍然处在相对疲弱的复苏轨道。生产分项指标从4月份的55.3%跌至54.9%，积压订单分项从4月份的50.7%跌至47.7%，也表明经济增长步伐减慢。
　　国务院发展研究中心研究员张立群称，5月份PMI继续回落，反映经济增长回落的可能性加大，但未来中国经济的变化需要观察出口、消费、投资等多方面的具体情况。
　　紧缩至少持续到三季度末
　　值得注意的是，PMI中的购进价格指数也出现了明显放缓。其中，主要原材料购进价格指数为60.3%，较上月低5.9个百分点，为10个月以来的单月最大降幅。唐建伟说，这与之前国际大宗商品价格回落有关，即将出来的5月工业品出厂价格指数(PPI)数据同比涨幅也会下降。
　　蔡进将这些总结为"经济'双缓'态势明显"，这反映大宗商品价格上涨对通胀压力的影响在明显减弱。
　　交银国际分析师李苗献则提醒，购进价格指数大幅下降，一定程度上减轻企业生产成本压力，但并不能认为输入型通胀压力就此缓解，未来商品价格或还有反复，通胀压力可能再起。
　　"当前PMI对应的经济增速在9%左右，留给宏观调控的空间已不多。"蔡进说，下一步如何平衡经济增长和控制通胀的关系，将考验调控者智慧，调控已进入"敏感期"。他特别提到，当前沿海地区一些中小企业遭遇融资难，一些企业甚至面临停产、倒闭，这均会对经济增长以及就业带来负面影响。他建议，货币政策以及信贷政策应考虑采取办法使有活力的中小企业获得正常经营所需资金。
　　不过，在高盛经济学家乔虹看来，政策放松的门槛将因目前依然持续处于高位的通胀压力而提高。中金公司分析师也指出，货币政策短期内非但不存在放松的基础，反而面临进一步紧缩的可能性。他们认为，6月份将加息一次，三季度将再加息一次，央行会继续使用包括存款准备金率在内的数量型工具控制货币和信贷增速，人民币升值的幅度也将逐渐增加，从紧的货币政策至少将持续到三季度末。
　　周小川昨日再次呼吁应用宏观审慎政策，表示宏观审慎政策框架已成为危机后国际金融改革的主要方向，有必要、也有条件尽快采纳和运用，其典型内容是G20所支持和认可的巴塞尔Ⅲ。
　　唐建伟也指出，为应对通胀，6月份是加息敏感期。最新的传闻是，端午节小长假后央行就将加息。
　　在数量紧缩方面，时隔三周后，央行昨日已公告6月2日将招标发行230亿元三年期央票，此前该期限央票已停发3周。(.东.方.早.报 .肖.中.洁)