| 事件： 2009 年6 月7 日桂冠电力(600236)(进入该股吧，新版行情)公布非公开增发购买大股东资产方案，公司以36.4 亿元收购大股东大唐集团持有的70%岩滩水电站资产。具体支付形式为公司以8.31 元定向发行募集12.13 亿元，其余以现金支付。 评论： 资产评价：我们认为本次收购资产优良，但价格略微偏高。虽然岩滩水电价格偏低具有提价预期。但我们认为电价调整将在竞价上网改革的过程中实现，这个过程目前看来仍然漫长。 收购后影响：由于广西省供小于求的煤炭供应格局造就了火电不佳的运营环境，火电持续大幅亏损将是桂冠电力将长期面临的一个问题。本次收购将大幅降低2010 年合山两台60万千瓦机组投产后所带来的亏损，在广西煤炭供应环境改善的情况下，2010 年至2011 年可能将做到盈亏平衡。 后续注入预期：龙滩水电站未来注入的预期依然强烈。2009年末龙滩电厂前期规划的6 台机组将全部投产，这将使注入预期至少在2010 年。另外由于大唐集团省内其他优质资产匮乏，同时跨省扩张桂冠电力得不到大唐集团的首位支持，中期来看，资产注入后劲不足。 投资建议：我们对于公司2009 年、2010 年、2011 年的每股盈利预测分别是0.20 元、-0.08 元、-0.06 元。我们给予“中性”评级。 |
