| 报告摘要： 根据海关公布的数据，2009年5月份中国出口钢材135万吨，未出口钢坯，进口钢材165万吨，进口钢坯70万吨。全部折算成粗钢，5月份中国共净进口钢102万吨，环比增加了13万吨，环比增长14.07%；1-5月份中国累计净进口钢78万吨，已连续三个月呈现净进口状态。 5月份钢进口量进一步增加符合我们预期。国内外钢材产品价差空间的消失甚至价格到挂，以及国外需求的低迷是中国钢出口量持续下降的主要原因。美国、欧盟、日本等主要经济体的钢产量的下降幅度之深、下降速度之快是近20年所未见的，这显示了本轮经济危机对国际钢铁需求的打击是极为严重的。从近一两月的数据来看，国际钢铁产量略有回升，但估计国际钢铁需求要恢复到2008年的水平将需要一个比较长的时期。考虑到国际经济恢复起来的难度和所经历的时间，我们对中国钢铁出口仍持相当谨慎的判断。 值得关注的是，近几个月中国钢坯进口量大幅上升，而钢坯出口量迅速萎缩。我们猜测出现这种现象的主要原因是由于国外钢铁行业的调整幅度远远大于中国，再加上汇率贬值的因素，一些国家的钢坯生产成本又重新低于中国钢坯的出口价。 对目前的中国钢铁行业来说，过于庞大的产能压力是压制行业景气好转的主要因素之一。长远来看，进口钢坯、出口钢材对中国钢铁行业的发展来说并非坏事，这对淘汰边际成本较高的落后产能、实现产业升级是有帮助的，但这样的过程也会是比较痛苦的。 我们预计2009年第二季度将看到钢铁行业盈利能力的好转，并且从环比角度来看增长率会比较惊人，但从绝对数额来看，仍然处于较低的水平，产能压制下的需求恢复对行业利润率的改善是有限的。 我们坚持认为资产泡沫下的钢铁股投资机会更多的来自于估值水平的系统性抬升和结构性变化，以及钢铁股的投资将逐步转向交易性机会的判断。 |
