| 我们预计近期BDI升势将消退中国铁矿石进口强劲已支撑过去2个月内波罗的海干散货运价指数（BDI）攀升140%。我们认为这波升势不会持久。目前不能确定需求能否维持，而且到09下半年供应预计将加速增长。此外，我们对09年全球船队规模增长5%的预期是假设4600万载重吨的运力（占船队总运力的11%）将在09年推迟交付、报废或取消。如果干散货运价仍远高于现金成本，我们的假设不太可能成为现实。 我们认为集装箱船运前景甚至比散货更糟过去两年影响中国远洋股价变动的主要因素一直是干散货运价。不过，中国远洋不仅仅是干散货船运企业，而且其集装箱船运业务亏损额（08年收入占比为33%）占09年首季度亏损总额的三分之二。我们认为，集装箱船运业务的前景甚至比散货船运业务更低迷。 远期运费协议和亏损合同拨备扭曲盈利前景6月底的BDI水平可能对为远期运费协议（FFA）亏损拨备产生影响，而中远可能调整目前用来为亏损合同做拨备时主观决定的BDI水平。尽管如此，我们仍对“中远在09年和2010年均将亏损”的观点抱有信心。持续强劲的铁矿石进口或成关键上行风险，不过我们仍认为我们给出的集装箱业务相关估算值存在下行风险。 |
