| 中国的宏观经济在国家的强力刺激下见底回升，汽车、房地产以及家电、消费电子的火爆销售提振了消费信心，个人消费开始摆脱悲观阴影，出现回稳走势。历史经验表明，下半年随着中秋、国庆、元旦几个重要节日的来临，居民消费要明显好于上半年，对食品饮料的销售增长构成有力的支撑。 除葡萄酒行业外，09年1-4月份主要子行业产量均保持同比增长。我们预计在终端价格的刚性以及企业普遍节约开支的情况下，行业09年的经营业绩仍将维持正增长。09年1季度行业归属母公司净利润同比增长16%。 目前行业整体静态市盈率在36倍，与过去14年行业的平均估值水平相当，处于相对合理水平。上证指数从1664点上升以来行业涨幅明显落后于其他周期性行业，相对估值存在优势。在经营业绩继续保持增长的预期下，我们预计下半年行业存在一定的补涨要求。 我们认为在市场大幅上涨，难以寻找良好投资机会的状况下，市场将重新认识食品饮料行业攻守兼备的特征，行业特性以及业绩增长将提供更高的安全边际。同时财富效应可能成为下半年促进消费的催化因素。 随着传统消费旺季的依次到来，我们下半年依次推荐啤酒行业、白酒行业和肉制品行业。高端奢侈品和大众消费品在下半年都存在提振市场表现的潜在利好因素。同时诸如处于相对困境的果蔬汁出口行业也存在着行业振兴和整合的投资机会。 个股方面，我们下半年推荐重点关注泸州老窖、燕京啤酒、双汇发展、青岛啤酒、高金食品、国投中鲁等上市公司。 风险提示：食品安全仍然是首要的不确定因素，若再次出现三聚氰胺类似事件将对行业整体产生负面影响。此外宏观经济是否持续复苏对于居民消费信心以及消费支出也将产生重要影响。 |
