泛海建设(000046)：项目全面推进业绩有望爆发

高高山山

　　公司拥有二级开发项目储备800 多万平米，均位于北京、上海、深圳、杭州、武汉、青岛等国内中心城市的中心地段，具备一定的成本优势。并分别在北京和山西太原拥有一个一级开发发项目，建筑面积500 多万平米。按09 年销售面积约10 万平米计，公司项目储备可维持数年的发展。
　
　　期末预收账款较少，2010 年业绩有较大不确定性。2010 年公司可结算项目为北京泛海国际居住区5#--8#楼、泛海拉菲花园一期部分未结算项目、杭州泛海国际商务大厦三栋已封顶写字楼、武汉王家墩CBD 项目住宅部分等。北京泛海国际居住区5#--8#楼建筑面积共55 万平米，7#-8#楼商业部分开始招商；泛海拉菲花园一期剩少量尾盘可售；杭州泛海国际商务大厦三栋写字楼可能用于整售或招商，武汉王家墩CBD 项目住宅部分有望在年内竣工结算。

　　暂不考虑增发股本的影响，我们预计2010 年、2011 年公司每股收益分别为0.33 元、0.58 元， 鉴于公司项目储备丰富，定向增发后业绩有大幅增长的可能，维持增持的投资评级。